计算机行业投资策略：迎接计算机板块的春天

计算机 2023年12月01日 投资评级：看好（维持） 迎接计算机板块的春天 陈宝健（分析师）闫宁（分析师） ——行业投资策略 行业走势图 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003 43% 29% 14% 0% -14% 计算机沪深300 紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天 三季度，计算机行业业绩持续修复，板块估值也接近2018年以来的历史均值水平，计算机板块配置价值逐渐显现。从产业趋势来看，一方面，ChatGPT横空出世，推动AI创新加速，巨头积极布局，国内外大模型快速升级，产业落地加速；另一方面，国家高度重视自主可控，7月以来信创招投标取得积极进展，华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬 件底座。建议紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天。 2022-122023-042023-082023-12 数据来源：聚源 板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现 相关研究报告 截至10月24日，计算机指数较年初上涨4.52%，三季度以来涨幅有所回落，年 内涨幅仍跑赢大盘。2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持续加仓计算机板 《周观点：政策加码，数据要素乘数效应或加速释放—行业周报》 -2023.11.26 《周观点：重视国产AI算力投资机会 —行业周报》-2023.11.18 《周观点：从新高巨头看AI投资机会 —行业周报》-2023.11.12 块，Q1和Q2重仓比例分别为7.19%、7.23%，分别超配2.33、2.34个百分点，三季度配置规模和配置比例环比有所下降，环比下降2.16个百分点至5.07%。三季度，计算机板块整体收入和利润增速分别为5.6%、20.2%，业绩持续修复，板块估值也接近2018年以来的历史均值水平，计算机板块配置价值逐渐显现。 两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破 （1）ChatGPT横空出世，推动AI创新加速。巨头积极布局，国内外大模型快速升级，产业落地加速。AIGC在办公、金融、电商等场景具有广阔应用前景，部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现。8月国内AI监管办法开始施行标志着AI产业落地，大模型逐渐步入规模化商用阶段。（2）自主可控是必由之路，国产化全面推进。国家高度重视自主可控，国产化有望全面推进。7月以来信创招投标取得积极进展，金融、运营商等行业资金保障度高，有望保持快速增长节奏。2023年8月，华为Mate60Pro上线，麒麟芯片回归，并预装自主研发的HarmonyOS4.0操作系统。华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬件底座。 投资建议 （1）人工智能：海外部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现， 国内AI监管办法开始施行，大模型逐渐步入规模化商用阶段。 （2）信创：行业信创层面，投标进展积极，金融、运营商等行业资金保障度高，有望保持快速增长节奏。基于鲲鹏CPU的服务器采购订单持续落地，华为份额逐渐提升，建议高度重视华为生态链投资机遇。 （3）数据要素：数据要素是数字经济发展的核心引擎，国家及地方政策不断出 台，数据要素价值有望加速释放。 （4）智能汽车：软件定义汽车大势所趋，汽车软件价值量有望持续提升。 （5）信息安全：国家高度重视，AI、数据要素等新技术、新模式的涌现，对网 安发展提出新要求，积极关注行业边际变化。 风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4 2、两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破7 2.1、ChatGPT横空出世，推动AI创新加速7 2.2、国产化全面推进，华为逐渐突破12 3、紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天18 3.1、人工智能：AI应用星辰大海，积极拥抱AIGC浪潮18 3.2、信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升22 3.3、数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放25 3.4、智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构31 3.5、信息安全：国家高度重视，关注边际变化35 4、投资建议37 5、风险提示39 图表目录 图1：2023年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2023.10.24）4 图2：2023年初至今计算机指数涨跌幅排8位（截至2023.10.24）4 图3：2023年初至今计算机板块涨幅靠前的为恒为科技、金桥信息、万兴科技等4 图4：三季度以来计算机板块估值持续回落5 图5：2022Q3计算机板块基金配置比例为2.69%5 图6：2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑6 图7：2023Q3计算机板块整体收入同比增长5.6%6 图8：2023Q3计算机板块整体利润同比增长20.2%6 图9：大语言模型已在多项测试中表现超过人类7 图10：GhatGPT已成为活跃用户增长最快的产品7 图11：GPT-4具备图像识别和推理能力8 图12：OpenAI商业模式逐渐成熟8 图13：ChatGPT月访问量持续领先8 图14：预训练大模型的基本原理9 图15：GPT大模型多次迭代，参数量大幅提升9 图16：GPT-3预训练数据量大幅提升9 图17：9月ChatGPT推出语音和图像功能11 图18：广义党政信创覆盖人群超3000万人12 图19：八大行业信创覆盖人群达4500万人12 图20：华为Mate60Pro上线，麒麟芯片回归16 图21：华为昇腾主要包括310和910两款主力芯片17 图22：华为与科大讯飞合作发布“飞星一号”平台17 图23：Meta与微软合作开源大语言模型Llama218 图24：科大讯飞发布讯飞星火V3.018 图25：AIGC应用领域包括文字、代码、图片、视频等18 图26：谷歌是2023年全球访问量最大的网站19 图27：微软发布集成AI能力的搜索引擎NewBing19 图28：微软发布Microsoft365Copilot19 图29：金山办公推出WPSAI19 图30：同花顺推出i问财20 图31：恒生电子发布金融大模型LightGPT20 图32：焦点科技推出AI外贸助手“麦可”20 图33：微软宣布Microsoft365Copilot定价21 图34：信创产业生态不断完善22 图35：华为鲲鹏生态作为国产化的中坚力量，有望继续斩获不错的市场份额24 图36：生产要素形态随经济发展而变迁25 图37：数据生产要素有三个独特特征25 图38：2021年我国数据经济规模达到45.5万亿元25 图39：2019年以来数据要素对GDP的贡献率和贡献度逐渐提升26 图40：数据要素产业链覆盖数据要素从产生到发生要素作用的全过程27 图41：2021年我国数据要素市场规模达到815亿元27 图42：数据增长引致数据存储需求增加28 图43：预计到2025年我国数据圈将增至48.6ZB28 图44：上海数据开放服务各参与方职责划分明晰29 图45：全国各地开启了新一轮的数据交易市场建设29 图46：数据交易所主要采取“国有资本+民营资本”共同持股的架构30 图47：隐私计算可以破解数据保护与融合应用难题30 图48：各类隐私计算技术均有其更加适用的场景31 图49：《智能网联路线图2.0》明确未来发展目标31 图50：造车新势力加入，智能汽车产业生态不断丰富32 图51：车企陆续推出智能导航辅助驾驶功能32 图52：ADAS功能加速渗透33 图53：自动驾驶有望步入加速发展期33 图54：未来汽车软件代码量将达2-3亿行34 图55：预计2030年汽车软件市场规模达840亿美元34 图56：2020年全球新增数据中近一半需要保护但并未得到保护35 图57：预计2026年我国网络安全相关支出达288.6亿美元35 表1：信创产业链各环节价值量分布12 表2：党政信创PC端潜在空间千亿级（中性口径）13 表3：行业信创PC端潜在空间约2000亿元13 表4：党政信创服务器年均潜在空间约300亿元14 表5：行业信创服务器年均潜在空间约1000亿元15 表6：信创产业链领军公司率先崛起23 表7：重点推荐公司估值情况（截至2023.12.01）38 1、板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现 上半年计算机表现亮眼，三季度涨幅有所回落。截至2023年10月24日收盘，计算机指数较年初上涨4.52%，同期沪深300指数下跌9.93%，计算机涨幅在所有一级行业中排名第8位。在AIGC浪潮下，上半年计算机板块表现显著跑赢大盘，三季度以来板块调整，涨幅有所回落，年内涨幅仍跑赢大盘。 图1：2023年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2023.10.24） 图2：2023年初至今计算机指数涨跌幅排8位（截至 2023.10.24） 沪深300计算机 30% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 4.52% 通石非汽银纺电机轻国商交基房电信油银车行织力械工防贸通础地力石行服及制军零运化产设化金装公造工售输工备融用及 事新 业能 源 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2023年初至今，计算机板块220只个股上涨。截至2023年10月24日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为恒为科技（+226%）、金桥信息（+172%）、万兴科技 （+171%）、中科信息（+159%）、财富趋势（+146%）、亚康股份（+145%）、拓维信息（+145%）等。 图3：2023年初至今计算机板块涨幅靠前的为恒为科技、金桥信息、万兴科技等 250% 200% 150% 100% 50% 0% 恒金万中财为桥兴科富科信科信趋技息技息势 亚拓真同康维视有股信通科份息技 朗梅新华同国科安国是方华科森都科股网技技份安 数据来源：Wind、开源证券研究所 计算机板置价值逐渐显现。三季度以来，计算机板块估值持续回落，截至2023 年11月2日，计算机板块PE-TTM为60.1倍，显著低于2023年6月的78.5倍以及 2020年7月的91.5倍，已接近2018年以来的历史均值56.7倍，同期沪深300PE-TTM 为11.1倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为5.4倍，接近2018年以来的历史均 值4.5倍，计算机板块配置价值逐渐显现。 图4：三季度以来计算机板块估值持续回落 1008 及新 能 融 用务事业 持仓市值（亿元） 源 超配/低配比例（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所 90 80 6 70 60 504 40 30 2 20 10 00 2018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 估值溢价（右轴）计算机沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2023Q3基金（普 通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规模为1008亿元，环比下 降35.2%，在30个一级行业中排名第5。纵向对比来看，2023年上半年，在AIGC 浪潮下，基金持续加仓计算机板块，Q1和Q2重仓比例分别为7.19%、7.23%，分别 超配2.33、2.34个百分点，Q3配置比例有所回落，环比下降2.16个百分点至5.07%， 相对2023Q3计算机板块4.36%的市值占比，基金对计算机板块仍处于超配状态。 图5：2022Q3计算机板块基金配置比例为2.69% 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 食医电电计基汽机有通传国家银石交非房电消农煤建建轻纺钢商综综 品药子力算础车械色信媒