社会服务行业点评报告：酒店行业双周报：中高端和头部酒店集团RevPAR韧性较强

社会服务行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·社会服务 酒店行业双周报：中高端和头部酒店集团 RevPAR韧性较强 增持（维持） 关键词：#消费升级投资要点 5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，黄金周后行业ADR走低。按5/07-5/13周RevPAR环比跌幅排序为中高端酒店<头部酒店集团<奢华酒店<经济型酒店，中高端和头部酒店集团更为抗跌，主要因为其OCC环比增长更好、ADR环比更抗跌，显示出较好的经营韧性。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从4/30-5/13两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团> 中高端酒店，四类酒店RevPAR在�一假期后趋势性回落，其中中高端和头部酒店集团5/07-5/13周RevPAR环比跌幅较小。分拆来看，2）OCC （入住率）：4/30-5/13两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，除经济型酒店外其他类酒店OCC在�一黄金周下降后在5/07-5/13周回升。3）ADR（平均房价）：4/30-5/13两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞奢华酒店＞经济型酒店＞中高端酒店，四类酒店ADR自黄金周后均走低，其中中高端酒店和头部酒店集团5/07-5/13周ADR环比跌幅较小。 中高端酒店：4/30-5/13两周RevPAR趋势走低，但5/07-5/13周RevPAR环比表现领先行业。OCC黄金周下滑至65%后又升至5/07-5/13周的76%。ADR在�一黄金周见年内高点488元/间后，跌至5/07-5/13周的392元/间。 头部酒店集团：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店。OCC黄金周下滑至68%后又升至5/07-5/13周的76%。ADR在�一黄金周见年内高点399元/间后跌至5/07-5/13周的322元/间。 奢华酒店：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅低于经济型酒店。OCC黄金周下滑至57%后又升至5/07-5/13周的64%。ADR在�一黄金周触达1000+元/间水平后又跌至5/07-5/13周的732元/间。 经济型酒店：4/30-5/13两周RevPAR先升后降，5/07-5/13周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。OCC与其他类型酒店先升后降趋势不同，在4/30-5/13两周连续下滑。ADR在黄金周触达年内高点260元/间水平后又跌至5/07-5/13周的190元/间。 投资建议：5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，龙头中长期成长可期。各档次酒店RevPAR�一黄金周后均环比下跌，主要受到ADR走低影响，其中中高端和头部酒店集团RevPAR环比更 抗跌，经营韧性更强。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 2023年05月21日 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 社会服务沪深300 23% 19% 15% 11% 7% 3% -1% -5% -9% -13% 2022/5/232022/9/202023/1/182023/5/18 相关研究 《4月及�一餐饮复苏趋势验证，看好龙头》 2023-05-17 《酒店行业双周报：奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先》 2023-05-09 1/10 东吴证券研究所 内容目录 1.5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，黄金周后行业ADR走低4 1.1.中高端酒店：5/07-5/13周RevPAR环比表现领先其他类型酒店4 1.2.头部酒店集团：5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店5 1.3.奢华酒店：5/07-5/13周RevPar环比表现优于经济型酒店6 1.4.经济型酒店：5/07-5/13周RevPar环比表现弱于行业7 2.投资建议9 3.风险提示9 2/10 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023中高端酒店RevPAR（单位：元/间）4 图2：2023中高端酒店RevPAR同比增速（单位：%）4 图3：2023中高端酒店OCC（单位：%）5 图4：2023中高端酒店OCC同比（单位：pct）5 图5：2023中高端酒店ADR（单位：元/间）5 图6：2023中高端酒店ADR同比增速（单位：%）5 图7：2023头部酒店集团RevPAR（单位：元/间）5 图8：2023头部酒店集团RevPAR同比增速（单位：%）5 图9：2023头部酒店集团OCC（单位：%）6 图10：2023头部酒店集团OCC同比（单位：pct）6 图11：2023头部酒店集团ADR（单位：元/间）6 图12：2023头部酒店集团ADR同比增速（单位：%）6 图13：2023奢华酒店RevPAR（单位：元/间）7 图14：2023奢华酒店RevPAR同比增速（单位：%）7 图15：2023奢华酒店OCC（单位：%）7 图16：2023奢华酒店OCC同比（单位：pct）7 图17：2023奢华酒店ADR（单位：元/间）7 图18：2023奢华酒店ADR同比增速（单位：%）7 图19：2023经济型酒店RevPAR（单位：元/间）8 图20：2023经济型酒店RevPAR同比增速（单位：%）8 图21：2023经济型酒店OCC（单位：%）8 图22：2023经济型酒店OCC同比（单位：pct）8 图23：2023经济型酒店ADR（单位：元/间）8 图24：2023经济型酒店ADR同比增速（单位：%）8 3/10 1.5/07-5/13周中高端和头部酒店集团RevPAR环比更抗跌，黄金 周后行业ADR走低 据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从4/30-5/13两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>经济型酒店>头部酒店集团>中高端酒店，四类酒店RevPAR在�一假期后趋势性回落，按5/07-5/13周RevPAR环比跌幅排序为中高端酒店<头部酒店集团<奢华酒店<经济型酒店。分拆来看，2）OCC（入住率）：4/30-5/13两周OCC的平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞经济型酒店＞奢华酒店，分别为72%、70%、67%和61%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>经济型酒店>中高端酒店>头部酒店集团，分别为24、22、17和16pct，除经济型酒店外其他类酒店OCC在�一黄金周下降后在5/07-5/13周回升，头部酒店集团的OCC领先但奢华酒店的OCC恢复弹性好。3）ADR（平均房价）：4/30-5/13两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团 ＞奢华酒店＞经济型酒店＞中高端酒店，分别为49%、44%、41%和40%，四类酒店ADR 自�一后走低，其中中高端酒店和头部酒店集团5/07-5/13周ADR环比跌幅较小。 按5/07-5/13周RevPAR环比跌幅排序为中高端酒店<头部酒店集团<奢华酒店<经济型酒店，中高端和头部酒店集团更为抗跌，主要因为其OCC环比增长更好、ADR环比更为抗跌，显示出较好的经营韧性。 1.1.中高端酒店：5/07-5/13周RevPAR环比表现领先其他类型酒店 中高端酒店：5/07-5/13周RevPAR环比表现领先其他类型酒店。中高端酒店2023年4/30-5/13两周RevPAR趋势走低，同比增幅也收窄，但5/07-5/13周RevPAR环比表现领先行业。分拆来看，OCC�一黄金周下滑至65%后又升至5/07-5/13周的76%。但ADR在�一黄金周见年内高点488元/间后，跌至5/07-5/13周的392元/间。总体来看，中高端酒店5/07-5/13周RevPAR环比相对其他类型酒店最为抗跌，经营韧性较强。 图1：2023中高端酒店RevPAR（单位：元/间）图2：2023中高端酒店RevPAR同比增速（单位：%） 247 260 286270267280292287 249 211 221 175 150 165175 138 116108 178199187172 142 149145144145158 163167 158 177 318 330319322317 296 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% -20.0% 350 300 250 200 150 100 50 0 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/014/16-4/225/07-5/13 RevPar22年同期RevPar 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 4/10 东吴证券研究所 图3：2023中高端酒店OCC（单位：%）图4：2023中高端酒店OCC同比（单位：pct） 90% 80% 75.1%70.3%75.2%73.9% 72.07%5.3%70.3%73.1% 77.3% 79.8%74.6%75.5% 40.0 35.0 30.0 70% 62.5% 62.5% 63.5% 65.0% 25.0 60%53.1% 50% 56.6% 47.1% 61.2% 20.0 15.0 40%50.75%3.9% 56.1%56.5% 51.8% 50.4% 52.7%57.1% 10.0 30% 20% 10% 0% 38.6%43.7% 35.2% 29.1% 45.1%45.5% 45.3% 45.2% 52.1% 49.7% 5.0 0.0 -5.0 OCC 22年同期OCC 1/1-1/71/29-2/42/26-3/43/26-4/014/23-4/29 -10.0 -15.0 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 图5：2023中高端酒店ADR（单位：元/间）图6：2023中高端酒店ADR同比增速（单位：%） 60.0% 436 488 330337357 373162 377381384379383388389392414412 432 392 354 326324318328326284324331331328323320318314313317318310 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% 600 500 400 300 200 100 0 1/1-1/71/22-/1/282/12-2/183/5-3/113/26-4/014/16-4/225/07-5/13 ADR22年同期ADR 数据来源：STR，东吴证券研究所数据来源：STR，东吴证券研究所 1.2.头部酒店集团：5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店 头部酒店集团：5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店。头部酒店集团4/30-5/13两周RevPAR先升后降，同比增速收窄，5/07-5/13周RevPar环比跌幅仅高于中高端酒店。分拆来看，OCC�一黄金周下滑至68%后又升至5/07-5/13周的76%。但AD