设备更新组合拳更新解读

会议要点 1.5000亿支持科技创新与设备更新 国常会推动新一轮设备更新和消费品以旧换新政策，央行设立再贷款支持科技中小企业和重点领域技术改造和设备更新项目，额度5000亿，利率1.75%，期限一年，可展期两次。 医药行业将受新政策影响深远，特别是科学仪器和制药医药工业上游领域，预期这些领域的国产化和技术水平将进一步提升。有潜力的优质企业和赛道存在显著投资弹性，医药工业上游和科学仪器设备在技术改造和设备更新方面的投资机会值得关注。会议要点 1.5000亿支持科技创新与设备更新 国常会推动新一轮设备更新和消费品以旧换新政策，央行设立再贷款支持科技中小企业和重点领域技术改造和设备更新项目，额度5000亿，利率1.75%，期限一年，可展期两次。 医药行业将受新政策影响深远，特别是科学仪器和制药医药工业上游领域，预期这些领域的国产化和技术水平将进一步提升。有潜力的优质企业和赛道存在显著投资弹性，医药工业上游和科学仪器设备在技术改造和设备更新方面的投资机会值得关注。 2.组合拳政策解析 本轮大规模设备更新是中国中央经济工作会议和中央财经委员会会议政策落地的一部分，各部委和地方政府正推进相关政策。设备更新政策支持领域多样，企业应关注细分领域的政策支持及落地节奏。 政策推出白名单制度避免资源流向外资企业，2022年订单大量给到外资企业在当前裁员潮中创造了进口规模新高。 3.精准支持解析 政策变更：此次设备更新政策差异在于借鉴前次经验，引入白名单制度，仅支持名单内企业及项目获得央行再贷款。政策更加精准支持买卖双方，卖方入选名单审慎。 支持领域：重点支持科技创新型领域，包括中小型创业公司和相关主体；新设备更新框架由不同部门负责，本轮强调国产替代要求。部门职责：教育部和卫健委之前主导采购无国产替代KPI，现工信部和发改委共同负责科学仪器采购，深入产业端促进国产替代。 4.资金来源与政策支持解析 科学仪器分部门权责清晰，资金来源主要为财政补贴、税收优惠、再贷款，央行文件已对再贷款提供支持。政策支持下的资金来源多样，包括中央预算内投资、特别国债、地方政府配套资金等。 国产化率低但政策倾向性强，即便市场需求下滑，政策支持国产化的方向为国内企业带来巨大机会。 5.跟踪与企业选择 科学仪器产业跟踪方法：关注政策落地、白名单政策、财政补贴，尤其是4月底5月初工信部和发改委政策动向，及各主体采购订单情况。 行业龙头企业推荐：聚光科技因技术储备丰富，在国产化推进背景下可期待其业务订单增长。网易科技和海能技术各有技术领先产品，值得关注其研发进展和市场表现。 国产替代潜力：在科学仪器领域国产化率低，期待政策支持下具长期研发沉淀的企业将展现较大弹性。 6.央行设备更新政策五维解读 央行设备更新政策支持五个维度：政策特点、支持领域、责任部委、资金来源与持续跟踪方式，旨在为投资者提供明确导向。 货币政策对贷款支持是设备更新关键环节，突出金融机构在设备更新及科技创新领域的重要作用，是国产替代战略的重要支点。重申设备更新政策实施需时，关注关键节点，未来将继续提供有关科学及国产替代领域政策进展和企业现状的信息。 会议实录 1.5000亿支持科技创新与设备更新 尊敬的各位投资者，大家中午好。我是国金证券的医药首席分析师袁维。今天我与我的同事王大伟共同为大家分享我们的分析与见解。众所周知，今年初，国常会已宣布推动新一轮大规模设备更新以及消费品更新换代的决策。4月7日，据我所知，央行已设立科技创新与技术改造再贷款，旨在支持科技创新、技术改造以及设备更新。特别指出，要为处于初创期、成长期的科技中小企业，以及数字化、智能化、高端化、绿色化技术改造和设备更新项目的重点领域提供信贷支持。该政策的信贷额度高达5000亿，利率为1.75%，期限一年，且可展期两次，每次一年。 在医药行业，这一政策无疑将最大程度上影响科学仪器和制药工业上游的企业。这个领域有许多高质量的企业和有潜力的赛道，拥有显著的弹 性。我们相信，随着设备的更新换代和技术改造的实施，国产医疗设备的本土化水平将进一步提升。因此，我们今天特意为大家梳理并分享这一领域的整体情况。我们希望通过这次交流，帮助大家梳理思路，并识别医药工业上游和科学仪器设备在本轮技术改造中的投资机会。现在，我把时 间交给王大伟，请他为我们提供一个全面的分享和解读。王大伟，请。 2.组合拳政策解析 感谢杨老师，也感谢各位投资人中午参加我们这次的电话会议交流。我们认为，最近央行的政策落地是本轮大规模设备更新的重要一环。整个政策源起于2023年12月的中央经济工作会议，之后第四次中央财经委员会会议专题研究了这一政策。3月份，国常会批准了推动设备更新及消费品以旧换新的方案。各州及中央相关部门和省级部门也在持续推进和实施相关政策。昨天央行发布的再贷款政策，是设备更新组合拳策略的一部分。 关于整个设备更新政策推动，我们认为有四个方面值得重点解读。第一，这次有什么不同？这是投资人最关心的问题。在2022年的贴息政策背景下，我们曾有过一些乐观预期，本次我们会看到企业订单落地上的政策支持有何不同。第二，将会支持哪些具体领域。因为大规模设备更新涉及多个领域，我们需要关注细分领域落地节奏以及支持方向。第三，资金来源问题。当前宏观背景下资本开支不太活跃，资金来源成为投资者重点关注的。第四，如何持续跟踪这一宏观经济政策。政策影响面广，涉及量大，我们应如何跟进，把握投资节奏。 首先，本次最大的不同在于白名单制度。昨天央行发布的文件中提到，这次的设备更新货币政策支持重点借鉴了前两次工作的经验。在2022年10月的贴息贷款政策中，由于缺乏白名单制度的统筹规划和系统梳理，导致大量订单流向了进口企业。在2023年外资企业裁员的背景下，我们却看到进口规模创历史新高。特别是在2022年年底，一波贴息贷款订单大量流向外资企业，但由于宏观经济下行，这些企业的业务下滑，最终带来了裁员行动。 3.精准支持解析 首先，针对第一个问题，此次更新的最大不同在于借鉴了前两次的经验，并特别设立了白名单制度。据昨天央行发布的文件中提到，只有名单上的企业和项目才能获得央行对这21家金融机构的再贷款支持。对于白名单而言，我们需要进一步详细梳理，重点关注两个方面：企业和项目。这里的企业重指供应商，即我们需要采购的主体；而备选项则指向需要进行设备采购的下游买方及其改造项目。因此，本次政策将在买卖双方维度上提供更精准的支持。相较之下，买方的数量将更多，而卖 方备选企业相对较少，入选白名单的过程也将更加审慎。 对于第二个问题，此次央行的政策文件主要支持科技创新型领域，包括中小型创业企业及相关领域主体。首期规模定为5000亿，分两年展期。 深入理解本次设备更新的框架，我们发现，涉及的领域众多，关键在于不同行业由不同的部委负责。尽管文件细节没有详尽说明，但实际执行中，确实体现了这一点。例如，科学仪器行业由工业和信息化部（工信部）及国家发展和改革委员会（发改委）负责。相比之下，在2022年一轮贴息中，主要责任部门为教育部和卫生健康委员会等，这些部门并不承担国产替代的具体KPI要求。尽管有文件提及支持国产品牌，但最终执行效果并不理想。 然而，本次科学仪器行业的采购及白名单制度最终由工信部和发改委负责，这两个部门不仅涉及资金拨付和采购统筹，还将在白名单三个维度上共同推进产业知识，支持科学仪器的国产替代使命。这也回应了在去年2月份中央第三次集体学习中提出的关于科学仪器国产替代的重要使命，以及科技部去年调整科学仪器产业化方向的政策。 4.资金来源与政策支持解析 目前科学仪器的相关部门权责划分已经相对清晰。关于资金来源，市场最担心的是在企业投资信心不足，以及地方政府财政压力较大的背景下，支付能力和资金的来源。在设备更新政策中，我们看到有三个主要的资金来源。首先是财政补贴，其次是税收优惠，第三是再贷款。昨天央行发布的文件实际上在资金来源的再贷款层面提供了一定的支持。未来还将有财政补贴和税收优惠等各个维度的支持力度。 在财政补贴方面，具体细节包括中央预算内的投资，特别国债支持以及地方政府的配套资金。所以，我们在资金来源方面整体不必过度担忧。不过，从支付意愿和采购意愿的角度出发，市场仍有投资者表示担心。 尽管有再贷款和财政补贴的存在，贷款始终需要偿还。在科学仪器领域，质谱、色谱、光谱构成了价值数百亿的市场。根据我们之前的政府采购数据统计，市场规模可能接近四五百亿。该市场的国产化率非常低，不到10%，某些特定领域可能为0%。在如此低的国产化率下，只要需求端能够维持过去的规模甚至稍有下滑，在政策倾向国产的情况下，对国内企业仍是一个极具弹性的政策机会。当前政策机会的中心并非在于下游的需求景气度，而在于对国产的政策支持上。从我们迄今为止的跟踪来看，政策始终是行业最大的驱动力，也是未来需要持续关注的重点。 5.跟踪与企业选择 第四点是如何跟踪。实际上，在前面讨论的不同领域支持、资金来源等方面，我们已经提到了一些具体的跟踪方法。具体来说，科学仪器领域的跟踪主要还是依赖于相关政府部门的政策落地情况，主要是工信部和发改委关于国产科研仪器方面的白名单政策。目前，我们了解到有相关企业已经上报了自己的需求和入选白名单的具体产品，尽管这些还未最终确定。但从目前进程来看，相关工作正在持续推进。 特别推荐的公司中，一些具有相当规模的产品正在努力加入备选名单。因此，继续跟踪的建议是，重点关注四月底到五月初工信部和发改委在科学仪器白名单和财政补贴方面的政策，以及随后，可能在五月到六月，各个需求方，如高校和政府的商检、质检、农检、海关等部门，他们的采购订单落地情况。总体来看，我们观察的重点是从部委的政策实施，到各主体的采购意愿申报，再到企业订单的最后落实情况。我们认为这将是一个持续更新的未来趋势。 第五点是具体的企业推荐。首先，从通用科学及科研仪器角度来看，在光谱仪器领域做得最好的国内企业是聚光科技。这家公司在众多维度上都非常复杂，无论是产品、管理、业绩还是政策都令投资者关注。但是，我们仍需强调，在宏观政策环境之下，并结合行业自身的发展逻辑，行业是“强者恒强”的格局。即使没有政策，在正常的自由贸易环境下，进口企业依然具有竞争优势。因此，在目前国产化率较低的背景下，如果政策 能够得到有效执行并切实支持国产企业，我们认为技术储备丰富的企业，不管其治理和行业面临的问题有多严峻，仍有可能依靠长期积累的研发能力获得丰 厚的订单。对于聚光科技的具体情况，我们欢迎关心的投资者进行更详细的交流。 其次是网易科技，我们观察到其在高端科学仪器领域具有竞争力的产品，且公司在较高的研发投入背景下，今年整体的研发节奏较为稳定。我们对公司未来的业绩拐点持相对乐观的态度。同时，公司当前的市场景气度保持不减，认为其估值水平合理。 最后谈到海能技术，其GCIMS产品在国内具有绝对领先地位，在全球范围内也是唯一提供该设备的公司。海能技术的色谱产品，从销售规模来看，是国内40到60兆瓦区间效益最高的，并且产业化能力最强、团队最具战斗力的公司。但总体而言，对于国产替代使命来说，我们认为那些有长期研发沉淀的科技公司会有更大的弹性。因此，我们依旧重点推荐聚光科技。 6.央行设备更新政策五维解读 以上内容是关于央行本次政策更新的概述。我们已经从‘设备更新组合拳’的角度出发，围绕五个维度为各位投资者进行了简要梳理。这些维度涵盖了此次政策更新的特点、支持的具体领域、对应部委的职责、资金来源，以及未来的持续跟踪方式和推荐标的。接下来的时间，将会开放给投资者的问答环节，欢迎大家提出具体问题，我们将在线上进行简单交流。请魏助理开启提问环节。 目前在线上的投资者可通过文字交流进行提问，谢谢配合。 看来线上没有更多的提问，那我们将再次强调：本次的设备更新是一个长期战略，需要一定时间来实现落地。在整个政策推进过程中，会存在一些关键的节点。我们认为，央行目前在贷款方面提供的货币政策支持是整个顶层设计