一周集萃：沪铜：短期维持高位运行，继续关注国内政策

短期维持高位运行，继续关注国内政策 一周集萃-沪铜 研究中心 2023年08月06日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：短期维持高位运行，继续关注国内政策 行情回顾 截至8月4日，沪铜主力2309合约收盘69350元/吨，周内铜价呈冲高回落走势，涨幅0.36%，主要运行区间68770-70940元。 逻辑观点 宏观面：国内，经济呈现减速下行趋势，政策持续推进，市场信心仍受提振。7月中国制造业PMI为49.3%，比上月上升0.3个百分点，市场需求整体继续改善，但数据仍处于荣枯线下方，复苏节奏相对疲弱。国内各类小政策持续推进，重点关注一线城市地产是否进一步放松。海外，美国经济仍具韧性，短中期进入衰退概率不大，美联储紧缩政策难以很快转向，限制美元指数跌幅。周五晚公布美国7月非农新增就业18.7万人，低于预期的 19万人，6月为20.9万。但失业率为3.5%，略低于预期的3.6%。平均时薪同比增速上涨0.2%至4.4%，预期为4.2%，环比增速维持在0.4%。基本面， 周内库存延续去化，现货升水上抬，国内政策持续推出所带来的需求增量预期仍需进一步验证，当前低库存对价格仍有支撑。 行情展望及投资建议 宏观面，当前海外风险有限，国内各政策仍在持续推进，重点关注一线城市地产是否进一步放松。基本面，国内低库存继续去化，淡季需求并没有预期中的弱，限制价格回调空间。下周价格波动区间参考68500-70000元/吨。 风险提示 海内外政策超预期。 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价冲高回落 LME铜价沪铜主力 10,000 75,000 9,500 70,000 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 65,000 60,000 55,000 50,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 数据来源：Wind广州期货研究中心 本周铜价冲高回落，周初市场对国内政策乐观预期高涨，股市商品市场均出现明显上涨，于此同时，二季度欧元区GDP初值环比回升，欧洲经济呈现止跌回升迹象，美国经济保持韧性，市场对全球经济衰退预期减弱。周三惠誉下调美国信用评级至AA+，叠加中国财新PMI数据表现不及预期，市场风险偏好有所减弱，美元指数延续反弹态势，铜价回落。 周内LME铜价格波动8462.5-8860美金/吨；SHFE铜2309合约主要运行区间68770-70940元，涨幅0.36%。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2000/09 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2018-03 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 美国:核心CPI:当月同比 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 美国:CPI:当月同比 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 美国6月CPI同比上涨3%，核心CPI同比上涨4.8% 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率3.5% 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率5.25-5.5% 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国制造业PMI46.9 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2017/04 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 美国:联邦基金目标利率 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 宏观面：美国经济仍具韧性，紧缩政策拐点短中期难现，美元指数维持偏强 美元指数与LME铜价美国10年国债收益率及LME铜价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 2020-03-17 4,000 120 115 110 105 100 95 90 2023-07-17 85 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2023-07-17 4,200 2023-05-17 2023-03-17 2023-01-17 2022-11-17 2022-09-17 2022-07-17 2022-05-17 2022-03-17 2022-01-17 2021-11-17 2021-09-17 2021-07-17 2021-05-17 2021-03-17 2021-01-17 2020-11-17 2020-09-17 2020-07-17 2020-05-17 2020-03-17 2023-05-17 2023-03-17 2023-01-17 2022-11-17 2022-09-17 2022-07-17 2022-05-17 2022-03-17 2022-01-17 2021-11-17 2021-09-17 2021-07-17 2021-05-17 2021-03-17 2021-01-17 2020-11-17 2020-09-17 2020-07-17 2020-05-17 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 欧元区基准利率4%欧元区6月CPI同比上涨5.5%，核心CPI同比上涨5.5% 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2001-05-11 2002-05-11 2003-05-11 2004-05-11 2005-05-11 2006-05-11 2007-05-11 2008-05-11 2009-05-11 2010-05-11 2011-05-11 2012-05-11 2013-05-11 2014-05-11 2015-05-11 2016-05-11 2017-05-11 2018-05-11 2019-05-11 2020-05-11 2021-05-11 2022-05-11 2023-05-11 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率)欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率)欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) -2.00 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 50.00 0.00 1月1日 2016-09 2016-12 2017-03 2017-06 2017-09 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 1月12日 宏观面：国内经济仍显疲弱，政策刺激仍有期待 1月23日 2018年 2月3日 2月14日 2月26日 3月8日 3月20日 2019年 3月31日 4月11日 4月23日 5月3日 2020年 5月15日 5月26日 6月6日 6月18日 6月28日 2021年 7月10日 7月21日 8月1日 8月15日 8月29日 2022年 9月12日 9月26日 10月7日 10月18日 10月30日 2023年 11月10日 11月21日 12月2日 12月13日 12月25日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 700 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2014/10 2015/02 2015/06 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2018-09 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 PMI 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 PMI:生产 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 PMI:新订单 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 PMI:新出口订单 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018