商贸零售行业跟踪周报：酒店集团业绩显著复苏，24年RevPAR预期谨慎乐观

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 酒店集团业绩显著复苏，24年RevPAR预期谨慎乐观 增持（维持） 投资要点 部分酒店集团披露2023年年报，RevPAR较2019年同期显著提升，连锁酒店集团房量进一步提升，同时公司给出2024年经营计划。 华住：Q4营收超指引，净开店将提速。单Q4实现营收55.9亿元，yoy+51%，超出指引的41~45%。单Q4实现归母净利润7.4亿元，同比扭亏，较2019Q4+20%。大陆业务规模扩张，中高端化结构调整，截至Q4末，华住部分门店总数达9263家，yoy+10%，其中中高端品牌占比 46%，加盟门店占比93%；2024Q4华住经济型/中高端同店RevPar分别为173/283元，2019年同期为155/253元。截至Q4末，海外DH部分门店数为131家。淡季经营数据回归正常，全年净开店将提速，2024Q1营收指引同比增速为12~16%，2024全年预期营收同比增速8~12%；2024全年预期开店1800家，关店650家，净开1150家，全年净开店较 2023年提速。 首旅：南山景区净利新高，2024年开店将提速。单Q4实现营收18.8亿元，yoy+50%，为2019年同期的91%；归母净利润1.1亿元，为2019 2024年03月31日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 年同期的66%；扣非归母净利润0.9亿元，为2019年同期的75%，归商贸零售沪深300 母和扣非均落在预告区间中位。全年酒店/景区业务分别实现净利润6.0/2.1亿元，为2019年的76%/160%。房量总数达到48.2万间，yoy+3%，其中加盟房量40.4万间，yoy+4%，直营房量7.8万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar为173元，同比增长65%，恢复至2019年同期的107%。2024全年预期开店1200-1400家，较2023年有所提速。 亚朵：Q4营收超指引，24年力争RevPAR持平。Q4实现营收15.05亿元，同比+140%，超出指引28%；归母净利润扭亏为2.20亿元，经调EBITDA为2.51亿元，同比+116%。分业务看，Q4加盟/直营/零售业务分别实现营收8.51/1.95/4.12亿元，同比+133%/40%/316%。Q4亚朵 RevPAR为358.2元，较2019年同期+9%。截至Q4末，门店总数达到 1210家，同比+30%；全年新开289家，净开278家。2024年全年将保 持30%开店增速，预期开店360家，其中亚朵200-220家，轻居60-80 家。全年收入增速指引为30%，RevPAR力争同比持平。 投资建议：推荐关注港股酒店成长性龙头华住集团，酒店行业市占率第一的锦江酒店，背靠首旅集团加码中高端市场的首旅酒店，美股上市加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，定位中高端精选的君亭酒店。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% -37% -41% 2023/3/312023/7/302023/11/282024/3/28 相关研究 1/13 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业公司估值表4 3.本周发布报告6 4.本周行情回顾9 5.本周行业重点公告9 6.本周行业重点新闻11 7.风险提示12 2/13 东吴证券研究所 图表目录 图1：本周各指数涨跌幅9 图2：年初至今各指数涨跌幅9 表1：行业公司估值表（更新至3月29日）4 3/13 东吴证券研究所 1.本周行业观点 部分酒店集团披露2023年年报，RevPAR较2019年同期显著提升，连锁酒店集团 房量进一步提升，同时公司给出2024年经营计划。 华住：Q4营收超指引，净开店将提速。单Q4实现营收55.9亿元，yoy+51%，超出指引的41~45%。单Q4实现归母净利润7.4亿元，同比扭亏，较2019Q4+20%。大陆业务规模扩张，中高端化结构调整，截至Q4末，华住部分门店总数达9263家，yoy+10%，其中中高端品牌占比46%，加盟门店占比93%；2024Q4华住经济型/中高端同店RevPar分别为173/283元，2019年同期为155/253元。截至Q4末，海外DH部分门店数为131家。淡季经营数据回归正常，全年净开店将提速，2024Q1营收指引同比增速为12~16%， 2024全年预期营收同比增速8~12%；2024全年预期开店1800家，关店650家，净开 1150家，全年净开店较2023年提速。 首旅：南山景区净利新高，2024年开店将提速。单Q4实现营收18.8亿元，yoy+50%，为2019年同期的91%；归母净利润1.1亿元，为2019年同期的66%；扣非归母净利润 0.9亿元，为2019年同期的75%，归母和扣非均落在预告区间中位。全年酒店/景区业务分别实现净利润6.0/2.1亿元，为2019年的76%/160%。房量总数达到48.2万间，yoy+3%，其中加盟房量40.4万间，yoy+4%，直营房量7.8万间，yoy-5%。公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPar为173元，同比增长65%，恢复至2019年同期的107%。2024全年预期开店1200-1400家，较2023年有所提速。 亚朵：Q4营收超指引，24年力争RevPAR持平。Q4实现营收15.05亿元，同比 +140%，超出指引28%；归母净利润扭亏为2.20亿元，经调EBITDA为2.51亿元，同比+116%。分业务看，Q4加盟/直营/零售业务分别实现营收8.51/1.95/4.12亿元，同比 +133%/40%/316%。Q4亚朵RevPAR为358.2元，较2019年同期+9%。截至Q4末，门店总数达到1210家，同比+30%；全年新开289家，净开278家。2024年全年将保持 30%开店增速，预期开店360家，其中亚朵200-220家，轻居60-80家。全年收入增速指引为30%，RevPAR力争同比持平。 投资建议：推荐关注港股酒店成长性龙头华住集团，酒店行业市占率第一的锦江酒店，背靠首旅集团加码中高端市场的首旅酒店，美股上市加速扩张的高端连锁酒店集团亚朵，定位中高端精选的君亭酒店。 2.细分行业公司估值表 表1：行业公司估值表（更新至3月29日） 代码简称总市值收盘价归母净利润（亿元）P/E投资 4/13 东吴证券研究所 (亿元)（元）2022A2023A/E2024E2022A2023A/E2024E评级 化妆品&医美 603605.SH 珀莱雅 381 95.98 8.17 10.77 13.50 47 35 28 买入 300957.SZ 贝泰妮 254 59.97 10.51 13.46 16.96 24 19 15 买入 603983.SH 丸美股份 117 29.20 1.74 3.43 3.92 67 34 30 未评级 600315.SH 上海家化 123 18.17 4.72 5.22 5.68 26 24 22 买入 600223.SH 福瑞达 86 8.44 0.45 4.11 3.68 189 21 23 买入 688363.SH 华熙生物 271 56.17 9.71 8.55 9.94 28 32 27 买入 300896.SZ 爱美客 747 345.43 12.64 18.67 25.12 59 40 30 买入 300856.SZ 科思股份 132 78.17 3.88 7.15 8.84 34 19 15 买入 2279.HK 雍禾医疗 5 1.15 -0.86 -5.46 0.69 - - 8 买入 300740.SZ 水羊股份 77 19.75 1.25 3.00 3.97 61 26 19 未评级 832982.BJ 锦波生物 150 220.80 1.09 3.00 5.14 138 50 29 买入 2367.HK 巨子生物 384 42.55 10.02 14.52 17.23 38 26 22 买入 603605.SH 301177.SZ 迪阿股份 98 24.53 7.29 1.75 2.82 13 56 35 增持 002867.SZ 周大生 211 19.23 10.91 13.95 16.68 19 15 13 买入 1929.HK 周大福 1,045 11.54 53.84 84.90 99.88 19 12 10 买入 002345.SZ 潮宏基 59 6.69 1.99 3.63 4.67 30 16 13 买入 600612.SH 老凤祥 331 85.52 17.00 24.13 26.50 19 14 13 买入 600916.SH 中国黄金 189 11.26 7.65 10.02 12.14 25 19 16 买入 免税&出行 601888.SH 中国中免 1,750 85.42 50.30 67.62 82.81 35 26 21 买入 600009.SH 上海机场 902 36.26 -29.95 9.95 29.85 - 91 30 增持 600258.SH 首旅酒店 159 14.26 -5.82 8.06 9.10 - 20 17 买入 600754.SH 锦江酒店 266 27.27 1.13 9.92 16.30 234 27 16 买入 1179.HK 华住集团-S 897 30.30 -18.21 40.85 42.12 - 22 21 买入 600859.SH �府井 151 13.33 1.95 7.15 10.90 78 21 14 增持 300144.SZ 宋城演艺 269 10.26 0.10 -1.38 11.93 2,783 - 23 增持 603136.SH 天目湖 37 20.12 0.20 1.46 1.81 185 26 21 增持 出口链 600415.SH 小商品城 473 8.63 11.05 26.99 30.04 43 18 16 买入 300866.SZ 安克创新 314 77.28 11.43 16.13 16.59 27 19 19 买入 9896.HK 名创优品 461 40.25 18.32 25.77 32.39 25 18 14 买入 产业互联网 603613.SH 国联股份 161 22.22 11.26 19.07 32.44 14 8 5 未评级 603713.SH 密尔克卫 80 48.44 6.05 5.82 7.83 13 14 10 买入 600057.SH 厦门象屿 151 6.62 26.37 15.95 26.28 6 9 6 买入 600710.SH 苏美达 104 7.95 9.16 10.22 11.66 11 10 9 增持 9878.HK 汇通达网络 156 30.65 3.79 5.04 6.61 41 31 24 买入 小家电 5/13 东吴证券研究所 688696.SH 极米科技 60 85.15 5.01 1.77 3.29 12 34 18 增持 603486.SH 科沃斯 205 35.64 16.98 32.94 12.73 12 6 16 未评级 688169.SH 石头科技 450 342.57 11.83 20.54