艾诺米替获批上市，国产首个HIV三联复方单片

艾迪药业（688488） 公司研究/公司点评 艾诺米替获批上市，国产首个HIV三联复方单片 2023-01-04 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 事件： 收盘价（元） 11.50 2023年1月4日国家药品监督管理局批准江苏艾迪药业申报的I类创 近12个月最高/最低（元） 18.13/8.43 新药艾诺米替片（商品名：复邦德）上市。本品为艾诺韦林、拉米夫 总股本（百万股） 420 定和富马酸替诺福韦二吡呋酯组成的复方制剂，用于治疗成人HIV-1 流通股本（百万股） 216 感染初治患者。 流通股比例（%） 51.4% 点评： 总市值（亿元） 48 接轨国际研发用药趋势，为中国HIV患者提供新选择 流通市值（亿元） 25 艾诺米替是在艾迪药业已获批的非核苷类抑制剂（NNRTIs）艾诺韦 公司价格与沪深300走势比较 20.00% 400 0.00%300 -20.00%200 -40.00%100 -60.00%0 成交金额艾迪药业上证指数 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002邮箱：licx@hazq.com 联系人：陈珈蔚 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 相关报告 林的基础上，联合2种骨干药物（拉米夫定和替诺福韦）制成的NNRTIs+NRTIs三合一单片复方创新药制剂。HIV患者每天只需服用一片，无需再服用其他药物，大幅减少服药次数及片数，解决患者每日服用多种药片的便捷性问题，为中国HIV患者提供新选择。复方单片接轨国际研发趋势，目前主流HIV药物均为复方单片制剂，填补零国产空白。目前国内HIV患者114万人，抗HIV用药市场规模在30-40亿元左右，预计2024年市场规模将接近60亿元，国产复方单片艾诺米替上市，满足国家HIV防治用药需求。 公司在艾滋病领域精耕细作，团队构成及产品布局均为国内领先 后续艾诺米替针对HIV经治患者的III期试验也在有序进行，与Gilead的捷扶康进行762例头对头随机双盲试验，继续扩大适用患者范围。从艾诺韦林疗效来看，具有以下显著疗效优势（1）强效的病毒抑制作用； （2）显著减轻治疗副作用，特别对于血脂及CNS的安全性特征显著； （3）对10万以上高病载患者依然有效。2022年3月已完成全部入组工作，预计2023年Q1会取得数据进展。公司在HIV领域产品的布局全面且有合理梯度：国内首个口服药艾诺韦林（ACC007）已经成功商业化，国内首家口服复方三联药物艾诺米替（ACC008）的获批将带来更广阔的市场，后续针对HIV新靶点整合酶抑制剂等药物管线也在研发中。公司销售团队在HIV领域经验丰富，具有深厚HIV医院渠道，为HIV赛道产品优势突出的领先公司。 投资建议：维持“买入”评级 我们看好公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局，考虑到第四季度院内受新冠疫情影响，我们预计公司2022~2024年收 1【. 华安医药】艾迪药业（688488.SH 入分别为3.1/5.0/7.5亿元，分别同比增长22.5%/58.6%/51.1%，归 首次覆盖报告：拨云见月，HIV抗病毒药物迭代推出2022-08-27 母净利润分别为-1.1/-0.4/0.7亿元。 风险提示 ACC007销售不达预期；人源蛋白订单持续性不达预期；医保政策不确定性等。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入256 313 497 750 收入同比（%）-11.5% 22.5% 58.6% 51.1% 归属母公司净利润-30 -110 -41 66 净利润同比（%）-175.4% -267.6% 62.7% 260.8% 毛利率（%）33.2% 38.3% 47.3% 53.6% ROE（%）-2.3% -9.2% -3.5% 5.4% 每股收益（元）-0.07 -0.26 -0.10 0.16 P/E— — — 73.13 P/B4.99 4.03 4.17 3.94 EV/EBITDA-265.27 -39.77 -125.17 57.92 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 流动资产 827 721 742 820 营业收入 256 313 497 750 现金 443 281 229 246 营业成本 171 193 262 349 应收账款 58 116 77 89 营业税金及附加 3 4 6 10 其他应收款 3 6 9 14 销售费用 28 88 99 120 预付账款 8 6 8 10 管理费用 60 88 109 128 存货 114 115 195 217 财务费用 -2 -6 -2 -1 其他流动资产 200 198 223 243 资产减值损失 -10 0 0 0 非流动资产 608 695 695 695 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 8 94 94 94 投资净收益 8 10 15 23 固定资产 227 220 212 204 营业利润 -44 -130 -49 76 无形资产 128 120 112 104 营业外收入 4 2 3 4 其他非流动资产 244 261 277 292 营业外支出 3 2 2 2 资产总计 1435 1416 1437 1514 利润总额 -42 -130 -48 78 流动负债 93 184 246 258 所得税 -12 -19 -7 12 短期借款 0 100 100 100 净利润 -30 -110 -41 66 应付账款 49 35 79 73 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 44 49 68 85 归属母公司净利润 -30 -110 -41 66 非流动负债 32 32 32 32 EBITDA -23 -117 -38 81 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） -0.07 -0.26 -0.10 0.16 其他非流动负债 32 32 32 32 负债合计 125 216 279 290 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E 股本 420 420 420 420 成长能力 资本公积 874 874 874 874 营业收入 -11.5% 22.5% 58.6% 51.1% 留存收益 16 -94 -135 -69 营业利润 -188.5% -196.8% 62.3% 254.4% 归属母公司股东权 1310 1200 1159 1225 归属于母公司净利 -175.4% -267.6% 62.7% 260.8% 负债和股东权益 1435 1416 1437 1514 获利能力毛利率（%） 33.2% 38.3% 47.3% 53.6% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -11.7% -35.2% -8.3% 8.8% 会计年度 2021 2022E 2023E 2024E ROE（%） -2.3% -9.2% -3.5% 5.4% 经营活动现金流 -12 -155 -36 23 ROIC（%） -3.0% -9.5% -4.5% 3.3% 净利润 -30 -110 -41 66 偿债能力 折旧摊销 33 28 29 29 资产负债率（%） 8.7% 15.3% 19.4% 19.1% 财务费用 0 1 2 2 净负债比率（%） 9.5% 18.0% 24.0% 23.7% 投资损失 -8 -10 -15 -23 流动比率 8.94 3.92 3.01 3.18 营运资金变动 -1 -65 -10 -50 速动比率 7.55 3.24 2.17 2.28 其他经营现金流 -35 -46 -32 114 营运能力 投资活动现金流 231 -105 -13 -4 总资产周转率 0.18 0.22 0.35 0.51 资本支出 -95 -30 -29 -28 应收账款周转率 2.84 3.60 5.14 9.00 长期投资 -61 -86 0 0 应付账款周转率 4.60 4.60 4.60 4.60 其他投资现金流 386 11 16 24 每股指标（元） 筹资活动现金流 -23 99 -2 -2 每股收益 -0.07 -0.26 -0.10 0.16 短期借款 0 100 0 0 每股经营现金流 -0.03 -0.37 -0.09 0.05 长期借款 0 0 0 0 每股净资产 3.12 2.86 2.76 2.92 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E — — — 73.13 其他筹资现金流 -23 -1 -2 -2 P/B 4.99 4.03 4.17 3.94 现金净增加额 195 -162 -52 16 EV/EBITDA -265.27 -39.77 -125.17 57.92 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生（上海）医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司PIPE项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。 分析师：李昌幸，主要负责消费医疗（药店+品牌中药+OTC）、生命科学上游、智慧医疗领域行业研究。山东大学药学本科、中南财经政法大学金融硕士，曾任职于某国产科学仪器公司、华西证券研究所。 联系人：陈珈蔚，研究助理，主要负责医疗服务行业研究。南开大学本科、波士顿学院金融硕士。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件 或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基