要点
行情回顾
本周铜价下跌为主，整体宏观氛围偏空，给铜价带来较大压力。CU2410收盘73050元/吨，周跌幅1.58%，波动区间71520-74220元/吨。
逻辑观点
- 宏观面：全球经济仍在继续走弱，成为压制铜价主要利空。美国8月标普全球制造业PMI终值为47.9，中国49.1，美国47.2。美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，失业率从7月的4.3%下降至4.2%。纽约联储主席威廉姆斯称“现在下调联邦基金利率是合适的”，市场预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。
- 基本面：铜价下跌后刺激部分精铜消费，库存去化节奏再次加快。铜矿TC依旧维持低位，粗铜加工费大幅下挫，冶炼厂原料供应风险仍存，对价格形成一定支撑。截至9月6日，SHFE铜库存215374吨，较上周五减少26371吨；LME铜库存317575吨，较上周五减少3350吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低；SMMTC进口铜精矿现货报价5.26美元。
行情展望及投资建议
- 宏观面：全球经济仍在继续走弱，市场进一步上调了美联储年内降息幅度的预期，当前市场更倾向于认为未来降息是“应对式”而非“预防式”。
- 基本面：铜价下跌后刺激部分精铜消费，库存去化节奏再次加快，铜矿TC依旧维持低位，粗铜加工费大幅下挫，冶炼厂原料供应风险仍存，对价格形成一定支撑。
- 短期关注宏观情绪的变化，下周波动参考70000-73000元/吨。
风险提示
- 全球经济继续走弱（下行风险）
- 铜矿端干扰超预期（上行风险）
行情回顾
- 本周铜价下跌为主，主因公布的中国8月官方制造业PMI数据49.1，国内股市继续下挫，市场信心低迷，美国ISM制造业PMI数据47.2，8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，整体宏观氛围偏空。
- CU2410收盘73050元/吨，周跌幅1.58%，波动区间71520-74220元/吨；LME收盘9112美金/吨，周跌幅1.47%，波动区间8890-9267美金/吨。
宏观面
- 美国经济放缓迹象依旧明显，衰退预期交易仍占主导。
- 欧洲经济持续弱复苏。
- 国内需求延续弱势，地产仍是拖累项。
供需面
- 铜矿端：进口铜精矿现货指数低位偏稳运行。
- 冶炼端：1-7月国内精铜产量+7.11%，7月产量102.8万吨，同比+11.05%。精废价差伴随铜价下跌走低，粗铜加工费高位下调，废铜及粗铜流通转紧。
- 下游需求：下游企业月度开工率。
- 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势。
库存与基差
- 库存：国内库存去化节奏再次加快，LME及COMEX库存累增放缓。
- 三大交易所库存偏稳运行。
- 基差：国内现货转小幅升水，LME现货贴水维持历史偏高位。
资金表现
行业/产业动态
- 美国月度就业数据喜忧参半，市场进一步上调了美联储年内降息幅度的预期。
- 高盛：2025年之后铜价料升至每吨1.2万美元。
- 中国2024年7月精炼铜进口量为301417.526吨，环比下降2.33%，同比减少0.59%。刚果民主共和国是第一大供应国。
- 美国月度新增非农就业14.2万，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万，失业率4.2%，符合预期，平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。
