酒店行业双周报：经济型酒店和头部酒店集团RevPAR先降后升

5/28-6/10两周经济型酒店和头部酒店集团RevPAR先降后升。据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/28-6/10两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团>经济型酒店，奢华和中高端酒店RevPAR走低，头部酒店集团和经济型酒店先降后升，四类酒店同比增速较前两周仍有下滑，按6/04-6/10周RevPAR环比表现排序为经济型酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店。分拆来看，2）OCC（入住率）：5/28-6/10两周OCC的平均值排序为中高端酒店＞头部酒店集团＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为73%、71%、63%和61%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团≈经济型酒店，分别为21、13、11和11pct，在5/28-6/10两周奢华和中高端酒店OCC走低，头部酒店集团和经济型酒店OCC则先降后升。3）ADR（平均房价）：5/28-6/10两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为29%、27%、21%和20%，四类酒店ADR在5/28-6/10两周基本维持平稳。 经济型酒店：5/28-6/10两周RevPAR先降后升， 6/04-6/10周RevPar环比涨幅领先行业。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周先降后升，基本维持平稳。 头部酒店集团：5/28-6/10两周RevPAR先降后升，6/04-6/10周RevPar环比涨幅仅次于经济型酒店。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周先降后升，基本维持平稳。 中高端酒店：5/28-6/10两周RevPAR走低，同比增速收窄，6/04-6/10周RevPAR环比表现优于奢华酒店。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周基本维持平稳。 奢华酒店：5/28-6/10两周RevPAR走低，同比增速收窄，6/04-6/10周RevPar环比表现弱于行业。分拆来看，OCC在5/28-6/10两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周基本维持平稳。 投资建议：6/04-6/10周经济型酒店和头部酒店集团RevPAR环比表现领先，下沉市场中长期成长可期。奢华和中高端酒店RevPAR于5/28-6/10两周走低，头部酒店集团和经济型酒店先降后升，主要受到OCC影响。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。 疫情期间酒店龙头逆势加速扩张，我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 1.6/04-6/10周经济型酒店和头部酒店集团RevPAR环比表现领先 据STR的数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入）：从5/28-6/10两周的同比增幅的平均值来看，奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团>经济型酒店，奢华和中高端酒店RevPAR于5/28-6/10两周走低，头部酒店集团和经济型酒店先降后升，四类酒店同比增速较前两周仍有下滑，但经济型酒店增速于6/04-6/10周有所提升，按6/04-6/10周RevPAR环比表现，经济型酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店，分别为12.6%、10.0%、-3.7%、-6.2%。分拆来看，2）OCC（入住率）：5/28-6/10两周OCC的平均值排序为中高端酒店＞头部酒店集团＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为73%、71%、63%和61%，但OCC同比增幅的平均值排序为奢华酒店>中高端酒店>头部酒店集团≈经济型酒店，分别为21、13、11和11pct，在5/28-6/10两周奢华和中高端酒店OCC走低，头部酒店集团和经济型酒店OCC则先降后升。3）ADR（平均房价）：5/28-6/10两周ADR同比增幅平均值排序为头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店＞经济型酒店，分别为29%、27%、21%和20%，四类酒店ADR在5/28-6/10两周基本维持平稳。 按6/04-6/10周RevPAR环比表现排序为经济型酒店＞头部酒店集团＞中高端酒店＞奢华酒店，经济型酒店和头部酒店集团表现领先行业，显示出较好的复苏态势。 1.1.经济型酒店：6/04-6/10周RevPar环比表现领先行业 经济型酒店：6/04-6/10周RevPar环比表现领先行业。经济型酒店5/28-6/10两周RevPAR先降后升，同比增速收窄，但6/04-6/10周有明显恢复，6/04-6/10周RevPar环比涨幅高于其他类型酒店。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周先降后升，基本维持平稳。总体来看，经济型酒店6/04-6/10周RevPAR环比表现领先行业，显示出较好的复苏势头。 图1：2023经济型酒店RevPAR（单位：元/间） 图2：2023经济型酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图3：2023经济型酒店OCC（单位：%） 图4：2023经济型酒店OCC同比（单位：pct） 图5：2023经济型酒店ADR（单位：元/间） 图6：2023经济型酒店ADR同比增速（单位：%） 1.2.头部酒店集团：6/04-6/10周RevPar环比表现仅次于经济型酒店 头部酒店集团：6/04-6/10周RevPar环比表现仅次于经济型酒店。头部酒店集团5/28-6/10两周RevPAR先降后升，同比增速收窄，但6/04-6/10周稍有上升，6/04-6/10周RevPar环比表现仅次于经济型酒店。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周先降后升，基本维持平稳。 总体来看，头部酒店集团6/04-6/10周RevPAR环比增长势头强劲，表现仅次于经济型酒店，显示出较好的复苏势头。 图7：2023头部酒店集团RevPAR（单位：元/间） 图8：2023头部酒店集团RevPAR同比增速（单位：%） 图9：2023头部酒店集团OCC（单位：%） 图10：2023头部酒店集团OCC同比（单位：pct） 图11：2023头部酒店集团ADR（单位：元/间） 图12：2023头部酒店集团ADR同比增速（单位：%） 1.3.中高端酒店：6/04-6/10周RevPAR环比表现优于奢华酒店 中高端酒店：6/04-6/10周RevPAR环比表现优于奢华酒店。中高端酒店2023年5/28-6/10两周RevPAR走低，同比增幅持续收窄，6/04-6/10周RevPAR环比表现优于奢华酒店。分拆来看，5/28-6/10两周OCC与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在5/28-6/10两周先持平后略微下降，基本维持平稳。总体来看，中高端酒店6/04-6/10周RevPAR环比抗跌，表现优于奢华酒店，弱于经济型酒店和头部酒店集团增长势头。 图13：2023中高端酒店RevPAR（单位：元/间） 图14：2023中高端酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图15：2023中高端酒店OCC（单位：%） 图16：2023中高端酒店OCC同比（单位：pct） 图17：2023中高端酒店ADR（单位：元/间） 图18：2023中高端酒店ADR同比增速（单位：%） 1.4.奢华酒店：6/04-6/10周RevPar环比表现弱于行业 奢华酒店：6/04-6/10周RevPar环比表现弱于行业。奢华酒店5/28-6/10两周RevPAR走低，同比增速收窄，6/04-6/10周RevPar环比跌幅高于其他类型酒店。分拆来看，OCC在6/04-6/10两周与RevPAR走势趋同，是RevPAR波动的主要原因。ADR在6/04-6/10两周略微下滑，基本维持平稳。总体来看，奢华酒店6/04-6/10周RevPar环比表现弱于其他类型酒店。 图19：2023奢华酒店RevPAR（单位：元/间） 图20：2023奢华酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图21：2023奢华酒店OCC（单位：%） 图22：2023奢华酒店OCC同比（单位：pct） 图23：2023奢华酒店ADR（单位：元/间） 图24：2023奢华酒店ADR同比增速（单位：%） 2.投资建议 6/04-6/10周经济型酒店和头部酒店集团RevPAR环比表现领先，下沉市场中长期成长可期。奢华和中高端酒店RevPAR于5/28-6/10两周走低，头部酒店集团和经济型酒店先降后升，主要受到OCC影响，在6/04-6/10周经济型酒店和头部酒店集团RevPAR环比表现领先，复苏势头较好。伴随着商旅出行等消费场景持续恢复以及各地促销费政策的持续发力，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。 疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 3.风险提示 疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。