2024年二季度锌策略报告

2 0 2 4年 二 季 度 锌 策 略 报 告 锌：供需两弱维持震荡走势 锌：供需两弱维持震荡走势 总结 一、供应： 目前防城港报进口矿加工费已跌至20美元/干吨附近，远低于SMM市场报进口矿加工费。虽然部分原因在于我国南方省份在布局上，多冶炼加工厂、少锌矿山的格局有关，但是也能从当前极低的冶炼加工费报价看出国内市场上矿缺的紧张格局。冶炼利润缩减已经对当前冶炼厂生产产生较大影响，从4月的排产情况来看，已有多家冶炼提前年度检修或直接压减开工，影响4月产量在2.5-3.0万吨附近。 二、需求： 压铸和氧化锌自年后复产开工恢复情况就不及历年同期，但是钢厂镀锌板卷和镀锌结构件开工情况有明显好转。从调研情况来看，镀锌铁塔订单年内接单情况较好，企业目前接单基本可以排满半年至一年，企业对特高压需求和海外出口订单十分乐观，镀锌镁铝高速护栏板和光伏支架订单尚可。但地产和基建订单同比有所走弱，3月旺季行情启动时间有所后延。 三、库存： 截止3月底，SMM统计社会库存环比上月底增加2.52万吨至19.93万吨，同比减少9.09%。3月底，LME库存环比2月底环比减少0.52万吨至27.09万吨，同比增加588.81%。 四、策略观点： 终端需求疲软导致加工环节利润收缩，并且开始逐步传导至上游利润收窄，所以目前国内锌供需双弱，预计整体锌价维持震荡走势。内外继续推荐反套策略，驱动来自海外过剩量远大于国内。国内月差预计短期维持当前水平，上行空间有限。 目录 3、库存：国内春节累库不及预期LME库存春节期间大幅累库 4、平衡表：紧平衡 3月，内盘锌价上涨1.63%、外盘下跌1.14% •3月，内盘价格上涨1.63%至20,920元/吨元/吨、外盘价格下跌1.14%至2,432.50美元/吨。 •锌的终端大部分依托于基建与地产需求，但是3月从数据端来看两大领域需求改善十分有限。而从微观角度来看，黑色价格持续走低和锌锭社库逆季节性累库也对市场情绪形成打压，导致现货升水持续低迷。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 锌锭进口利润扩大3-4月进口量可期 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •2月，国内进口锌锭2.53万吨，环比增加0.80%。1-2月，国内累计进口5.04万吨，同比增加668.06%。•2月，国内出口锌锭0.16万吨，环比增加58.17%。1-2月，国内累计出口0.26万吨，同比减少71.21%•3月上旬国内免税下进口锌锭窗口已经打开，随着海外交仓导致LME走弱，沪伦比继续走高后国内非免税锌锭进口窗口也已经打开。预估3-4月国内进口量将环比继续增加至3.50-4.50万吨。 进口矿量或将维持同比低位但国内矿山开工有调升意愿 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •2月，国内进口锌精矿25.12万吨，同比减少46.68%；1-2月累计进口64.71万吨，同比减少28.29%。3-4月国内进口矿量同比或将仍处低位，主因向国内供矿的部分长单矿山在一季度接连停减产，5-6月进口量或环比有所恢复。 •2月，国内矿山产量23.67万金属吨，同比减少12.50%，环比减少21.91%。二季度预估国内矿山开工将回到同比正增长，除北方矿山季节性恢复正常生产以外，矿山利润高企也将刺激在产矿山提高开工率。•1-2月，国内累计供应锌矿83.42万金属吨，同比减少9.11%，对外依赖度降至32.56%。 港口库存降至低位冶炼厂原料库存亦是 •4月预期国内国产矿加工费环比下调300元/金属吨至3,500-3,900元/金属吨，均价3,700元/金属吨；进口矿加工费环比下调15美元/干吨至50-80美元/干吨，均价65美元/干吨。 •3月底国内锌矿港口库存大幅下滑至13.70万吨附近，国内冶炼厂原料库存天数降至23天附近。 资料来源：SMMMysteel光大期货研究所 冶炼厂亏损情况持续进口矿小幅盈利 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 4月国内部分冶炼厂不同程度提前检修 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨或环比下降11.36%，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%。3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。冶炼利润缩减已经对当前冶炼厂生产产生较大影响，从4月的排产情况来看，已有多家冶炼提前年度检修或直接压减开工，影响4月产量在2.5-3.0万吨附近。 •2月底，国内冶炼厂成品锌锭库存在7.51万吨。 1月秘鲁与墨西哥锌矿产量均偏低 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 韩国出口持稳加澳出口同比大幅恢复 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 年初至今全国30大中城市商品房成交面积延续低迷 资料来源：Wind光大期货研究所 •年初至今全国30大中城市商品房成交面积延续低迷。2023年12月，国内房屋新开工面积累计同比负增长20.40%、竣工面积累计同比负增长7.20%。 •根据彭博梳理的已披露的地方政府一季度发债计划发现，一季度新增债券计划发行规模约1.08万亿元人民币，较去年同期实际发行量减少约13%，为三年来同期最低。此外，今年前八周，中国内地省市的新增地方债发行总规模较去年同期缩水56%。 2024年新增专项债额度预期同比持平 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 汽车消费内需平稳，预期2024年外需出口增长20%以上 资料来源：Wind光大期货研究所 •2月，国内汽车产量在150.60万辆附近，同比减少25.89%，环比减少37.51%，1-2月累计同比增加8.00%。•2月，国内汽车整车出口量在37.70万辆，同比增加14.59%，环比减少14.90%，1-2月累计同比增加30.16%。 镀锌板卷出口利润回落但出口量维持高位 •截止2024/2月，国内镀锌板(带)出口83.46万吨，环比减少10.16%，同比增加6.83%；累计出口176.36万吨，累计同比增加15.00%。 •1-2月国内镀锌板卷出口量同比维持高位，国内镀锌板卷出口利润继续回落，但钢厂镀锌板卷开工维持高位。 资料来源：MysteeliFind光大期货研究所 下游开工情况同比较弱 •03-29当周，镀锌结构件周度开工率为64.25%，周环比下滑1.73%。•03-29当周，氧化锌周度开工率为60.66%，周环比下滑0.64%。•03-29当周，压铸合金周度开工率为57.9%，周环比下滑0.49%。 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 基建与房地产需求急需发力 资料来源：iFind光大期货研究所 国内社库逆季节性累库现货维持贴水 资料来源：SMMiFind光大期货研究所 •截止3月底，SMM统计社会库存环比上月底增加2.52万吨至19.93万吨，同比减少9.09%。•03-29，对盘面上海升贴水报价-35元/吨、广东升贴水报价-45元/吨、天津升贴水报价-75元/吨。 LME自春节大幅交仓后波动不大 资料来源：Bloomberg光大期货研究所 •3月底，LME库存环比2月底环比减少0.52万吨至27.09万吨，同比增加588.81%。•海外现货升水变动不大，意大利现货升水下调10美元/吨至240美元/吨、鹿特丹持平200美元/吨、东南亚持平131.5美元/吨、新加坡持平105美元/吨。 平衡表：紧平衡 研究团队简介 •展大鹏，理科硕士，现任光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员，黄金中级投资分析师，上期所优秀金属分析师，期货日报&证券时报最佳工业品期货分析师。十多年商品研究经验，服务于多家现货龙头企业，在公开报刊杂志发表专业文章数十篇，长期接受期货日报、中证报，上证报、证券时报、第一财经、华夏时报等多家媒体采访，所在团队曾荣获第十五届期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖，上期所2016年度有色金属优秀产业团队称号。期货从业资格号：F3013795期货交易咨询资格号：Z0013582 •刘轶男，英国利物浦大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锌锡。深入国内外有色产业，扎根产业链上下游，关注行业热点和时事政策，服务于多家产业龙头企业。长期在期货日报、中证报、第一财经、华夏时报等国内主流财经媒体发表观点，撰写多篇深度专题报告和热点解读报告，获得客户高度认可。期货从业资格号：F3030849期货交易咨询资格号：Z0016041 •王珩，澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅。扎根国内有色行业研究，跟踪新能源产业链动态，为客户提供及时的热点和政策解读，撰写多篇深度报告，获得客户高度认可；深入套期保值会计及套保信披方面研究，更好的服务上市公司风险管理。期货从业资格号：F3080733 •朱希，英国华威大学理学硕士，现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为镍锂。期货从业资格号：F03109968 联系我们 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性、可靠性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，并不构成任何具体产品、业务的推介以及相关品种的操作依据和建议，交易者据此作出的任何投资决策自负盈亏，与本公司和作者无关。