2024年二季度橡胶策略报告

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究 2024年二季度橡胶策略报告 2024年3月 橡胶：二季度全球橡胶产量低位，轮胎需求转为淡季 目录 1、价格：期货盘面偏弱 2、供应：天胶国外等待开割；丁二烯橡胶装置检修增加 3、需求：轮胎库存低位；终端政策发力 4、库存：天然橡胶库存去库进行时 5、持仓：持仓快速回升 图表：天然橡胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：20号胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：合成橡胶价格走势回顾（单位：元/吨） 图表：沪胶主力价格（单位：元/吨） RSS3 SCRWF 沪胶主连 18000 17000 图表：NR主力合约走势（单位：元/吨） NR主力收盘价 STR20（折人民币） 13000 12500 图表：BR主力合约走势（单位：元/吨） 期货收盘价(活跃):合成橡胶(BR) 出厂价:顺丁橡胶:中石化华北:齐鲁BR9000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2022/012022/072023/012023/072024/01 12000 11500 11000 10500 10000 9500 9000 8500 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 2024-01-152024-02-152024-03-15 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位：元/吨 期货 现货 RU主力合约 NR主力合约 BR主力合约 RSS3泰国烟片 SCRWF全乳胶 泰国STR20 齐鲁BR9000 2024/3/29 14665 11865 13340 17000 13750 11706.75 14100 2024/1/3 14115 11225 12545 14900 13200 11076.31 12500 涨跌值 550 640 795 2100 550 630.44 1600 图表：沪胶主力合约基差（单位：元/吨） 图表：NR主力合约基差（单位：元/吨） 图表：BR主力合约基差（单位：元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2020年2021年2022年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 -500 -700 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 基差 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023-12-06 2023-12-13 2023-12-20 2023-12-27 2024-01-03 2024-01-10 2024-01-17 2024-01-24 2024-01-31 2024-02-07 2024-02-14 2024-02-21 2024-02-28 2024-03-06 2024-03-13 2024-03-20 2024-03-27 -600 资料来源：iFind，光大期货研究所 单位：元/吨 基差 RU主力基差 NR主力基差 BR主力基差 2024/3/29 -915 -158 760 2024/1/3 -915 -149 -45 涨跌值 0 -10 805 2005-2009 2105-2109 2205-2209 2305-2309 2405-2409 图表：RU9-1价差（单位：元/吨）图表：RU5-9价差（单位：元/吨） 0 2009-21012109-22012209-23012309-24012409-2501 400 -500 200 -10000 -1500-200 -2000 01/1602/1603/1604/1605/1606/1607/1608/16 图表：NR连续-连三价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1,500 1,000 -400 09/1610/1611/1612/1601/1602/1603/1604/1605/1 图表：BR连续-连三价差（单位：元/吨） 20232024 1,000 500 0 500 -5000 -1,000 -1,500 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 资料来源：iFind，光大期货研究所 -500 01/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/01 图表：RU指数-NR指数价差（单位：元/吨）图表：RU-NR收盘价指数差季节性（单位：元/吨） 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：iFinD,光大期货研究所 单位：元/吨 RU-NR 2024/3/29 2692 2024/1/3 2890 2023/3/30 2375 环比变化值 -198 同比变化值 317 RU2005 RU2105 RU2205 RU2305 RU2405 图表：人民币泰混-RU09合约（单位：元/吨）图表：人民币泰混-RU05合约（单位：元/吨） 500 2009 2109 2209 2309 2409 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 -4000 -4000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 人混-RU -1070 -2370 环比变化值 同 2023/3/30 -1575 2024/1/3 -2440 2024/3/29 人混-RU05 人混-RU01 单位：元/吨 资料来源：iFinD,光大期货研究所 图表：全乳胶-泰混（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：天胶-顺丁价差（单位：元/吨） 全乳胶-顺丁橡胶 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 资料来源：iFind，光大期货研究所 图表：越南3L-泰混（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：天胶-丁苯价差（单位：元/吨） 全乳胶-丁苯橡胶 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 图表：白片价格（单位：泰铢/公斤） 2020 2021 2022 2023 2024 100 图表：烟片价格（单位：泰铢/公斤） 2020 2021 2022 2023 2024 100 8080 6060 40 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：胶水价格（单位：泰铢/公斤） 2020 2021 2022 2023 2024 100 40 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表：杯胶价格（单位：泰铢/公斤） 2020 2021 2022 2023 2024 60 8050 6040 4030 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 图表：泰国胶水-杯胶（单位：泰铢/公斤）图表：泰国标胶加工利润（单位：美元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 泰国原料价格（泰铢/公斤） 白片 烟片 胶水 杯胶 胶水-杯胶 2024/3/29 83.15 86.59 77.00 54.70 22.30 2024/1/2 54.60 57.30 55.30 46.15 9.15 2023/3/30 47.00 50.30 45.80 38.40 7.40 环比 52.3% 51.1% 39.2% 18.5% 143.7% 同比 7 6.9% 7 2.1% 68.1% 42.4% 201.4% 单位：美元/吨 泰国标胶加工利润 2024/3/20 -109.93 2024/1/3 -17.82 2023/3/30 53.34 环比变化值 -92.11 同比变化值 -163.27 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 图表：云南胶水价格（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 15,000 图表：海南胶水价格（单位：元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 22,000 14,00020,000 13,00018,000 12,00016,000 11,00014,000 10,00012,000 9,00010,000 8,000 03-2604-2605-2606-2607-2608-2609-2610-26 资料来源：iFinD,光大期货研究所 8,000 04-1005-1006-1007-1008-1009-1010-1011-1012-10 开割至今的价格变动 云南 海南 海南-云南 2024/3/29 12700 云南开割时间 2024/3/28 12700 - 2023/4/6 10400 - 1100 海南开割时间 2024年暂无 2023/3/29 - 11200 - 变化值 2300 正常物候条件下国内外天然橡胶主产区开割时间 产区 云南产区 海南产区 泰国东北部产区 泰国南部产区 越南产区 3月 3月中旬开割 3月底，海南南部陵水一带开割 - - - 4月 4月中旬（泼水节后）全面开割 4月上旬（清明节前后）主产区开割 4月中旬开割 - 4月中旬开割 5月 - - - 5月上旬开割 5月底平阳、平福开割，越南主产区进入全面开割期 2023年国内外天然橡胶主产区开割时间 产区云南产区海南产区泰国东北部产区泰国南部产区越南产区 3月3月下旬起爆发白粉病，预计影响30%-东线：中部、东南部陆续开始抽芽，西部晚一些 40%，不严重区域已有开割 - - - 4月连续高温干旱叠加降雨偏少，以及 4月二次落叶导致原料胶水产出稀少，中下旬起勐腊、勐捧等地主产区停止割胶。 4月初正常开割，月中下旬陆续大面积开割4月中旬部分区域试割 降水强于东北部，小部分区域试割 4月中下旬试割 5月 五一之后旱情缓解，开割率偏低，原料产出稀少，新胶上量缓慢 5月新胶上量缓慢 5月初东北部开割，因高温叠加气候略偏干旱，在原料价格偏低影响下，导致割胶积极性不高。 （延迟一个月割胶） 5月上旬开割 干旱，小部分开割 6月6月中下旬全面开割（延迟开割两个月）6月初逐渐上量6月中下旬开始上量6月