半导体9月投资策略及ASML复盘：国内晶圆厂逆周期扩建，关注设备和材料环节

证券研究报告|2022年09月12日 核心观点行业研究·行业投资策略 8月SW半导体指数下跌1.25%，估值处于近三年3.16%分位。2022年8月费城半导体指数下跌9.77%，跑输纳斯达克指数5.13pct，年初以来下跌32.15%，跑输纳斯达克指数7.68pct。8月SW半导体指数下跌1.25%，跑输电子行业0.1ct，跑赢沪深300指数0.94ct；年初以来下跌29.4%，跑输电子行业1.38pct，跑输沪深300指数11.96ct。从从半导体子行业来看，半导体设备、集成电路封测、半导体材料涨幅较大，分别上涨10.80%、5.46%、4.98%；数字芯片设计、分立器件下跌，分别下跌5.64%、5.90%。截至2022年8月31日，SW半导体PE(TTM)为38倍，处于近三年3.16%分位。 7月半导体销售额同比增长7.3%，台股IC制造企业营收表现较好。2022年 7月全球半导体销售额为490亿美元，同比增长7.3%，环比减少2.3%，同比 增速较上月收窄4.6pct，自2022年1月开始已连续7个月收窄，WSTS近期将今明两年的增速由16.3%/5.1%调低至13.9%/4.6%。随着部分厂商宣布减少资本开支，ICInsight对今年全球半导体资本开支的增速预期从24%调低至21%。基于台股月度营收数据，7月IC制造企业表现较好，同比增长36.92%，环比增长3.18%，其中台积电收入1868亿新台币(YoY49.94%,MoM6.19%)。 投资策略：国内晶圆厂逆周期扩建，关注设备和材料环节。全球半导体月销售额同比增速自1月开始连续7个月收窄，A股半导体公司2Q22收入和归母净利润同比增速继续收窄，存货周转天数继续走高。在子行业中，半导体设备2Q22收入、归母净利润的同比和环比增速均最高，毛利率和净利率也环比提高。我们认为当下国际形势继续加速半导体国产替代进程，国内晶圆厂仍在持续逆周期扩建，8月26日中芯国际公告称拟投资75亿美元在天津建 设10万片/月的12英寸产线，继续推荐受益的上游设备和材料企业万业企业、鼎龙股份、安集科技、中微公司、北方华创、立昂微、沪硅产业等。 月专题：ASML——光刻技术的全球领导者。ASML是总部位于荷兰的全球第二大半导体设备厂商，2021年收入186亿欧元，净利润59亿欧元，均创历史新高。公司主要向逻辑和存储芯片晶圆制造厂提供EUV、ArFi、ArFdry、KrF、I线光刻机以及计量和检测系统，并提供安装、现场服务。2021年公司在全球光刻机中的市占率为65%，并在全球独家供应EUV。截至2022年8月31日，公司市值1973亿美元。公司2Q22收入54.3亿欧元(YoY35.1%,QoQ53.6%)，预计3Q22收入51-54亿欧元（YoY-2.7%至+3.0%,QoQ-6.1%至 -0.6%），由于交货延迟2022全年收入预测值由223亿欧元降至205亿欧元。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2022E 2023E 2022E 2023E 300661.SZ 圣邦股份 买入 160.20 571 3.05 4.25 53 38 301099.SZ 雅创电子 增持 73.77 59 2.23 3.18 33 23 300054.SZ 鼎龙股份 买入 22.71 215 0.40 0.61 57 37 600745.SH 闻泰科技 买入 64.60 805 2.79 3.77 23 17 600641.SH 万业企业 买入 22.18 212 0.45 0.59 49 38 603290.SH 斯达半导 买入 396.58 677 4.55 6.37 87 62 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测（截止日期：22年8月31日，港股EPS为美元，收盘价和市值为港币） 电子·半导体超配·维持评级 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：李梓澎联系人：周靖翔0755-81981181021-60375402 lizipeng@guosen.com.cnzhoujingxiang@guosen.com.cn S0980522090001 联系人：詹浏洋010-88005307 zhanliuyang@guosen.com.cn 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《半导体行业半年报业绩综述：二季度收入同比增速收窄，半导体设备表现亮眼》——2022-09-06 《汽车半导体8月专题-“三化”打开汽车MCU增量空间，国产替代迎新机遇》——2022-08-14 《半导体8月投资策略及意法半导体复盘-推荐工业和汽车半导 体以及上游设备、材料》——2022-08-09 《半导体7月投资策略及onsemi复盘-关注需求具有韧性的工业和汽车半导体》——2022-07-08 《半导体6月投资策略及Qorvo复盘-继续推荐模拟、功率和晶圆代工龙头》——2022-06-07 半导体9月投资策略及ASML复盘 国内晶圆厂逆周期扩建，关注设备和材料环节 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 市场回顾5 重要行业数据7 7月全球半导体销售额同比增长7.3%，存储合约价和现价均下跌7 台股半导体企业月收入：7月IC制造表现较好8 预计2022年全球半导体资本开支增长21%至1885亿美元9 2022年上半年全球半导体并购金额为206亿美元10 预计2022年全球半导体销售额增长13.9%至6332亿美元10 投资策略：国内晶圆厂逆周期扩建，关注设备和材料环节11 重点月度数据跟踪13 月专题：ASML——光刻技术的领导者18 起源于飞利浦，独立发展成为全球光刻机龙头19 2021年收入利润均创新高，2020-2021年市值快速上涨19 专注生产光刻机，产品量价齐升20 提高25年收入目标至240-300亿欧元，22年部分收入延至23年23 风险提示24 免责声明25 图表目录 图1：费城半导体指数8月走势5 图2：SW电子8月涨跌幅排名第155 图3：SW半导体8月下跌1.25%5 图4：SW半导体各子行业8月涨跌幅5 图5：SW半导体近三年估值情况PE（TTM）6 图6：SW半导体及各子行业所处近五年估值水位7 图7：SW半导体及各子行业所处近一年估值水位7 图8：2022年7月半导体销售额同比增速7 图9：2022年7月半导体销售额环比增速7 图10：全球半导体销售额8 图11：存储合约价格8 图12：存储现货价格8 图13：全球半导体资本开支金额9 图14：全球半导体并购金额10 图15：半导体2022年和2023年增速预期10 图16：全球半导体月销售额13 图17：中国半导体月销售额13 图18：北美半导体设备月销售额13 图19：日本半导体设备月销售额13 图20：存储合约价格13 图21：存储现货价格13 图22：台股IC设计月收入14 图23：台股IC制造月收入14 图24：台股IC封测月收入14 图25：台股DRAM芯片月收入14 图26：台积电月收入14 图27：联电月收入14 图28：联发科月收入15 图29：联咏月收入15 图30：矽力杰月收入15 图31：日月光投控封测月收入15 图32：环球晶圆月收入15 图33：合晶月收入15 图34：2021年全球光刻机市占率18 图35：ASML发展历史19 图36：ASML的收入和净利润（亿欧元）20 图37：ASML的盈利能力20 图38：ASML市值变化情况20 图39：ASML的收入业务构成21 图40：ASML各业务的毛利率21 图41：ASML设备系统收入按设备分类（单位：百万欧元）21 图42：ASML设备系统收入按终端分类（单位：百万欧元）21 图43：ASML设备系统销量按设备分类22 图44：ASML各类设备销售均价（万欧元/台）22 图45：ASML设备系统销量按终端分类22 图46：ASML各终端设备均价（万欧元/台）22 图47：公司收入来源地23 图48：公司预计2025年营收在240-300亿欧元，毛利率54-56%23 表1：半导体板块8月涨跌幅榜6 表2：重要台股月收入数据一览表9 表3：重点公司一览表11 表4：正在IPO的半导体企业16 表5：2021年全球全球前十大半导体设备商18 市场回顾 2022年8月费城半导体指数下跌9.77%，跑输纳斯达克指数5.13pct，年初以来下跌32.15%，跑输纳斯达克指数7.68pct。电子行业在申万31个行业中月涨跌幅排名第15，下跌1.15%，跑赢沪深300指数1.04pct。半导体指数下跌1.25%，跑输电子行业0.1pct，跑赢沪深300指数0.94pct；年初以来下跌29.40%，跑输电子行业1.38pct，跑输沪深300指数11.96pct。从半导体子行业来看，半导体设备、集成电路封测、半导体材料、模拟芯片设计上涨，分别上涨10.80%、5.46%、4.98%、1.41%；数字芯片设计、分立器件下跌，分别下跌5.64%、5.90%。 图1：费城半导体指数8月走势图2：SW电子8月涨跌幅排名第15 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图3：SW半导体8月下跌1.25%图4：SW半导体各子行业8月涨跌幅 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 个股方面，8月费城半导体指数30只成分股中上涨2只，下跌28只。涨跌幅前五的公司分别为WOLFSPEED（+36.22%）、安森美半导体（+2.98%）、艾马克技术 （-0.20%）、MPS（-2.48%）、微芯科技（-4.84%）；涨跌幅后五的公司分别为AZENTA（-22.78%）、英伟达（-16.90%）、泰瑞达（-16.00%）、迈威尔科技（-15.91%）、帕沃英蒂格盛（-15.65%）。 SW半导体111只个股中上涨47只，下跌64只。涨跌幅前五的公司分别为大港股份（+72.56%）、路维光电（+71.85%）、汇成股份（+44.48%）、海光信息（+39.39%）、 江丰电子（+27.45%）；涨跌幅后五的公司分别为必易微（-28.86%）、宏微科技 （-27.67%）、恒烁股份（-27.49%）、纳芯微（-21.42%）、炬光科技（-20.35%）。 表1：半导体板块8月涨跌幅榜 费城半导体涨跌幅前五费城半导体涨跌幅后五 证券代码证券简称月涨跌幅（%）证券代码证券简称月涨跌幅（%） WOLF.NWOLFSPEED36.22AZTA.OAZENTA-22.78 ON.O安森美半导体2.98NVDA.O英伟达-16.90 AMKR.O艾马克技术-0.20TER.O泰瑞达-16.00 MPWR.OMPS-2.48MRVL.O迈威尔科技-15.91 MCHP.O微芯科技-4.84POWI.O帕沃英蒂格盛-15.65 SW半导体涨跌幅前五SW半导体涨跌幅后五 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%） 申万三级（2021） 证券代码 证券简称 月涨跌幅（%）申万三级（2021） 002077.SZ 大港股份 72.56 集成电路封测 688045.SH 必易微 -28.86 模拟芯片设计 688401.SH 路维光电 71.85 半导体材料 688711.SH 宏微科技 -27.67 分立器件 688403.SH 汇成股份 44.48 集成电路封测 688416.SH 恒烁股份 -27.49 数字芯片设计 688041.SH 海光信息 39.39 数字芯片设计 688