国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间

前沿生物-U（688221.SH） 证券研究报告|年报点评报告 2024年04月04日 国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间 事件。公司公告2023年报。2023年度，公司实现销售收入1.14亿元，同比增长34.82%，艾可宁成为首个年收入突破亿元的国产抗艾新药。公司2023年投入研发费用2.14亿元，同比下降21.91%。2023年度归属于上市 公司股东的净利润亏损3.29亿元，同比减少亏损2,779.97万元。 艾可宁加强双渠道建设，加大下沉力度。2023年，艾可宁顺利通过国家药品监督管理局药品审评中心技术审评和食品药品审核查验中心临床核查，由附条件批准上市成功转为常规批准上市；截至目前，艾可宁已覆盖全国28 个省及直辖市内280余家HIV定点治疗医院以及180余家DTP药房。 新药产品管线丰富，推进符合预期。FB1002，由艾可宁联合3BNC117抗体 买入（维持） 股票信息 行业化学制药 前次评级买入 4月3日收盘价(元)7.00 总市值(百万元)2,622.05 总股本(百万股)374.58 其中自由流通股(%)57.30 30日日均成交量(百万股)3.73 股价走势 组成的两药组合，为长效、注射、双靶点融合抑制剂，目前处于Ⅱ期临床试前沿生物-U沪深300 验阶段。FB4001，特立帕肽注射液仿制药，直接作用于成骨细胞刺激骨骼形成、改善骨密度与质量，间接增加肠道钙的吸收，公司及下属全资子公司四川前沿以“零缺陷”通过了美国FDA对FB4001（特立帕肽注射液）ANDA上市申请的批准前现场检查(PAI,PriorApprovalInspection)，FB4001处于技术审评阶段。FB6001，一款治疗性长效降血脂多肽疫苗，是针对PCSK9靶点的多肽免疫疗法，目前处于临床前研究阶段。 23% 11% 0% -11% -23% -34% -46% -57% -69% 2023-042023-082023-112024-03 盈利预测与估值。根据2023年年报业绩我们适当调整业绩预测。预计公司 2024-2026年收入分别为3.16亿元、5.13亿元、6.41亿元，同比增长分别 为177.0%、62.0%、25.0%；归母净利润分别为-0.75亿元、-0.36亿元、 -0.06亿元；EPS分别为-0.20元、-0.10元、-0.02元。维持“买入”评级。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）85 114 316 513 641 增长率yoy（%）109.2 34.8 177.0 62.0 25.0 归母净利润（百万元）-357 -329 -75 -36 -6 风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险，临床推进不及预期风险。 作者 分析师张金洋 执业证书编号：S0680519010001邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003邮箱：huruobi@gszq.com 分析师陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004邮箱：chenxinli@gszq.com 增长率yoy（%） 37.2 -7.8 -77.1 -51.8 -84.3 相关研究 EPS最新摊薄（元/股） -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 1、《前沿生物-U（688221.SH）：业绩增长符合预期 净资产收益率（%） -21.3 -24.5 -6.0 -3.0 -0.5 FDA现场检查通过》2023-10-31 P/E（倍） - - - - - 2、《前沿生物-U（688221.SH）：艾可宁快速放量， P/B（倍） 1.6 2.0 2.1 2.1 2.1 打造HIV全疗程治疗矩阵》2023-09-05 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年4月3日收盘价 3、《前沿生物-U（688221.SH）：艾可宁快速拉动销售增长，公司商业化拓展卓有成效》2023-04-06 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产1406 1103 826 736 1782 营业收入 85 114 316 513 641 现金551 527 -109 -225 587 营业成本 69 81 111 164 205 应收票据及应收账款36 63 212 233 323 营业税金及附加 3 3 11 19 22 其他应收款11 2 33 25 48 营业费用 54 65 54 67 77 预付账款45 23 165 140 241 管理费用 81 95 73 92 135 存货56 59 97 134 155 研发费用 274 214 139 195 205 其他流动资产708 428 428 428 428 财务费用 0 8 5 13 3 非流动资产1005 1037 1122 1154 1122 资产减值损失 0 -3 0 0 0 长期投资0 0 0 0 0 其他收益 22 13 0 0 0 固定资产102 94 355 548 653 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产257 229 193 144 98 投资净收益 20 18 0 0 0 其他非流动资产646 714 574 461 372 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计2411 2140 1948 1889 2905 营业利润 -357 -328 -76 -37 -6 流动负债277 380 275 267 372 营业外收入 2 0 1 2 1 短期借款111 202 101 101 133 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款25 17 40 45 62 利润总额 -357 -329 -76 -37 -6 其他流动负债142 160 134 120 177 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债462 417 406 393 375 净利润 -357 -329 -76 -37 -6 长期借款117 71 61 47 29 少数股东损益 0 0 -1 0 0 其他非流动负债345 346 346 346 346 归属母公司净利润 -357 -329 -75 -36 -6 负债合计739 797 682 659 747 EBITDA -311 -284 -13 66 112 少数股东权益0 0 -1 -1 -1 EPS（元） -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 股本375 375 375 375 375 资本公积2723 2723 2723 2723 2723 主要财务比率 留存收益-1426 -1755 -1831 -1868 -1874 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益1671 1343 1267 1231 2158 成长能力 负债和股东权益2411 2140 1948 1889 2905 营业收入(%) 109.2 34.8 177.0 62.0 25.0 营业利润(%) -33.6 8.3 76.7 51.5 84.5 归属于母公司净利润(%) 37.2 -7.8 -77.1 -51.8 -84.3 获利能力毛利率(%) 18.6 29.0 65.0 68.0 68.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) -421.0 -287.9 -23.8 -7.1 -0.9 会计年度2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -21.3 -24.5 -6.0 -3.0 -0.5 经营活动现金流-289 -267 -281 32 -50 ROIC(%) -15.6 -15.8 -4.0 -1.4 -0.2 净利润-357 -329 -76 -37 -6 偿债能力 折旧摊销48 44 58 89 115 资产负债率(%) 30.7 37.3 35.0 34.9 25.7 财务费用0 8 5 13 3 净负债比率(%) 4.9 15.2 49.9 59.7 -5.1 投资损失-20 -18 0 0 0 流动比率 5.1 2.9 3.0 2.8 4.8 营运资金变动24 16 -267 -34 -162 速动比率 4.6 2.6 2.0 1.7 3.7 其他经营现金流16 12 0 0 0 营运能力 投资活动现金流-117 173 -142 -121 -84 总资产周转率 0.0 0.1 0.2 0.3 0.3 资本支出140 129 85 32 -31 应收账款周转率 2.9 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流23 302 -57 -89 -115 每股指标（元） 筹资活动现金流159 70 -213 -26 -20 每股收益(最新摊薄) -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 短期借款58 92 -101 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.77 -0.71 -0.75 0.08 -0.13 长期借款110 -46 -11 -14 -17 每股净资产(最新摊薄) 4.46 3.58 3.38 3.29 3.27 普通股增加15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加183 0 0 0 0 P/E - - - - - 其他筹资现金流-207 24 -101 -13 -3 P/B 1.6 2.0 2.1 2.1 2.1 现金净增加额-247 -24 -636 -116 -153 EV/EBITDA -6.5 -8.5 -211.9 44.8 19.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年4月3日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们