半导体4月投资策略：业绩披露期，关注半导体设备和存储

证券研究报告|2024年04月07日 半导体4月投资策略： 业绩披露期，关注半导体设备和存储 行业研究·行业投资策略电子·半导体 投资评级：超配（维持评级） 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 021-60893306 021-60871321 021-60375402 0755-81982153 hujian1@guosen.com.cn huhui2@guosen.com.cn zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cn S0980521080001 S0980521080002 S0980522100001 S0980522100003 3月SW半导体指数下跌3.51%，估值处于2019年以来42.84%分位 2024年3月SW半导体指数下跌3.51%，跑输电子行业4.58pct，跑输沪深300指数4.12pct；海外费城半导体指数上涨3.77%，台湾半导体指数上涨9.59%。从半导体子行业来看，半导体设备(+1.72%)、集成电路封测(+1.17%)涨跌幅居前；模拟芯片设计(-5.94%)、半导体材料(-5.04%)涨跌幅居后。截至2024年3月31日，SW半导体指数PE（TTM）为61x，处于近2019年以来的42.84%分位。SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为39倍和48倍；模拟芯片设计估值最高，为106x；半导体设备、分立器件、半导体材料处于2019年以来较低估值水位。 4Q23半导体重仓持股比例为9.3%，超配5.4pct 4Q23基金重仓持股中电子公司市值为3556亿元，持股比例为14.0%；半导体公司市值为2362亿元，持股比例为9.3%，环比提高1.4pct。相比于半导体流通市值占比3.9%超配了5.4pct。4Q23前二十大重仓股中，新增通富微电、长川科技、恒玄科技，取代华润微、芯原股份、闻泰科技。 2月全球半导体销售额同比增长16.3%，预计2Q24存储合约价格将继续上涨 2024年2月全球半导体销售额为461.7亿美元，同比增长16.3%，环比减少3.1%，连续4个月同比增长；其中中国半导体销售额为141.3亿美元，同比增长28.8%，环比减少4.3%。存储方面，2月DRAM合约价持平，NANDFlash合约价继续上涨，3月DRAM现货价下跌，NANDFlash现货价持平；根据TrendForce预测，2Q24DRAM和NANDFlash合约价将继续上涨，涨幅分别收敛至3-8%和13-18%。基于台股半导体企业2月营收数据，半导体各环节均同比增长，环比减少，其中IC设计、DRAM芯片同比增幅较高；IC封测、DRAM芯片环比降幅较小。 投资策略：业绩披露期，关注半导体设备和存储 根据SIA的数据，全球和中国半导体销售额均连续4个月实现同比正增长，且涨幅继续扩大，行业景气度较高，继续推荐具有全球竞争力的代工和封测龙头长电科技、通富微电、赛微电子、中芯国际等。4月是年报和一季报密集披露期，建议关注：1）存储链：存储在半导体产品中周期属性强，上行阶段业绩弹性大，继续推荐存储模组标的江波龙、德明利等；2）半导体设备：国产替代需求为其订单和业绩提供支撑，同时估值已处于2019年以来10.71%的分位，继续推荐中微公司、北方华创、拓荆科技等；3）手机链：1Q24安卓手机链订单仍相对较好，叠加1Q23消费电子类芯片的低基数，我们认为1Q24消费电子类芯片企业收入有望实现较高同比增速，继续推荐力芯微、帝奥微、艾为电子、南芯科技、圣邦股份、卓胜微、唯捷创芯、韦尔股份等。 风险提示 表：重点公司盈利预测及投资评级 国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 301308.SZ 江波龙 增持 100.15 413 0.72 1.19 139 84 001309.SZ 德明利 增持 134.00 152 2.14 2.54 63 53 688012.SH 中微公司 买入 150.09 929 3.31 4.18 45 36 688381.SH 帝奥微 买入 19.60 49 0.41 0.55 48 36 688601.SH 力芯微 买入 42.61 57 2.11 2.53 20 17 300661.SZ 圣邦股份 买入 62.90 294 1.02 1.63 62 39 688608.SH 恒玄科技 买入 113.51 136 2.60 3.70 44 31 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2024年4月3日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 01 行情回顾 03 行业数据更新 02 台股月度营收数据 04 投资策略 2024年3月SW半导体指数下跌3.51%，跑输电子行业4.58pct，跑输沪深300指数4.12pct；海外费城半导体指数上涨3.77%，台湾半导体指数上涨9.59%。 从子行业来看，半导体设备(+1.72%)、集成电路封测(+1.17%)涨跌幅居前；模拟芯片设计(-5.94%)、半导体材料(-5.04%)涨跌幅居后。 图：半导体指数3月走势 图：SW电子3月涨跌幅排名第20 半导体(申万) 沪深300 费城半导体指数 台湾半导体指数 15% 10% 5% 0% -5% -10% 15% 月涨跌幅 10% 5% 0% -5% 有色…石油…综合纺织…环保汽车国防…通信轻工…电力…机械…公用…农林…家用…基础…社会…食品…传媒建筑…电子交通…商贸…钢铁银行计算机美容…建筑…医药…煤炭房地产非银… 2024-02-29 2024-03-03 2024-03-06 2024-03-09 2024-03-12 2024-03-15 2024-03-18 2024-03-21 2024-03-24 2024-03-27 -10% 图：SW半导体3月下跌3.51% 图：SW半导体各子行业3月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 -17.05 年涨跌幅（%）月涨跌幅（%） -3.85 -7.86 7.58 电子化学品Ⅱ消费电子 年涨跌幅（%）月涨跌幅（%） -19.53 -5.04 -15.76 -3.96 -0.39 1.72 -9.97 1.17 -26.29 -5.94 -11.52 -4.30 半导体材料分立器件 -13.20 -8.31 -8.88 -4.31 -3.51 3.42 4.22 光学光电子元件 12.70其他电子Ⅱ半导体 半导体设备集成电路封测模拟芯片设计数字芯片设计 -20-15-10-5051015-30-25-20-15-10-505 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，3月费城半导体指数30只成分股中上涨22只，下跌8只。涨跌幅前五的公司分别美光科技（+30.23%）、英伟达(+14.22%)、WOLFSPEED（+13.37%）、泰瑞达（+8.92%）、高通（+7.29%）；涨跌幅后五的公司分别为ALLEGROMICROSYSTEMS（-14.39%）、安森美半导体（-6.80%）、超威半导体（-6.25%）、MPS（-5.74%）、格芯（-4.68%）。 SW半导体154只个股中上涨53只，下跌101只。涨跌幅前五的公司分别为星宸科技（+158.17%）、裕太微（+21.70%）、佰维存储(+20.63%)、大为股份（+20.43%）、联动科技（+18.95%）；涨跌幅后五的公司分别为安路科技（-21.79%）、翱捷科技（-19.69%）、上海合晶（-16.18%）、华岭股份（-15.79%）、赛微微电（-15.73%）。 表：半导体板块3月涨跌幅榜费城半导体涨跌幅前五 费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） MU.O美光科技 30.23 ALGM.OALLEGROMICROSYSTEMS -14.39 NVDA.O英伟达 14.22 ON.O安森美半导体 -6.80 WOLF.NWOLFSPEED 13.37 AMD.O超威半导体 -6.25 TER.O泰瑞达 8.92 MPWR.OMPS -5.74 QCOM.O高通 7.29 GFS.O格芯 -4.68 SW半导体涨跌幅前五 SW半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 证券代码证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级 301536.SZ星宸科技 158.17 数字芯片设计 688107.SH安路科技 -21.79 数字芯片设计 688515.SH裕太微-U 21.70 模拟芯片设计 688220.SH翱捷科技-U -19.69 模拟芯片设计 688525.SH佰维存储 20.63 数字芯片设计 688584.SH上海合晶 -16.18 半导体材料 002213.SZ大为股份 20.43 数字芯片设计 430139.BJ华岭股份 -15.79 集成电路封测 301369.SZ联动科技 18.95 半导体设备 688325.SH赛微微电 -15.73 模拟芯片设计 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所近一年估值水位 66.39% 70.95% 73.44% 51.87% 56.43% 15.56% 19.50% SW半导体估值水平处于2019年以来的42.84%分位。截至2024年3月31日，SW半导体指数PE（TTM）为61x，处于近2019年以来的42.84%分位。半导体设备、分立器件、半导体材料处于2019年以来较低估值水位。 SW半导体子行业中，分立器件和半导体设备PE（TTM）较低，分别为39倍和48倍；模拟芯片设计估值最高，为106x。 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 图：半导体（申万）2019年以来的PE（TTM） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 市盈率TTM危险值中位数机会值 当前值61.24 分位点42.84% 危险值97.84 中位数65.05 机会值43.05 指数点位3319.84 最大值174.07 平均值73.03 最小值29.87 标准差（+1）103.84 标准差（-1）42.21 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图：半导体（申万）各子行业所处2019年以来的估值水位 90% 83.46% 68.27% 56.14% 42.84% 16.09% 19.91% 10.71% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2019-01-02 2019-06-04 2019-10-31 2020-03-30 2020-08-25 2021-01-21 2021-06-24 2021-11-22 2022-04-21 2022-09-15 2023-02-17 2023-07-17 2023-12-12 半导体 数字芯片设计 模拟芯片设计 集成电路封测 分立器件 半导体设备 半导体材料 0% 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（注：机会值、中位数以及危险值分别对应20%、50%、80%三个分位点）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 4Q23基金重仓持股中电子公司市值为3556亿元，持股比例为14.0%；半导体公司市值为2362亿元，持股比例为9.3%，环比提高1.4pct。相比于半导体流通市值占比3.9%超配了5.4