2024年二季度锡策略报告

2 0 2 4年 二 季 度 锡 策 略 报 告 锡：逐步迎来去库拐点 总结 一、供应： 3月锡矿加工费继续调降，在缅甸尚未完全复产下，矿供应仍处于紧平衡状态，国内锡冶炼利润微薄，冶炼产量预期维持当前开工水平。进口窗口关闭，预计3~4月国内锡锭进口量同环比大幅减少。海外，印尼RKAB完成批复4.4万吨，3月出口量在3,700吨附近，同比仍处低位，难以向国内出口，海外供应依然处于紧张的状态。 二、需求： 国内电子行业需求缓慢复苏，焊锡企业受高价影响，现货端采购积极性不够，预计在企业订单没有大幅走好下，焊锡行业采购预计维持刚需为主。光伏行业3月订单超过市场预期，但由于焊带行业产能过剩，行业内冷暖不一，但预计整体用锡量将环比增加。锡化工订单情况同比好于去年。铅酸蓄电池开工维持较高水平。 三、库存： 截止3月底，国内社会库存增加2,108吨至15,679万吨，同比增加38.69%，累库速度和绝对值均超历史高位。截止3月底，LME库存环比上月减少1,340吨至4,570吨，同比增加84.27%。 四、策略观点： 供应端有减少预期，而冶炼厂隐性库已基本清完，下游在近3个月的盘面持续上涨下库存已持续去化，后续将维持刚性补库。全球半导体销售同比回升趋势不改，行业主动补库仍可期待。预期2季度，国内社会库存将转为去库，LME库存在印尼出口仍受限下亦维持当前去库节奏。内外库存同时走低，维持对锡价中长期看涨。 目录 3、库存：国内累库超预期LME库存走低 3月，内盘锡价上涨4.26%、外盘上涨3.76% •3月，内盘上涨4.26%至228,270元/吨、外盘上涨3.76%至27, 475美元/吨。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锡锭进口窗口关闭3-4月进口量维持低位 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 缅甸进口量环比变动不大来自非缅国家进口量同比大幅增加补足缺口 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 3月锡矿加工费继续调降 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •3月，国内锡矿加工费再度下调，40%矿加工费下调500元/金属吨至13,500元/金属吨，60%矿加工费下调500元/金属吨至9,500元/金属吨。•2月国内锡锭产量在11,460吨，同比减少10.41%，环比减少25.54%，预期3月产量将恢复至15,560吨。 半导体周期进入被动去库阶段今年有望迎来主动补库 资料来源：Wind Bloomberg光大期货研究所 •尽管目前的全球半导体绝对库存水平仍处于高位，但销售同比数据已见底回升并且回升速度极快，显示库存周期处在被动去库存阶段，LME锡价也跟随本次被动去库周期的到来见底回升。 国内集成电路数据好转日韩当月半导体出口同比亦好转 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 光伏1-2月组件产量和出口量同比位于高位 •从国内组件的产量和出口数据来看，1-2月国内组件产量69.93GW，累计同比+11.05%；出口1,289百万个，累计同比+32.88%。 •从数据的角度来看1-2月国内的组件生产和出口量仍处在正增长区间，但是增幅大幅放缓。并且国内光伏产能已进入过剩阶段，光伏焊条生产企业由于没有太高的技术门槛，竞争已逼入白热化阶段，加工利润压缩。在需求扩张期结束、利润大幅压薄的情况下，多厂家竞争下，企业凉热感受不均。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 镀锡板长单采购锡锭量有所增加预计上半年镀锡板产量将同比维持高位。 资料来源：WindMysteel光大期货研究所 •根据Mysteel数据，镀锡板产量80.24万吨，累计同比+12.59%。目前锡锭长单采购量有所增加，且节后新增2条产线投产，预计上半年镀锡板产量将同比维持高位。 •1-2月，国内累计出口镀锡板23.82万吨，累计同比减少17.36%。 锡化工订单情况同比好于去年 资料来源：WindMysteel光大期货研究所 •1-2月，国内PVC产量390.33万吨，累计同比增加6.00%；PVC出口量40.65万吨，累计同比减少20.02%。•从下游调研情况看，化工订单明显同比好于去年，内贸订单有时候会因为价格节后持续走高，有所减少，但是盘面一旦回落，前期订单就会回补。外贸订单环比略有增长，海外消费自去年下半年开始就好于国内。 光伏1-2月组件产量和出口量同比位于高位 •1-2月，国内铅蓄电池产量在3,393万千伏安时左右，同比减少2.29%；出口3,880万个，累计同比增加27.14%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 预期2024年地产竣工增速和在产产能较低约束下，新增浮法投产产线将减少 资料来源：Wind光大期货研究所 •受益于2023年竣工端增速，提振房地产用玻璃需求，2023年冷修/退出产线9条，新投产产线27条，在产产线254条。1-2月，国内新增投产产线6条，冷修/退出1条。 •根据隆众数据，2023年浮法玻璃在建产能1.0wt/d（未来几年投产，投产时间不确定），待复产产能2.0wt/d，潜在可冷修产能约2.6wt/d，2024年存在一定压力。预期2024年地产竣工增速和在产产能较低约束下，新增浮法投产产线将减少。 3月印尼出口量恢复至3700吨 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 海外需求全年偏弱，即使在1-2月印尼出口停滞下LME去库仍不佳 资料来源：Bloomberg Wind光大期货研究所 国内社会库存春节超预期累库 资料来源：Wind SMM光大期货研究所 •国内社会库存春节累库较多，环比2月底增加2,108吨至15,679万吨，同比增加38.69%，累库速度和绝对值均超历史高位。 LME在印尼出口受限下去库 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •截止3月底，LME库存环比上月减少1,340吨至4,570吨，同比增加84.27%。•从海外现货升贴水来看，美国环比2月上调275美元/吨至1387.5美元/吨，欧洲以及亚洲升水持平。 锡：矿锭锡缺进口倚仗 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •供应，预期明年原矿供应量增幅在0.82万金属吨附近，在再生锡带动下，国内冶炼产量增量预估能增长6.13%。 •需求，电子焊料消费增速在6%-7%左右，光伏组件用锡量将增加18%-27%至5.36-5.77万吨，贡献增速7%。PVC产量同比增量在5%附近，国内铅蓄电池产量增速将降至5%附近，仅镀锡板国内产量预期下滑3%。合计来看，国内需求预计增长5.03%。•进出口，预期明年比价将维持在免税下锡锭窗口打开，但非免税窗口关闭，进口矿受益于海外矿供应宽松于国内，系数偏低下，海外矿进口窗口持续开启。•库存，在内外需求同步复苏下，海外过剩幅度缩窄，内外库存或均有望迎来去库。 风险提示：海外矿山罢工、国内矿增幅不及预期、佤邦政策多变、地缘导致产业链转移 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。