国产HIV创新药同比销售增速喜人，深厚学术积淀助力产品推广

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 季报点评 2024年05月02日 前沿生物-U（688221.SH） 国产HIV创新药同比销售增速喜人，深厚学术积淀助力产品推广 事件。公司公告2024年一季报。2024年Q1，公司实现销售收入2465万元，同比增长106.93%，归母净利润-5571万元，扣非归母净利润-6269万元，研发投入3407万元，同比降低23.17%。 用药人数时长双增长，艾可宁同比销售增速喜人：本报告期，公司实现营业收入2,465万元，同比增长107%；核心产品艾可宁实现销售收入1,927万元；其他业务收入537万元，其中公司代理产品缬康韦（盐酸缬更昔洛韦片）在中国区域的经销业务实现销售收入430万元。艾可宁对比上年同期，用药人数与用药时长实现双增长；此外，公司继续加强市场开发覆盖，拓展输液点，提升患者对产品的可及性，满足患者长期治疗需求。 学术积累增厚，助力产品学术推广：公司持续开展艾可宁上市后研究，持续积累真实世界的循证医学证据，助力临床应用拓展。2024年3月，《Heliyon》期刊发表了文章。2024年2月，《中国当代医药》期刊发表文章比较了艾可宁抗反转录病毒治疗（ART）方案与传统ART方案治疗初治重症艾滋病（AIDS）患者的效果。文章表示，针对初治重症AIDS患者采用艾可宁ART方案与传统ART方案治疗，艾可宁ART方案安全性良好，对病毒的抑制作用更好，更有助于增强患者免疫功能，改善生存质量，建议临床推广使用。 盈利预测与估值。预计公司2024-2026年收入分别为3.16亿元、5.13亿元、6.41亿元，同比增长分别为177.0%、62.0%、25.0%；归母净利润分别为-0.75亿元、-0.36亿元、-0.06亿元；EPS分别为-0.20元、-0.10元、-0.02元。维持“买入”评级。 风险提示：艾可宁销售不及预测风险；研发失败风险，临床推进不及预期风险。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 85 114 316 513 641 增长率yoy（%） 109.2 34.8 177.0 62.0 25.0 归母净利润（百万元） -357 -329 -75 -36 -6 增长率yoy（%） 37.2 -7.8 -77.1 -51.8 -84.3 EPS最新摊薄（元/股） -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 净资产收益率（%） -21.3 -24.5 -6.0 -3.0 -0.5 P/E（倍） - - - - - P/B（倍） 1.5 1.8 1.9 2.0 2.0 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月30日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 化学制药 前次评级 买入 4月30日收盘价(元) 6.58 总市值(百万元) 2,464.73 总股本(百万股) 374.58 其中自由流通股(%) 57.30 30日日均成交量(百万股) 3.38 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 胡偌碧 执业证书编号：S0680519010003 邮箱：huruobi@gszq.com 分析师 陈欣黎 执业证书编号：S0680523060004 邮箱：chenxinli@gszq.com 相关研究 1、《前沿生物-U（688221.SH）：国产HIV创新药销售破亿，抗艾赛道打开想象空间》2024-04-04 2、《前沿生物-U（688221.SH）：业绩增长符合预期，FDA现场检查通过》2023-10-31 3、《前沿生物-U（688221.SH）：艾可宁快速放量，打造HIV全疗程治疗矩阵》2023-09-05 -69%-57%-46%-34%-23%-11%0%11%2023-052023-082023-122024-04前沿生物-U沪深300 2024年05月02日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1406 1103 826 736 1782 营业收入 85 114 316 513 641 现金 551 527 -109 -225 587 营业成本 69 81 111 164 205 应收票据及应收账款 36 63 212 233 323 营业税金及附加 3 3 11 19 22 其他应收款 11 2 33 25 48 营业费用 54 65 54 67 77 预付账款 45 23 165 140 241 管理费用 81 95 73 92 135 存货 56 59 97 134 155 研发费用 274 214 139 195 205 其他流动资产 708 428 428 428 428 财务费用 0 8 5 13 3 非流动资产 1005 1037 1122 1154 1122 资产减值损失 0 -3 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 22 13 0 0 0 固定资产 102 94 355 548 653 公允价值变动收益 0 -1 0 0 0 无形资产 257 229 193 144 98 投资净收益 20 18 0 0 0 其他非流动资产 646 714 574 461 372 资产处置收益 0 -3 0 0 0 资产总计 2411 2140 1948 1889 2905 营业利润 -357 -328 -76 -37 -6 流动负债 277 380 275 267 372 营业外收入 2 0 1 2 1 短期借款 111 202 101 101 133 营业外支出 2 1 1 1 1 应付票据及应付账款 25 17 40 45 62 利润总额 -357 -329 -76 -37 -6 其他流动负债 142 160 134 120 177 所得税 0 0 0 0 0 非流动负债 462 417 406 393 375 净利润 -357 -329 -76 -37 -6 长期借款 117 71 61 47 29 少数股东损益 0 0 -1 0 0 其他非流动负债 345 346 346 346 346 归属母公司净利润 -357 -329 -75 -36 -6 负债合计 739 797 682 659 747 EBITDA -311 -284 -13 66 112 少数股东权益 0 0 -1 -1 -1 EPS（元） -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 股本 375 375 375 375 375 资本公积 2723 2723 2723 2723 2723 主要财务比率 留存收益 -1426 -1755 -1831 -1868 -1874 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1671 1343 1267 1231 2158 成长能力 负债和股东权益 2411 2140 1948 1889 2905 营业收入(%) 109.2 34.8 177.0 62.0 25.0 营业利润(%) -33.6 8.3 76.7 51.5 84.5 归属于母公司净利润(%) 37.2 -7.8 -77.1 -51.8 -84.3 获利能力 毛利率(%) 18.6 29.0 65.0 68.0 68.0 现金流量表（百万元） 净利率(%) -421.0 -287.9 -23.8 -7.1 -0.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) -21.3 -24.5 -6.0 -3.0 -0.5 经营活动现金流 -289 -267 -281 32 -50 ROIC(%) -15.6 -15.8 -4.0 -1.4 -0.2 净利润 -357 -329 -76 -37 -6 偿债能力 折旧摊销 48 44 58 89 115 资产负债率(%) 30.7 37.3 35.0 34.9 25.7 财务费用 0 8 5 13 3 净负债比率(%) 4.9 15.2 49.9 59.7 -5.1 投资损失 -20 -18 0 0 0 流动比率 5.1 2.9 3.0 2.8 4.8 营运资金变动 24 16 -267 -34 -162 速动比率 4.6 2.6 2.0 1.7 3.7 其他经营现金流 16 12 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -117 173 -142 -121 -84 总资产周转率 0.0 0.1 0.2 0.3 0.3 资本支出 140 129 85 32 -31 应收账款周转率 2.9 2.3 2.3 2.3 2.3 长期投资 0 0 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.8 3.8 3.8 3.8 其他投资现金流 23 302 -57 -89 -115 每股指标（元） 筹资活动现金流 159 70 -213 -26 -20 每股收益(最新摊薄) -0.95 -0.88 -0.20 -0.10 -0.02 短期借款 58 92 -101 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -0.77 -0.71 -0.75 0.08 -0.13 长期借款 110 -46 -11 -14 -17 每股净资产(最新摊薄) 4.46 3.58 3.38 3.29 3.27 普通股增加 15 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 183 0 0 0 0 P/E - - - - - 其他筹资现金流 -207 24 -101 -13 -3 P/B 1.5 1.8 1.9 2.0 2.0 现金净增加额 -247 -24 -636 -116 -153 EV/EBITDA -6.0 -7.9 -200.1 42.4 17.8 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2024年4月30日收盘价 2024年05月02日 P.3