重视新一轮家电以旧换新对基本面及行情的催化

证券研究报告|行业点评报告 2024年04月12日 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%1%-5%-11%-17% -22% 2023/042023/072023/102024/012024/04 家用电器沪深300 分析师：陈玉卢邮箱：chenyl@hx168.com.cnSACNO：S1120522090001联系电话：分析师：李琳邮箱：lilin1@hx168.com.cnSACNO：S1120523090001联系电话： 重视新一轮家电以旧换新对基本面及行情的催化 事件概述: 24年以来，国家层面多次提及消费品以旧换新，4月11日国务院政策例行吹风会召开，会议中提到，商务部牵头的消费品以旧换新具体实施方案或于未来几天正式推出。受政策催化，4月12日家电板块拉升，当日家用电器（申万）指数涨0.52%，前期股价表现较弱的小家电、厨电板块涨幅居前。4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》落地。 分析与判断: 24年以来国家层面多次提及消费品以旧换新，各地政府、电 商平台、家电企业积极响应，4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》落地。 2月23日，习近平总书记主持召开中央财经委员会第四次会议，研究了大规模设备更新和消费品以旧换新的问题。 3月1日，李强总理主持召开国务院常务会议，审议通过了大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案。 3月7日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，明确指出鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新；到2027年废旧家电回收量较2023年增长30%。 3月28日，李强总理在国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新工作视频会议上强调，扎实推动大规模设备更新和消费品以旧换新，促进经济转型升级和城乡居民生活品质提升。 4月2日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开大规模设备更新和消费品以旧换新第1次专题座谈会，与京东集团、美的集团、海尔集团、格力电器、雅迪科技、格林美等6家民营企业负责人座谈交流。 4月11日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》有关情况。财政部经济建设司司长符金陵会上表示中央财政将通过服务业发展资金支持开展现代商贸流通体系试点城市建设，支持完善家电等绿色回收体系，畅通家电更新消费 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 循环，助力地方统筹推进家电等以旧换新。 4月12日，商务部等14部门印发的《推动消费品以旧换新行动方案》对外发布，中央财政安排现代商贸流通体系建设、县域商业体系建设等资金支持废旧家电等再生资源回收体系建设；鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴；支持家电企业对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部升级改造和居家适老化改造，促进智能家居消费。 我们认为需要重视此轮以旧换新政策，国家层面推出，落地有序，各方配合意愿高。虽然过去几年时有补贴政策，但多为地方发布，此轮政策为国家层面在全国范围内推动，且明确指出中央+地方财政支持，且中央投资、中央财政资金的支持会有力度。3-4月以来多地政府层面均有响应，其中上海市补贴资金总额1.5亿元，浙江省提出2027年全省家电年销售量较23年增长20%。此外，电商平台及企业方亦积极参与，3月29 日，苏宁易购开启新一轮以旧换新活动，推出“支付立减10%，至高补贴5000元”等购物优惠；京东2024年将联合品 牌投入30亿元，持续加码家电家居以旧换新补贴及服务体验 升级。 投资逻辑方面，我们判断将拉动需求、并加速格局优化，重点利好龙头企业及相关供应链公司。当前家电是存量更新市场，但超龄服役现象较为普遍，预计补贴落地有望直接刺激家电更新需求。此外，厨房大电仍有渗透率提升空间，《行动方案》亦明确以扩大存量房装修改造为切入点，推动家装厨卫消费品换新，或能部分对冲地产下滑对厨电板块需求的压制。此轮补贴的重点是绿色智能家电，且强调回收体系的建设，头部企业具备较强的产品力，且多已自建回收体系，有望重点受益。推荐关注经营稳健，分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电公司海信视像；零部件公司三花智控、长虹华意。  投资建议： 我们判断将拉动需求、并加速格局优化，重点利好龙头企业及相关供应链公司。推荐关注经营稳健，分红率较高的白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电、长虹美菱；黑电公司海信视像；零部件公司三花智控、长虹华意。 风险提示 政策力度不及预期、行业竞争加剧、上游原材料成本波动等风险。 分析师与研究助理简介 陈玉卢：家电行业首席分析师，南开大学管理学学士和硕士，2022年8月加入华西证券，自2016年起有多年行业研究经验，复合背景，擅长自上而下进行宏观判断，自下而上挖掘投资价值，曾任职东北证券，担任家电首席分析师与银行首席分析师。 李琳：家电行业分析师，同济大学金融硕士，2022年12月加入华西证券，曾任职国金证券，担任家电行业研究员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。