食品行业周报：关注零食行业成长机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 关注零食行业成长机会 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 核心观点 板块周度表现：本周（2024.03.23-2024.03.29）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深300指数涨跌幅分别-0.55%/-0.83%/-0.21%；本周涨幅前五的个股为盐津铺子（+14.09%）/三只松鼠（+13.79%）/金达威（+13.06%）/颐海国际（+11.76%）/洽洽食品（+8.99%），跌幅前五个股分别为金字火腿（-8.94%）/双汇发展（-7.77%）/元祖食品（-6.46%）/惠发食品 （-6.25%）/甘化科工（-6.07%）。 休闲食品：1）盐津铺子：发布23年年报及24年一季报预告，23年圆满收官、24Q1略超预期，本周领涨食品饮料板块。公司演绎逻辑见长，短期零食折扣/电商渠道红利延续，定量流通稳步推 进，中长期“品类品牌”战略布局持续推进，优秀组织架构、公司管理持续赋能，看好公司市占率提升；2）劲仔食品：公司发布23年年报，23Q4毛利率创历史新高，24年看好公司大包装拓展/鹌鹑蛋放量/小包装拓展带动收入端稳健增长，小鱼成本及鹌鹑蛋等成本回落、规模效应有望带来利润弹性；3）三只松鼠：公司发布23年年报，23年抖音渠道表现亮眼，传统电商渠道降幅收窄，新分销及自有品牌社区零食店稳步推进，23年抖音营收12.04亿元/yoy+118.51%，天猫/京东yoy-12.22%/-30.53%，天猫降幅相较于22年的-32.99%有所收窄；23年公司社区零食店已开设 149家，贡献营收0.92亿元；新分销营收16.41亿元/yoy+11.33%。根据公司年报，2024年公司 规划的总体目标是：“重回百亿，在全中做强”。4）元祖食品：公司发布2023年年报及2023年 利润分配方案公告，公司2023年度利润分配方案为每股派发现金红利1元（含税）、23年现金分红比例为86.85%，高分红率维持；5）投资逻辑看，当前买板块24Q1高景气为市场较为一致预期，板块24Q1在春节错期及年货节大促等因素带动下报表数据预期较高，建议关注相关交易机会。Q2/Q3行业淡季看，我们认为板块的超额收益/预期差机会来自个股alpha的演绎以及板块beta（如零食渠道红利）的持续超预期，板块景气度仍然较高，建议关注相关机会。 调味品：1）中炬高新：发布子公司美味鲜公司未来三年战略规划方案，到26年，美味鲜公司营业 收入目标100亿元，营业利润目标15亿元；公司发布限制性股票激励计划，对应考核面向2024- 2026年，各期考核指标包括收入、营业利润率、净资产收益率。①收入：要求以2023年为基准， 2024-2026年增长率不低于12%/32%/95%，对应24-26年收入分别为57.6/67.8/100.2亿元，增速为12.0%/17.9%/47.7%；②营业利润率：24-26年不低于15%/16.5%/18%，2023年为12.3%。③净资产收益率：2024-2026年净资产收益率不低于14%/15.5%/20%，23年可比指标为13.6%。2）涪陵榨菜：公司发布2023年年报、24年财务预算以及未来三年股东分红回报计划：公司2024年营收目标27.44亿元/yoy+12.00%，24年目标毛利率51.6%/yoy+0.9pct。 速冻食品：1）惠发食品：2023年营收19.97亿元/+26%yoy，归母净利润0.08亿元/同比扭亏， 23Q4营收6.93亿元/+52%yoy，归母净利润0.37亿元/同比扭亏；2）锅圈：2023年营收 60.94亿元/-15%yoy，归母净利润2.64亿元/+9%yoy，截止23年末已开业门店10307家，同比增加1086家。投资建议上，餐饮供应链成长确定性高、当前估值性价比较高，建议积极关注。 烘焙及茶饮原料：3月26日，上海公布首批营养健康指导试点工作单位名单，包括霸王茶姬、星巴 克、奈雪的茶在内的三家品牌成为最早使用“营养选择”标识的一批现制茶饮、咖啡品牌。此次试行的“营养选择”标识，根据饮料中非乳源性糖、非糖甜味剂、饱和脂肪、反式脂肪的含量对饮料进行综合分级，分级从A到D级，其推荐程度递减。目前霸王茶姬已经在上海地区门店以及小程序点单上实行了“营养选择”标识；奈雪的茶在上海区域的瓶装饮料已经上标，现制茶饮在3月27日在奈雪点单小程序及门店内电子菜单上标。现制茶饮标准逐步提升，或将利好研发能力强的上游供应商。 报告发布日期2024年03月31日 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 投资建议与投资标的 投资建议：短期维度，1）成长性维度：关注休闲食品板块的估值切换/一季报催化/高景气度机会，业绩确定性角度推荐劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)；建议关注甘源食品 (002991，增持)、三只松鼠(300783，未评级)、好想你(002582，未评级)。2）稳健+低估值高股息率标的：推荐元祖股份(603886，买入)。中长期维度，建议关注龙头个股的基本面企稳及估值修复机会，关注涪陵榨菜(002507，买入)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有好想你(002582)股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客