一周集萃-沪铜：海外交割忧虑短期难缓解，铜价维持高位强势

海外交割忧虑短期难缓解，铜价维持高位强势 一周集萃-沪铜 研究中心 2024年05月19日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：海外交割忧虑短期难缓解，铜价维持高位强势 行情回顾 本周铜价大幅上涨，截至5月17日下午收盘，CU2407收盘84250元/吨，周涨幅3.77%，波动区间80450-84500元/吨。 逻辑观点 宏观面，降息预期重燃，美元指数延续弱势。美国4月未季调CPI年率录得3.4%，低于前月的3.5%，符合市场预期。4月核心CPI月率如期回落至0.3%，为去年12月以来新低。海外通胀数据如市场预期回落，逐步恢复市场对于联储将于9月降息的信心。产业面，海外交割忧虑短期难缓解提供利多驱动。COMEX铜合约规模为25000磅/手，按1吨=2204.6磅换算，一手规模在11.4吨左右，截至5月17日，COMEX2407合约持仓量为15.9万手（规模约181.3万吨），COMEX当前仓单库存不到3万吨，该问题目前正在通过货物的区域转移进行缓解，有1.5个月左右的物流周期，仓单不足的忧虑短期仍将存在，持续关注持仓量及仓单库存变化。国内方面，当前高库存问题依旧存在，冷料充足下冶炼厂减产幅度不及预期，对短期价格继续上行形成一定阻力，但短期无法构成利空驱动。截至5月17日，SHFE铜库存291020吨，较上周五增加644吨；SMM铜社会库存41.04万吨，环比周一增加1.03万吨；SMMTC进口铜精矿现货报价-1.08美元，较上一期的-1.43美元增加0.35美元。 行情展望及投资建议 美国4月通胀数据低于预期，降息预期重燃，国内地产相关利好政策陆续推出，当前整体宏观氛围偏暖，叠加市场对于COMEX交割忧虑短期难以明 显缓解，对空方不利，预计价格仍将维持强势。下周沪铜主波动区间参考83000-86000。 风险提示 全球主要经济体制造业数据重新走弱 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：周内铜价延续涨势 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 LME铜价沪铜主力 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 数据来源：Wind广州期货研究中心 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 本周铜价延续升势。市场关注周内公布美国4月CPI数据，通胀数据如期回落，降息预期再次升温，与此同时COMEX库存低位但2407合约持仓量高位，引发市场交割忧虑，外盘价格大幅拉涨带动沪铜强势运行。 截至5月17日下午收盘，CU2407收盘84250元/吨，周涨幅3.77%，波动区间80450-84500元/吨；LME铜收盘10449美元/吨，周涨幅4.1%，波动区间9960-10555美元/吨。 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/07 2002/05 2003/03 2004/01 2004/11 2005/09 2006/07 2007/05 2008/03 2009/01 2009/11 2010/09 2011/07 2012/05 2013/03 2014/01 2014/11 2015/09 2016/07 2017/05 2018/03 2019/01 2019/11 2020/09 2021/07 2022/05 2023/03 2024/01 2019-01 2019-03 宏观面：美国4月通胀数据低于预期，降息预期再次升温 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 美国:核心CPI:当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 美国:CPI:当月同比 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/01 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 美国:联邦基金目标利率 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 宏观面：美国4月通胀数据低于预期，降息预期再次升温 美国欧洲制造业PMI美元指数与LME铜价 7011,000 6510,500 6010,000 559,500 509,000 458,500 408,000 7,500 35 7,000 2021-10-21 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 306,500 120 115 110 105 100 95 90 美国欧元区 美国10年期国债收益率与铜价 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.303.80 9,200 3.302.80 8,200 2.30 7,200 1.80 6,200 4.80 11,200 10,200 1.30 0.80 2024-04-30 2024-02-29 2023-12-31 2023-10-31 2023-08-31 2023-06-30 2023-04-30 2023-02-28 2022-12-31 2022-10-31 2022-08-31 2022-06-30 2022-04-30 2022-02-28 2021-12-31 2021-10-31 2021-08-31 2021-06-30 2021-04-30 2021-02-28 2020-12-30 0.30 5,200 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 欧元区:制造业PMI 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 德国:制造业PMI 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 英国:制造业PMI 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 欧元区GDP增速 2024-04 2020-01 宏观面：欧洲CPI延续回落，经济弱复苏，降息预期逐步强化 2020-03 2020-05 欧元区:核心HICP(核心CPI):当月同比 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 欧元区:HICP(调和CPI):当月同比 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2001-08-31 欧元区基准利率 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 欧元区:基准利率(主要再融资利率) 欧元区:边际贷款便利利率(隔夜贷款利率) 2002-08-31 2003-08-31 2004-08-31 2005-08-31 2006-08-31 2007-08-31 2008-08-31 2009-08-31 2010-08-31 2011-08-31 2012-08-31 欧元区:存款便利利率(隔夜存款利率) 2013-08-31 2014-08-31 2015-08-31 2016-08-31 2017-08-31 2018-08-31 2019-08-31 2020-08-31 2021-08-31 2022-08-31 2023-08-31 欧元区通胀数据 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 欧元区制造业PMI 70 65 60 55 50 45 40 35 30 欧元区:GDP:不变价:当季同比 50.00 0.00 1月1日 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 1月10日 宏观面：国内经济数据表现分化，制造业PMI回升提振市场信心，地产仍是拖累项 1月21日 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 2021年 4月9日 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 2022年 5月30日 6月12日 6月25日 7月5日 7月18日 2023年 7月31日 8月13日 8月23日