一周集萃-沪铜：美元强势压制短期价格，维持区间震荡运行

美元强势压制短期价格，维持区间震荡运行 一周集萃-沪铜 研究中心金属组 2024年10月27日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：美元强势压制短期价格，维持区间震荡运行 行情回顾 本周铜价延续震荡偏弱，重心继续小幅下移，截至10月25日下午收盘，CU2412收盘76390元/吨，周跌幅0.79%，波动区间76100-77830元/吨。 逻辑观点 宏观面，美国大选临近，“特朗普”交易阶段性升温，美元指数及美债利率延续反弹，对短期价格走势形成干扰，中长期价格影响更多取决于降息 周期开启后经济复苏力度。美国10月Markit制造业PMI初值47.8，创2个月新高，预期47.5，前值47.3，已经连续第三个月萎缩。 国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。 基本面，周内有进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行，铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至10月25日，SHFE铜库存163075吨，较上周五减少5350吨；LME铜库存276775吨，较上周五减少7425吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.86美元，较上一期的10.48美元增加2.35美元。 行情展望及投资建议 宏观面，美国大选临近，“特朗普”交易阶段性升温，美元指数及美债利率延续反弹，对短期价格走势形成干扰，中长期价格影响更多取决于降息 周期开启后经济复苏力度，当前市场保持相对谨慎态度。国内方面，短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，当前国内政策交易尚未结束，不排除 后续有超预期财政政策落地给资本市场带来强驱动，整体国内宏观层面仍提供支撑。基本面，虽然目前TC有小幅上涨，但由于现货散单TC持续偏低，明年长单的确定或存在较大分歧，而倘着长时间的低加工费可能会令冶炼厂存在减产压力。整体而言，短期铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间 震荡为主，趋势性行情暂难出现，短期价格波动参考7.6-7.9万。 风险提示 国内经济修复远不及预期 目录 01行情回顾 02宏观面 03供需面 04库存与基差 05资金表现 06行业/产业动态 第一部分行情回顾 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 行情回顾：本周铜价延续震荡偏弱，重心继续小幅下移 LME铜价沪铜主力 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 92,000 87,000 82,000 77,000 72,000 67,000 62,000 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 期货收盘价(活跃合约):阴极铜 本周铜价延续震荡偏弱，重心继续小幅下移，美国大选不确定性及降息预期降温，美元指数继续走升至近三个月高位，10年期美债收益率徘徊7月底来最高，铜价承压运行。产业面，铜精矿TC温和抬升，国内精铜库存累增放缓，现货依旧承压保持贴水状态，下游需求整体表现力度不强，对铜价驱动有限。 截至10月25日下午收盘，CU2412收盘76390元/吨，周跌幅0.79%，波动区间76100-77830元/吨；LME收盘9563.5美金/吨，周跌幅0.61%，波动区间9460.5-9758美金/吨。 数据来源：Wind广州期货研究中心 第二部分宏观面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 2001/12 2002/10 2003/08 2004/06 2005/04 2006/02 2006/12 2007/10 2008/08 2009/06 2010/04 2011/02 2011/12 2012/10 2013/08 2014/06 2015/04 2016/02 2016/12 2017/10 2018/08 2019/06 2020/04 2021/02 2021/12 2022/10 2023/08 2024/06 2019-06 2019-08 宏观面：美国软着陆及特朗普交易持续，美元指数走升至104上方 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 美国:核心CPI:当月同比 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 美国:CPI:当月同比 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08 美国通胀数据 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美国失业率 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 美国:失业率:季调 美国联邦基金目标利率 7.0000 6.0000 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 美国ISM制造业 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 2018/06 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 美国:ISM:制造业PMI:订单库存 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 美国:联邦基金目标利率 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 美国:ISM:制造业PMI:新订单 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 宏观面：宏观面：美国软着陆及特朗普交易持续，美元指数走升至104上方 美国GDP数据美元指数与LME铜价 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 美国:GDP:不变价:环比折年率:季调 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 2021-10-21 6,500 120 115 110 105 100 95 2024-10-21 90 美国10年期国债收益率与铜价 2024-08-21 2024-06-21 2024-04-21 2024-02-21 2023-12-21 2023-10-21 2023-08-21 2023-06-21 2023-04-21 2023-02-21 2022-12-21 2022-10-21 2022-08-21 2022-06-21 2022-04-21 2022-02-21 2021-12-21 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 期货收盘价(电子盘):LME3个月铜美元指数 5.30 4.80 4.30 3.80 3.30 2.80 2.30 1.80 1.30 0.80 0.30 12,200 11,200 10,200 9,200 8,200 7,200 6,200 5,200 2024-10-09 2024-08-09 2024-06-09 2024-04-09 2024-02-09 2023-12-09 2023-10-09 2023-08-09 2023-06-09 2023-04-09 2023-02-09 2022-12-09 2022-10-09 2022-08-09 2022-06-09 2022-04-09 2022-02-09 2021-12-09 2021-10-09 2021-08-09 2021-06-09 4,200 美国:国债收益率:10年期货收盘价(电子盘):LME3个月铜 50.00 0.00 1月1日 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 1月10日 1月21日 宏观面：国内政策持续发力，静待经济环比改善 1月30日 2月9日 2月19日 2020年 2月28日 3月10日 3月20日 3月29日 4月9日 2021年 4月18日 4月28日 5月8日 5月17日 5月28日 6月6日 2022年 6月16日 6月26日 7月5日 7月16日 7月25日 2023年 8月4日 8月14日 8月23日 9月3日 9月12日 9月22日 2024年 10月2日 10月11日 10月22日 11月1日 11月14日 11月27日 12月10日 12月20日 30大中城市:商品房成交面积:当周值 600 500 400 300 200 100 0 出口金额：当月同比 200.00 150.00 100.00 -50.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资(不含电力):累计同比 固定资产投资完成额:制造业:累计同比 房地产开发投资完成额:累计同比 -100.00 中国固定资产投资 50 40 30 20 10 0 (10) (20) (30) (40) 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 2017/06 2017/10 2018/02 2018/06 2018/10 2019/02 2019/06 2019/10 2020/02 2020/06 2020/10 2021/02 2021/06 2021/10 2022/02 2022/06 2022/10 2023/02 2023/06 2023/10 2024/02 2024/06 2019-11 中国官方制造业PMI 58 56 54 52 50 48 46 44 42 40 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 PMI 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 PMI:生产 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 PMI:新订单 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 PMI:新出口订单 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2023-11 2024-01 2024-03 2024-05 2024-07 2024-09 第三部分供需面 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 0 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021