计算机行业2022年秋季投资策略：春天将至，拥抱“大信创”的浪潮

春天将至，拥抱“大信创”的浪潮 ——计算机行业2022年秋季投资策略 陈宝健（分析师） 证书编号：S0790520080001 邮箱：chenbaojian@kysec.cn 闫宁（联系人） 证书编号：S0790121050038 邮箱：yanning@kysec.cn 2022年9月19日 核心观点 1、行业估值和基金持仓均处于底部位置 截至2022年8月31日收盘，计算机指数较年初下跌25.83%，跑输沪深300指数，板块个股普遍下跌。业绩方面，2022Q2计算机板块利润同比下滑31.3%，受疫情影响业绩短期承压。估值和配置方面，8月30日计算机板块PE-TTM为41.21，2022Q2基金对计算机行业股票的持仓比例为2.41%，环比降低0.24个百分点，我们认为，板块估值和基金持仓均处于底部位置，板块配置价值凸显。2022年以来，国家持续重视“国产化”产业，基础软硬件有望加速发展，建议把握渗透率提升、景气度向上的细分板块投资机会。 2、积极把握“国产化”投资机遇 （1）国产化软硬件全面提速，国产生态日益丰富。第一个维度来看，经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为ICT产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；第二个维度来看，应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如ERP和工业软件，国产ERP受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段。（2）国家高度重视数字经济发展，计算机板块受益。2022年1月，国务院印发《“十 四五”数字经济发展规划》，要求到2025年，数字经济核心产业增加值占GDP比重达到10%，明确发展目标；2022年2月，国家发 展改革委等部门正式启动“东数西算”工程，完善数字经济基础设施，加速数字经济发展。数字经济政策有望加速云计算、工业互联网、行业信创等细分领域发展，计算机板块直接受益。 3、推荐渗透率提升、景气度向上的细分板块投资机会 （1）信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展；（2）智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线；（3）能源IT：碳中和趋势下，迎来历史性机遇；（4）工业软件：市场广阔，国产化催化行业加速发展；（5）云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速；（6）金融IT：数字化叠加国产化，行业迎来布局时机；（7）信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化。 风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。 目录 1 CONTENTS 行业估值和基金持仓均处于底部 2 积极把握“国产化”投资机遇 3 推荐渗透率提升、景气度向上的细分板块 4 投资建议 5 风险提示 年初至今，计算机指数跑输沪深300指数。截至2022年8月31日收盘，计算机指数较年初下跌25.83%，同期沪深300指数下跌 17.44%。计算机指数跑输沪深300指数，在所有一级行业中排名第二十九。 图1：2022年初至今计算机指数跑输沪深300指数（截至2022.08.31）图2：2022年初至今计算机指数涨跌幅在所有一级行业中排名第二十九 （截至2022.08.31） 10% 0% -10% -20% -30% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08 计算机沪深300 -40% 煤炭农林牧渔交通运输石油石化 建筑综合房地产 电力及公用事业消费者服务 银行纺织服装有色金属 汽车食品饮料商贸零售基础化工 机械电力设备及新能源 钢铁家电 非银行金融 通信轻工制造 建材国防军工综合金融 医药传媒计算机电子 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022年初至今，板块内个股普遍下跌。从年初至今的个股行情表现来看，剔除ST股，计算机板块仅33只个股上涨，涨幅居前的分别为传艺科技（+117.96%）、博信股份（+58.92%）、南威软件（54.31%）、依米康（51.73%）、金溢科技 （36.62%）。 图3：2022年初至今，板块内个股普遍下跌 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：Wind、开源证券研究所 1.2 板块估值溢价和基金持仓均处于底部位置 计算机板块估值溢价处在底部位置。截至2022年8月30日，计算机板块PE-TTM为41.21倍，低于2015年以来的历史均值62.15倍；沪深300PE-TTM为11.79倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为3.50倍，2015年以来平均溢价倍数为4.69倍，目前板块估值和溢价倍数均处于低位。 2022Q2计算机板块基金配置比例为2.41%，低配0.48个百分点。根据Wind数据统计，2022Q2基金对计算机行业股票的持仓比例为2.41%（不含东方财富），环比下降0.24个百分点，较标准配置比例2.90%低配0.48个百分点，为2019年以来低点。 图4：计算机板块估值溢价处在底部位置 18010 1508 120 6 90 4 60 302 00 2015-012016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01 图5：2022Q2计算机板块基金配置比例为2.41% 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 2017Q1 2017Q3 2018Q1 2018Q3 2019Q1 2019Q3 2020Q1 2020Q3 2021Q1 2021Q3 2022Q1 0 计算机板块基金持仓市值（亿元） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 估值溢价（右轴）计算机沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 持仓比例（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022Q2计算机板块受疫情影响短期承压。按照整体法统计，2022年Q2计算机板块实现营业收入2748亿元，同比增长0.2%，实现归母净利润109亿元，同比减少31.3%。主要系二季度疫情反复，计算机板块多数公司招投标、项目实施和验收出现递延，业绩短期承压。 图7：2022Q2计算机板块营业总收入同比增长0.2%图8：2022Q2计算机板块归母净利润同比下滑31.3% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -30% 200 150 100 50 0 -50 700% 600% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 -100% -200% 归母净利润（亿元）同比增速（右轴） 营业收入（亿元）同比增速（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022Q2计算机板块经营活动净现金流下降。2022Q2板块经营活动产生的现金流量净额为65.0亿元，由于浪潮信息、中国长城、紫光股份现金流变动较大导致数据失真，剔除影响后板块现金流净额为11.8亿元，2021年同期为28.6亿元，现金流净额同比下降。 图9：2022Q2计算机板块经营活动净现金流下降 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 经营活动净现金流（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 目录 1 CONTENTS 行业估值和基金持仓均处于底部 2 把握“国产化”投资机遇 3 推荐渗透率提升、景气度向上的细分板块 4 投资建议 5 风险提示 外部环境持续催化，自主可控是必由之路。2013年，美国“棱镜门事件”暴露出网络安全隐患，国内开始去“IOE”。俄乌冲突之后，美国、日本、欧盟等也对俄罗斯实施严厉制裁、进行出口管制。2022年7月以来，美国前后签署“芯片法案”、断供14nm以下制程芯片制造的设备、限制GPU芯片出口，在外部环境持续刺激下，关键核心技术自主可控是必由之路。 时间事件 表1：外部环境持续催化，自主可控是必由之路 年月 20227美国总统拜登签署《2022年芯片和科学法案》，对美本土芯片产业提供巨额补贴，以此提高美国在科技领域的竞争力。 2022年7月美国商务部禁止美国半导体设备制造商向中国提供可用于14nm以下制程芯片制造的设备。 2022年8月 美国商务部工业和安全局（BIS）宣布，将金刚石、氧化镓（Ga2O3）两种超宽带隙基板半导体材料，设计GAAFET架构（全栅场效应晶体管）的先进芯片ECAD软件工具，以及用于燃气涡轮发动机的压力增益燃烧技术，列入商业管制清单，对这些技术出口进行管控。 年月 20229英伟达表示被美国政府要求限制向中国出口两款被用于加速人工智能任务的最新两代旗舰GPU计算芯片A100和H100，预计限制令将会影响英伟达约4亿美元的潜在收入 资料来源：Wind、BIS、美国证券交易委员会、开源证券研究所 国家层面高度重视信创产业。在外部环境的驱动下，核心产业自主可控重要性愈加凸显。近年来，国家各部门也持续推出相关政策，着重强调突破各类关键核心技术，坚持自主可控，突破“卡脖子”问题，顶层设计为信创产业持续发展提供动力源。 图2：国家层面高度重视信创产业 时间事件内容 2020年9月发改委等部门发布《关于扩大战略性新兴产业投加大5G建设投资，加快5G商用发展步伐；加快基础材料、关键芯片、高端元器件、新 资培育壮大新增长点增长极的指导意见》型显示器件、关键软件等核心技术攻关。 20213十四五规划坚持自主可控、安全高效，推进产业基础高级化、产业链现代化，保持制造业比重基 年月“” 年月20217中共中央政治局召开会议 本稳定，增强制造业竞争优势，推动制造业高质量发展。 要强化科技创新和产业链供应链韧性，加强基础研究，推动应用研究，开展补链强链专项行动，加快解决“卡脖子”难题，发展专精特新中小企业。 加强关键核心技术攻关。提高数字技术基础研发能力，打好关键核心技术攻坚战，尽 2022年1月习总书记发表《不断做强做优做大我国数字经济》快实现高水平自立自强，把发展数字经济自主权牢牢掌握在自己手中。实现核心技术 重要产业、关键设施、战略资源、重大科技、头部企业等安全可控。 2022年5月习总书记发表《加快建设科技强国，实现高水平加强原创性、引领性科技攻关，坚决打赢关键核心技术攻坚战，强化国家战略科技力 2022年6月 科技自立自强》重要讲话 量，提升国家创新体系整体效能。 加强自主创新，加快数字政府建设领域关键核心技术攻关，强化安全可靠技术和产品 国务院印发《关于加强数字政府建设的指导意见》 应用，切实提高自主可控水平。 20228国资委召开中央企业关键核心技术攻关大会加大原创技术投入，不断提升自主创新能力，聚焦“卡脖子”问题取得更多突破性成 年月 果。 资料来源：发改委、国务院、银保监会、开源证券研究所 面对外部环境的变化，国产软硬件的重要性持续凸显。随着国内软硬件产品的日渐成熟和自研生态优势初显，自主创新之路 成为国内信息化发展的主线之一。 2.1.1.基础软硬件端：作为ICT产业基础，国产生态日益成熟 基于战略和安全角度考虑，自2011年开启“核高基”项目以后，CPU/OS等基础软硬件正式开启了国产研发和应用之路。目前，基础软硬件包括的芯片、操作系统、数据库、办公软件等