食品行业周报：板块有所反弹，挖掘细分成长机会

行业研究|行业周报 看好（维持） 板块有所反弹，挖掘细分成长机会 ——食品行业周报 食品饮料行业 国家/地区中国 行业食品饮料行业 报告发布日期2024年01月10日 核心观点 板块周度表现：本周（2023.12.25-12.31）食品饮料（中信）指数/食品（中信）指数/沪深300指数 涨跌幅分别为3.87%/4.36%/2.81%；本周涨幅前三的个股为中炬高新（11.82%）/颐海国际 （10.71%）/良品铺子（9.22%），跌幅前三个股为安琪酵母（-3.03%）/华宝股份（-1.61%）/西王食品（-0.23%）。 调味品：1）中炬高新：①公司发布公告，拟与工业联合签署和解协议，就前期土地使用权纠纷意向达成和解，协议生效后15个工作日内双方将向法院申请撤回一审起诉、解除中汇合创股权查封，且 工业联合承诺不再因三宗土地事宜向法院提起诉讼。②公司发布公告，拟使用自有资金1-1.5亿元以 集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份价格不超过人民币42元/股，回购期限自公司董事会审议 通过回购方案之日起不超过3个月，本次回购后的股份将在披露回购结果暨股份变动公告十二个月后采用根据相关规则予以出售，并在披露回购结果暨股份变动公告后三年内完成出售。2）糖蜜跟踪：根据沐甜科技，23/24榨期云南甘蔗种植面积同比或增加3-5%，有望达到410万亩，初步估计2023/24榨季云南甘蔗产量有望达到1610-1640万吨，食糖产量约为210-215万吨。3）投资建议，安琪酵母当前估值处于历史偏低位置、23/24榨期糖蜜供需格局有望得到改善，糖蜜成本有潜在改善机会，建议关注底部配置机遇；建议关注涪陵榨菜的潜在配置机遇；关注中炬高新的公司改革进展。 速冻食品：除资金面因素外，龙头公司近期调整与市场担忧旺季需求不旺（消费力偏弱、暖冬等）、价格战等竞争短期加剧，但安井等龙头仍在积极布局团餐等新渠道，竞争优势有望持续强化，长期看 预制菜第二曲线亦值得期待。餐饮供应链成长确定性高，年底估值切换后安井食品已颇具性价比，建议把握配置机会，同时建议积极关注千味央厨、三全食品。 休闲食品：1）青岛食品：公司发布公告，为进一步扩大产业布局，提高公司的综合效益，结合行业发展趋势及公司的发展战略，公司拟通过青岛产交所以公开摘牌方式收购旅投康养持有华琨生物34%股权。本次挂牌公告期为2023年12月25日至2023年1月22日，挂牌价格1304.91万元， 实际受让价以在青岛产交所最终报名或（且）参与竞价后的情况为准。若成功摘牌，公司将成为华琨生物的第二大股东。华琨生物2022年营收5193万元，净利润-2335万元，属于国有控股企业。2） 零食很忙：根据公司公众号，截至23年12月，公司门店数量已经超过4000家，进驻湖南、江西、 湖北、贵州、广西、广东、河南、重庆、云南、四川10省市；目前已经有长沙、江夏、荆门、怀 化、南昌、东莞、贵阳、衡阳8大智能化仓储物流中心，重庆、昆明2大智能化仓储物流中心即将上 线，报货24小时内全国必达；公司已经拥有了近1500万个会员，会员福利包括每月7号会员日8.8折，17号1积分兑换零食礼包，消费积分兑换周边礼品等。2）零食板块仍为我们当前首推板块，我们认为年底到24Q1板块仍有望享受估值切换收益，一方面因标的24年景气度延续且PEG仍处于食品板块靠后位置，另一方面受益于春节延后及个股alpha逻辑24Q1板块收入端仍有望维持较高增速、带来股价催化。投资建议，业绩确定性角度推荐有鹌鹑蛋新品红利/23年小包装及散称拓展超预期的劲仔食品以及供应链能力强/有抗品类渠道周期的标的盐津铺子。预期差角度建议关注渠道改革效果逐渐显现/有望获所得税率优惠的甘源食品，建议关注股价处于低位且有边际变化的三只松鼠。 卤制品：从行业三季报情况看，板块Q3收入端仍有压力，单店修复不及预期，但盈利端受益于成本改善等表现亮眼。展望Q4，龙头个股如绝味在新媒体渠道等积极发力，预计Q4收入有所提振；鸭副成本自年初开始已经逐渐回落，盈利端改善有望持续。建议关注佐餐卤味龙头紫燕食品，同时建议 关注连锁化进程持续、Q4有望呈现成本弹性的休闲卤味龙头绝味食品。 烘焙及茶饮原料：根据深圳新闻网，12月27日，奈雪的茶再度联名东方滋补品老字号东阿阿胶，升级上新冬日暖身茶饮"奈雪东阿阿胶奶茶"，阿胶奶茶是奈雪健康化产品理念的缩影；奈雪创始人彭心 曾多次强调，新茶饮健康化是不可逆的趋势，新茶饮具备天然的健康属性和百搭的口感，容易和传统食材结合创新；拥有高效便捷、符合年轻人生活习惯和审美的产品形态。连锁咖啡茶饮产品高速迭代，建议关注相关原料供应商。 投资建议与投资标的 投资建议：1）建议关注经营景气度向上的估值切换机会，关注千味央厨(001215，增持)、甘源食品(002991，增持)、劲仔食品(003000，买入)、盐津铺子(002847，买入)、安井食品(603345，增持)、三只松鼠(300783，未评级)；2）建议关注安琪酵母(600298，买入)、晨光生物(300138，买 入)、洽洽食品(002557，买入)、立高食品(300973，增持)、绝味食品(603517，买入)的底部配置机遇；3）关注低估值高股息率标的元祖股份(603886，买入)。 风险提示 原料成本上涨、行业竞争加剧、突发性食品安全事件等 谢宁铃xieningling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520070001 彭博pengbo3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522100001 张玉洁zhangyujie@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080010 蔡子廷caiziting@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 食品饮料行业行业周报——板块有所反弹，挖掘细分成长机会 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体 接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。