毛利率同比改善，Q4营收和新签提速

中国中铁公司点评

主要亮点：

1. 财务表现：2023年全年，中国中铁实现营业收入12,608.41亿元，同比增长9.50%，净利润334.83亿元，同比增长7.07%。
2. 收入规模增长：四季度营收加速确认，各季度收入分别实现了2.07%、8.4%、1.62%和24.53%的增长。
3. 新签订单稳定增长：2023年新签订单31,006亿元，同比增长2.2%，其中第四季度增长24%。
4. 新兴业务布局：公司积极拓展新兴业务领域，如水利水电、清洁能源、生态环保等，新签订单实现增长。

关键数据点：

• 毛利率：2023年销售毛利率为10.01%，同比增长0.2个百分点。
• 费用控制：期间费用率为5.47%，同比增长0.07个百分点。
• 净利率变化：归母净利率为2.66%，同比下降0.06个百分点。
• 经营活动现金流：2023年经营性活动现金流量净额为383.63亿元，同比减少51.89亿元。

投资建议：

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为13,398.58亿元、14,141.45亿元、15,198.16亿元，净利润分别为367.87亿元、396.85亿元、435.23亿元。
• 估值：当前股价对应的PE分别为5.02倍、4.64倍、4.21倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 订单执行风险：订单执行缓慢可能影响业绩。
• 政策风险：政策推进不及预期可能影响业务开展。
• 新业务推进风险：新兴业务推进不达预期可能限制公司增长潜力。

财务指标预测：

• 收入和利润预测：预计未来几年收入和利润将保持稳定增长。
• 估值：市盈率较低，显示估值合理。
• 股息收益：股息收益率稳定，为投资者提供一定的收益。

结论：

中国中铁在2023年的表现显示出稳定的增长趋势，尤其是在收入规模、新签订单和新兴业务领域。尽管存在订单执行、政策和新业务推进的风险，但其财务状况和盈利能力依然稳健，维持“增持”评级，建议关注其在新兴业务领域的进展以及未来增长潜力。