一周集萃-沪铜：短期价格维持承压运行，关注宏观情绪变化

一周集萃-沪铜 研究中心金属组2024年9月8日 要点：短期价格维持承压运行，关注宏观情绪变化 ➢行情回顾 本周本周铜价下跌为主，整体宏观氛围偏空，给铜价带来较大压力，CU2410收盘73050元/吨，周跌幅1.58%，波动区间71520-74220元/吨。 ➢逻辑观点 宏观面，全球经济仍在继续走弱，成为压制铜价主要利空。美国8月标普全球制造业PMI终值为47.9，预期48.1，前值48。中国49.1，美国47.2。此外美国劳动力市场放缓迹象明显。美国8月非农就业人口增长14.2万人，不及预期的16.5万人，7月数据从11.4万人大幅下修至8.9万人，失业率从7月的4.3%下降至4.2%，持平预期。与此同时，纽约联储主席威廉姆斯发表讲话，称“现在下调联邦基金利率是合适的”。交易员预计美联储9月降息50基点的可能性一度升至50%。 基本面，铜价下跌后刺激部分精铜消费，库存去化节奏再次加快，且铜矿TC依旧维持低位，粗铜加工费大幅下挫，冶炼厂原料供应风险仍存，对价格形成一定支撑。截至9月6日，SHFE铜库存215374吨，较上周五减少26371吨；LME铜库存317575吨，较上周五减少3350吨；SMM全国主流地区铜库存环比周一下降0.89万吨至25.57万吨，且较上周四下降2.34万吨，连续9周周度去库，去库速度重新加快，创2月中以来的新低；SMMTC进口铜精矿现货报价5.26美元，较上一期的5.73美元减少0.47美元。 ➢行情展望及投资建议 宏观面，全球经济仍在继续走弱，成为压制铜价主要利空，美国8月非农数据喜忧参半，但前值6-7月数据被大幅下修，市场进一步上调了美联储年内降息幅度的预期，当前市场更倾向于认为未来降息是“应对式”而非“预防式”。基本面，铜价下跌后刺激部分精铜消费，库存去化节奏再次加快，且铜矿TC依旧维持低位，粗铜加工费大幅下挫，冶炼厂原料供应风险仍存，对价格形成一定支撑。短期关注宏观情绪的变化，下周波动参考70000-73000元/吨。 ➢风险提示 全球经济继续走弱（下行风险）；铜矿端干扰超预期（上行风险） 行情回顾01供需面03宏观面02库存与基差04资金表现05行业/产业动态06 第一部分行情回顾 行情回顾：周内铜价下跌为主 ✓本周铜价下跌为主，主因公布的中国8月官方制造业PMI数据49.1，国内股市继续下挫，市场信心低迷，美国ISM制造业PMI数据47.2，8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，整体宏观氛围偏空，给铜价带来较大压力。 ✓截至9月6日下午收盘，CU2410收盘73050元/吨，周跌幅1.58%，波动区间71520-74220元/吨；LME收盘9112美金/吨，周跌幅1.47%，波动区间8890-9267美金/吨。 第二部分宏观面 宏观面：美国经济放缓迹象依旧明显，衰退预期交易仍占主导 宏观面：美国经济放缓迹象依旧明显，衰退预期交易仍占主导 宏观面：欧洲经济持续弱复苏 宏观面：国内需求延续弱势，地产仍是拖累项 第三部分供需面 铜矿端：进口铜精矿现货指数低位偏稳运行 冶炼端：1-7月国内精铜产量+7.11%，7月产量102.8万吨，同比+11.05% 数据来源：Wind SMM广州期货研究中心 精废价差伴随铜价下跌走低，粗铜加工费高位下调，废铜及粗铜流通转紧 进口铜分项情况 下游需求：下游企业月度开工率 终端消费：行业表现一定分化，整体弱复苏态势 第四部分库存与基差 库存：国内库存去化节奏再次加快，LME及COMEX库存累增放缓 库存：三大交易所库存偏稳运行 基差：国内现货转小幅升水，LME现货贴水维持历史偏高位 第五部分资金表现 资金表现：内外持仓量回落后偏稳运行 第六部分行业/产业动态 行业/产业动态 ➢美国8月ADP就业人数增长9.9万人，大幅不及预期14.5万人。ADP Research Institute与斯坦福数字经济实验室合作发布数据显示，美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2021年1月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。 ➢美国8月ISM服务业指数51.5，略高于预期的51.4。美国8月ISM服务业指数51.5，略高于预期的51.4，7月前值为51.4。50为荣枯分水岭。 ➢美国8月ISM制造业指数47.2，低于预期47.5。美国8月ISM制造业指数47.2，预期47.5，7月前值46.8，7月时ISM制造业PMI创下去年11月以来的最低值。 ➢高盛：2025年之后铜价料升至每吨1.2万美元。海关数据显示，中国2024年7月精炼铜进口量为301,417.526吨，环比下降2.33%，同比减少0.59%。刚果民主共和国是第一大供应国，当月从刚果民主共和国进口精炼铜118,179.421吨，环比减少21.25%，同比增加59.96%。 ➢美国8月新增非农就业14.2万，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万。美国8月新增非农就业14.2万，低于预期值16.0万，但高于前值8.9万，前两个月数据合计下修8.6万。失业率4.2%，符合预期，低于前值4.3%。平均时薪环比0.4%，高于预期值0.3%和前值0.2%。值得注意的是，本月失业率仍触发“萨姆规则”。 免责声明 本报告由广州期货股份有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货公司投资咨询业务资格，本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司以及雇员不对任何人因使用本报告中的任何内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归本公司所有，本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载本报告的全部或部分内容，不得再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发，须注明出处为广州期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 广州期货股份有限公司提醒广大投资者：期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】1497号 分析师：许克元F3022666 Z0013612 020-22836081 xuky@gzf2010.com.cn 谢 谢 地址：广州市天河区临江大道1号寺右万科南塔5/6楼网址：www.gzf2010.com.cn广州期货股份有限公司