要点
行情回顾
本周铜价延续震荡偏弱，重心继续小幅下移。截至10月25日下午收盘，CU2412收盘76390元/吨，周跌幅0.79%，波动区间76100-77830元/吨。
逻辑观点
- 宏观面：美国大选临近，“特朗普”交易阶段性升温，美元指数及美债利率延续反弹，对短期价格走势形成干扰。中长期价格影响更多取决于降息周期开启后经济复苏力度。美国10月Markit制造业PMI初值47.8，创2个月新高，已连续第三个月萎缩。
- 国内方面：短期市场情绪跟随官方论调和市场传闻，国内政策交易尚未结束，不排除后续有超预期财政政策落地。整体国内宏观层面仍提供支撑。
- 基本面：进口铜持续大量流入内贸，国内库存持续累增，现货承压运行。铜精矿TC上抬，矿原料供应偏紧态势有所缓解。截至10月25日，SHFE铜库存163075吨，较上周五减少5350吨；LME铜库存276775吨，较上周五减少7425吨；SMMTC进口铜精矿现货报价10.86美元，较上一期增加2.35美元。
行情展望及投资建议
- 短期铜价主要跟随宏观情绪波动，预计区间震荡为主，趋势性行情暂难出现。短期价格波动参考7.6-7.9万。
- 宏观面：美国大选及降息预期对价格形成短期干扰，中长期取决于经济复苏力度。
- 国内方面：政策交易未结束，存在超预期财政政策驱动可能。
- 基本面：TC小幅上涨但现货散单TC持续偏低，明年长单确定存在分歧，长时间低加工费可能令冶炼厂减产。
风险提示
第一部分 行情回顾
- 本周铜价延续震荡偏弱，重心继续小幅下移。美国大选不确定性及降息预期降温，美元指数升至近三个月高位，铜价承压运行。产业面，铜精矿TC温和抬升，国内精铜库存累增放缓，现货依旧贴水，下游需求整体表现力度不强。
- 截至10月25日下午收盘，CU2412收盘76390元/吨，周跌幅0.79%，波动区间76100-77830元/吨；LME收盘9563.5美金/吨，周跌幅0.61%，波动区间9460.5-9758美金/吨。
第二部分 宏观面
- 美国：软着陆及特朗普交易持续，美元指数走升至104上方。
- 国内：政策持续发力，静待经济环比改善。
第三部分 供需面
- 铜矿端：进口铜精矿现货指数稳中微升。
- 冶炼端：1-9月国内精铜产量+5.6%，9月产量100.43万吨，同比-0.76%。粗铜加工费低位运行，冷料供应依旧偏紧。
- 进口铜分项情况：无具体数据。
- 下游需求：下游企业月度开工率，终端消费行业表现分化，空调产销维持强劲态势。
第四部分 库存与基差
- 库存：国内库存由升转降，LME库存继续去化，COMEX库存升势依旧明显。三大交易所库存整体去化放缓。
- 基差：国内现货小幅贴水结构，LME现货贴水维持历史偏高位。
第五部分 资金表现
第六部分 行业/产业动态
- G20：预计全球经济将实现软着陆，但风险加剧。
- IMF：全球经济增速料将保持平稳，但下行风险更显著。
- 美国PMI：10月制造业PMI初值47.8，连续第三个月萎缩。
- 中国数据：9月精炼铜产量113.8万吨，同比增长0.4%。1-9月累计产量1004.4万吨，同比增长5.4%。
- 政策公告：生态环境部印发公告，规范再生铜及铜合金原料进口管理，符合要求的可自由进口。
免责声明
本报告由广州期货股份有限公司编制，仅供参考，不构成投资依据。投资者据此决策，风险自担。
