商贸零售行业跟踪周报：2023Q1酒店业绩大幅修复，暑期旺季业绩弹性可期

商贸零售行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·商贸零售 2023Q1酒店业绩大幅修复，暑期旺季业绩弹性可期 增持（维持） 本周行业观点（本周指2023年5月29日至6月4日，下同） 居民出行意愿恢复助推业绩实现扭亏。2023年Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.8/7.9/1.3亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修复，酒店行业公司经营情况显著改善。锦江酒店 /华住集团/首旅酒店2023年Q1分别实现营收29.22/44.80/16.56亿元，同比增长25%/67%/37%，归母净利润分别扭亏为1.30/9.90/0.77亿元，业绩显著修复。 2023年一季度RevPAR恢复或超越疫情前水平，储备店增加支持实现新开目标。2023年Q1锦江酒店/华住集团/首旅酒店RevPAR为121/210/131元，分别恢复至2019年同期的103%/118%/96%，拆分到量 价，OCC分别恢复到2019年同期的87%/94%/79%，ADR恢复到2019 年同期的109%/125%/120%。公司持续推进门店扩张，2023年Q1锦江 /华住/首旅新开酒店数分别为195/264/210家，储备店数量上升至15911/2339/1907家，支持2023年1200/1400/1500-1600家的全年开店目标，未来有望助力释放业绩弹性。 �一假期后RevPAR回落至2023年3月水平。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第4周（5月21日-5月27日）：入住率（OCC）分别同比提升23.4/13.1/14.5个百分点，环比-1.8/-2.5/-4.4个百分点。房价（ADR）分别同比 +26.3%/+29.2%/+22.8%，环比-0.8%/-0.5%/-1.4%。RevPar分别同比提升98.1%/56.9%/58.2%，环比-3.5%/-3.9%/-7.6%。�一假期后，RevPar大致回落至3月水平，量的角度，奢华和中高端酒店OCC呈上升趋势，经济型OCC略有下滑；价的角度，房价在回落后保持平稳。 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，即1-2月春运期间和7-8月暑期旺季，其中7-8月高铁、 民航等出行方式为代表的长途出行特征更为突出。2023年4月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的108%/36%/94%。2023年“�一”假期全国铁路/公路/水路/民航预计发送旅客总量27019万人次，恢复至 2019年同期的81%；另外高速公路小客车流量恢复至2019年同期的 125%。全国整体出行意愿较好恢复，其中自驾出行特征突出。我们预计 2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 推荐关注与免税销售市场发展紧密相关、受益免税政策红利的中国中免、�府井、上海机场、海南机场，建议关注受益出境游修复的北京首都机场、白云机场。 风险提示：消费数据不及预期，宏观经济波动，疫后恢复不及预期等。 2023年06月03日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 证券分析师张家璇 执业证书：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 证券分析师阳靖 执业证书：S0600523020005 yangjing@dwzq.com.cn 行业走势 商贸零售沪深300 3% -7% -17% 2022/6/62022/10/42023/2/12023/6/1 相关研究 《618预售来袭！首日预售额显著增长，看好国产美妆品牌迎Alpha+Beta增长双击》 2023-05-29 《疫情放开后首个大促节即将开幕，疫后复苏风向标》 2023-05-21 1/15 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行业观点4 2.细分行业观点及估值表6 3.本周发布报告10 4.本周行情回顾10 5.本周行业重点公告11 6.本周行业重点新闻12 7.风险提示14 2/15 东吴证券研究所 图表目录 图1：锦江/华住/首旅OCC较2019年同期恢复程度4 图2：锦江/华住/首旅ADR较2019年同期恢复程度4 图3：锦江/华住/首旅RevPAR较2019年同期恢复程度4 图4：2022/2023年奢华酒店OCC5 图5：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元）5 图6：2022/2023年中高端酒店OCC5 图7：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元）5 图8：2022/2023年经济型酒店OCC6 图9：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元）6 图10：2019年跨省公共交通客运量6 图11：2020年以来跨省公共交通恢复程度6 图12：本周各指数涨跌幅11 图13：年初至今各指数涨跌幅11 表1：行业公司估值表（更新至6月2日）8 3/15 1.本周行业观点 居民出行意愿恢复助推业绩实现扭亏。2023年Q1全国公路/铁路/民航运送旅客量分别为9.8/7.9/1.3亿人次，为2019年同期的29%/93%/80%。得益于居民出行意愿修复，酒店行业公司经营情况显著改善。锦江酒店/华住集团/首旅酒店2023年Q1分别实现营收29.22/44.80/16.56亿元，同比增长25%/67%/37%，归母净利润分别扭亏为1.30/9.90/0.77亿元，业绩显著修复。 2023年一季度RevPAR恢复或超越疫情前水平，储备店增加支持实现新开目标。 2023年Q1锦江酒店/华住集团/首旅酒店RevPAR为121/210/131元，分别恢复至2019年同期的103%/118%/96%，拆分到量价，OCC分别恢复到2019年同期的87%/94%/79%，ADR恢复到2019年同期的109%/125%/120%。公司持续推进门店扩张，2023年Q1锦 江/华住/首旅新开酒店数分别为195/264/210家，储备店数量上升至15911/2339/1907家，支持2023年1200/1400/1500-1600家的全年开店目标，未来有望助力释放业绩弹性。 图1：锦江/华住/首旅OCC较2019年同期恢复程度图2：锦江/华住/首旅ADR较2019年同期恢复程度 锦江华住首旅 锦江华住首旅 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 40% 94% 87% 79% 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 125% 120% 109% 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 2020Q1 数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所 图3：锦江/华住/首旅RevPAR较2019年同期恢复程度 锦江华住首旅 130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 2020Q1 30% 118% 103% 96% 2023Q1 2022Q4 2022Q3 2022Q2 2022Q1 2021Q4 2021Q3 2021Q2 2021Q1 2020Q4 2020Q3 2020Q2 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 4/15 东吴证券研究所 �一假期后RevPAR回落至2023年3月水平。根据STR酒店数据库，中国高端奢华酒店/中高端酒店/经济型酒店2023年5月第4周（5月21日-5月27日）：入住率 （OCC）分别同比提升23.4/13.1/14.5个百分点，环比-1.8/-2.5/-4.4个百分点。房价（ADR）分别同比+26.3%/+29.2%/+22.8%，环比-0.8%/-0.5%/-1.4%。RevPar分别同比提升98.1%/56.9%/58.2%，环比-3.5%/-3.9%/-7.6%。�一假期后，RevPar大致回落至3月水平，量的角度，奢华和中高端酒店OCC呈上升趋势，经济型OCC略有下滑；价的角度，房价在回落后保持平稳。 图4：2022/2023年奢华酒店OCC图5：2022/2023年奢华酒店ADR（单位：元） 奢华酒店OCC 80% 10901063 奢华酒店ADR 64.8% 66.1% 70.1% 64.5% 1200 1003 70% 60% 50% 40% 60.4% 51.2% 38.6% 59.9% 45.3% 54.6% 57.2% 1000 800 600 723 641 730733755786 668 732734 30% 20% 10% OCC 22年同期OCC 0% 41.2% 28.7% 30.9% 37.2%41.1% 400 200 0 561551626581 ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图6：2022/2023年中高端酒店OCC图7：2022/2023年中高端酒店ADR（单位：元） 600 500 400330 300 200326 100 436 377379 392 488 392394 371 284331 320 313 310305 中高端酒店OCC中高端酒店ADR 90% 75.3%70.3%75.2% 79.8% 76.5% 80% 70% 60% 50% 62.5% 56.6% 61.2% 63.5% 65.0% 74.0% 60.9% 40% 30% 20% 10% 0% 53.9% 38.6% 29.1% 45.3%45.5%49.7% 0 OCC22年同期OCC ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 5/15 东吴证券研究所 图8：2022/2023年经济型酒店OCC图9：2022/2023年经济型酒店ADR（单位：元） 80%经济型酒店OCC 66.2% 经济型酒店ADR 70% 60%51.6% 50%38.4% 40% 65.5% 57.5% 72.8% 250 200162 150 100156 50 215 181 198 190188 154 158 154165 153 61.2% 41.8%44.3% 64.7% 50.2% 300 260 30% 20% 10% 0% 28.3% 28.5% 0 OCC22年同期OCC ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 跨省交通在7/8月达到周期性峰值，2023年暑期旺季长途出行恢复程度有望进一步提升。根据交通部披露数据，2019年跨省交通客运量存在两个峰值时间段，即1-2月春 运期间和7-8月暑期旺季，其中7-8月高铁、民航等出行方式为代表的长途出行特征更为突出。2023年4月铁路/公路/民航持续恢复至2019年同期的108%/36%/94%。2023年“�一”假期全国铁路/公路/水路/民航预计发送旅客总量27019万人次，恢复至2019年同期的81%；另外高速公路小客车流量恢复至2019年同期的125%。全国整体出行意愿较好恢复，其中自驾出行特征突出。我们预计2023年7/8月将迎来暑期旺季，长途出行恢复程度有望进一步提升。 图10：2019年跨省公共交通客运量图11：20