商贸零售行业跟踪周报：暑期RevPAR持续提升，国际客流有望继续修复

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 暑期RevPAR持续提升，国际客流有望继续修复 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年8月14日至8月20日，下同） 暑期长途出行全面超越疫情前水平，学生客群和亲子游特征显著。根据铁路局和民航局披露数据，2023年7月全国铁路/民航客运量为4.06/0.62亿人次，比2019年同期增长14%/5%，暑期长途出行全面超越疫情前水平。根据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）的预测，预计2023 年6/7/8三个月国内旅游人数达18.54亿人次，实现国内旅游收入1.2万亿元，将是�年来最热暑期。积压需求集中释放，暑期出行学生游和亲子游特征明显，学生和亲子客群占比超越2019年同期。 量价齐升带动酒店RevPar持续提升，酒店行业公司Q3业绩有望继续修复。暑期出行高景气带动酒店经营数据大幅修复。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年8月第2周 （8月6日-8月12日）：入住率（OCC）分别同比提升11.4/12.0/13.8个 行业走势 2023年08月20日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 百分点，环比提升3.8/3.6/3.0个百分点；房价（ADR）分别同比商贸零售沪深300 +18.0%/+23.2%/+29.6%，环比+1.1%/+1.9%/+1.9%；RevPar分别同比提升39.1%/44.3%/58.2%，环比+6.4%/+6.6%/+6.0%。进入7月暑期旺季以来，量的角度，OCC持续上升并创2023年新高；价的角度，ADR持续上行，但未超过�一或春节峰值，经济型涨幅更大；量价齐升带动RevPAR持续提升，公司Q3业绩有望继续修复，不同层级酒店有所分化，中高端RevPAR创年度新高，经济型追平�一峰值，奢华型则未达此前峰值水平。 第三批出境团队游名单公布，国际客流有望进一步修复。2023年7月，北京首都机场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客运量进一步恢复至2019年同期的34.2%/59.7%/55.6%。2023年8月10日文旅部办公厅发布出境团队游第三批目的地名单，新增包括韩国、日本、 德国、英国、美国、澳大利亚等78个国家，全球主要旅游目的地基本全面开放，有望催化国际客流进一步恢复，为市内免税店政策落地提供客流基础。同时海外赴华航班有望加速恢复，预计2023年底前美国三大航司中美往返航班量翻倍，多条航线将于2023年Q4和2024年Q1陆续恢复，海外赴华客流有望逐渐修复。 推荐或将受益市内免税政策的中国中免、�府井、上海机场，以及酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场、众信旅游。 风险提示：消费恢复不及预期，宏观经济波动等。 7% 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% 2022/8/222022/12/202023/4/192023/8/17 相关研究 《7月社零总额同比+2.5%，服务好于零售，静待消费进一步复苏》 2023-08-15 《专业皮肤护理龙头敷尔佳在深交所成功上市，持续布局医用敷料和功能性护肤领域》 2023-08-13 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告9 4.本周行情回顾11 5.本周行业重点公告11 6.本周行业重点新闻12 7.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：2019年跨省公共交通客运量4 图2：2020年以来跨省公共交通恢复程度4 图3：2022/2023年奢华酒店OCC5 图4：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元）5 图5：2022/2023年中高端酒店OCC5 图6：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元）5 图7：2022/2023年经济型酒店OCC5 图8：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元）5 图9：三大机场国际+地区航线航班量恢复程度6 图10：三大机场国际+地区航线客流恢复程度6 图11：本周各指数涨跌幅11 图12：年初至今各指数涨跌幅11 表1：行业公司估值表（更新至8月18日）8 3/15 1.本周行业观点 暑期长途出行全面超越疫情前水平，学生客群和亲子游特征显著。根据铁路局和民航局披露数据，2023年7月全国铁路/民航客运量为4.06/0.62亿人次，比2019年同期增长14%/5%，暑期长途出行全面超越疫情前水平。根据中国旅游研究院（文化和旅游部数据中心）的预测，预计2023年6/7/8三个月国内旅游人数达18.54亿人次，实现国内旅游收入1.2万亿元，将是�年来最热暑期。积压需求集中释放，暑期出行学生游和 亲子游特征明显，学生和亲子客群占比超越2019年同期。 图1：2019年跨省公共交通客运量图2：2020年以来跨省公共交通恢复程度 2019年跨省月度公共交通客运量（单位：亿人次） 14 12 120% 跨省公共交通恢复程度（当月数据/2019年同期数） 114% 10100% 880% 660% 440% 220% 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 00% 105% 铁路公路民航 铁路民航 基准线 数据来源：交通运输部，东吴证券研究所数据来源：交通运输部，东吴证券研究所 量价齐升带动酒店RevPar持续提升，酒店行业公司Q3业绩有望继续修复。暑期 出行高景气带动酒店经营数据大幅修复。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年8月第2周（8月6日-8月12日）：入住率（OCC）分别同比提升11.4/12.0/13.8个百分点，环比提升3.8/3.6/3.0个百分点；房价（ADR）分别同比+18.0%/+23.2%/+29.6%，环比+1.1%/+1.9%/+1.9%；RevPar分别同比提升39.1%/44.3%/58.2%，环比+6.4%/+6.6%/+6.0%。进入7月暑期旺季以来，量的角度，OCC持续上升并创2023年新高；价的角度，ADR持续上行，但未超过�一或春节峰值，经济型涨幅更大；量价齐升带动RevPAR持续提升，公司Q3业绩有望继续修复，不同层级酒店有所分化，中高端RevPAR创年度新高，经济型追平�一峰值，奢华型则未达此前峰值水平。 4/15 东吴证券研究所 图3：2022/2023年奢华酒店OCC图4：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元） 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 奢华酒店OCC 74.9% 63.5% 1200 1000 800 600 400 200 奢华酒店ADR 849 719 1/1-1/72/12-2/183/26-4/15/7-5/136/18-6/247/30-8/5 0 1/1-1/72/5-2/113/12-3/184/16-4/225/21-5/276/25-7/17/30-8/5 OCC22年同期OCCADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图5：2022/2023年中高端酒店OCC图6：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元） 100% 80% 60% 40% 20% 中高端酒店OCC 82.4% 70.4% 600 500 400 300 200 100 0 中高端酒店ADR 454 368 0%1/1-1/72/5-2/113/12-3/184/16-4/225/21-5/276/25-7/17/30-8/5 OCC 22年同期OCC 1/1-1/72/12-2/183/26-4/15/7-5/136/18-6/247/30-8/5ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图7：2022/2023年经济型酒店OCC图8：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 经济型酒店OCC 76.2% 62.4% 300 250 200 150 100 50 0 经济型酒店ADR 230 177 OCC 22年同期OCC ADR 22年同期ADR 1/1-1/72/12-2/183/26-4/15/7-5/136/18-6/247/30-8/5 1/1-1/72/12-2/183/26-4/15/7-5/136/18-6/247/30-8/5 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 5/15 东吴证券研究所 第三批出境团队游名单公布，国际客流有望进一步修复。2023年7月，北京首都机 场/上海浦东+虹桥机场/广州白云机场的国际+地区航线客运量进一步恢复至2019年同期的34.2%/59.7%/55.6%。2023年8月10日文旅部办公厅发布出境团队游第三批目的地名单，新增包括韩国、日本、德国、英国、美国、澳大利亚等78个国家，全球主要旅游目的地基本全面开放，有望催化国际客流进一步恢复，为市内免税店政策落地提供客流基础。同时海外赴华航班有望加速恢复，预计2023年底前美国三大航司中美往返航班量翻倍，多条航线将于2023年Q4和2024年Q1陆续恢复，海外赴华客流有望逐渐修复。 图9：三大机场国际+地区航线航班量恢复程度图10：三大机场国际+地区航线客流恢复程度 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 国际航线航班恢复程度（较19年同期值） 66.7% 64.4% 37.8% 110% 90% 70% 50% 30% 10% -10% 国际航线客流恢复程度（较19年同期值） 59.7% 55.6% 34.2% 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 2023-07 2023-05 2023-03 2023-01 2022-11 2022-09 2022-07 2022-05 2022-03 2022-01 2021-11 2021-09 2021-07 2021-05 2021-03 2021-01 2020-11 2020-09 2020-07 2020-05 2020-03 2020-01 北京上海广州 北京上海广州 数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 推荐或将受益市内免税政策的中国中免、�府井、上海机场，以及酒店核心标的锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店。建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场、众信旅游。 2.细分行业观点及估值表