行业投资策略：信创扛旗，迎接春天

计算机 2022年11月30日 投资评级：看好（维持） 信创扛旗，迎接春天 陈宝健（分析师）闫宁（联系人） ——行业投资策略 行业走势图 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 信创扛旗，迎接春天 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790121050038 12% 0% -12% -24% -36% -48% 计算机沪深300 2022年6月复工复产以来，计算机行业招投标正逐渐改善，递延项目也在加紧推进，基本面逐渐向好。三季度计算机行业收入增长已环比加速，行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼，目前板块估值仍处于相对低位，配置价值凸显。展望未来，我们认为在内部政策催化和外部环境刺激下，“大信创”浪潮将至，我们测算信创产业潜在空间为数千亿元，蓝海市场可期。目前， 国产化软硬件发展提速，生态持续完善，信创产业有望迎来发展良机。 2021-112022-032022-07 数据来源：聚源 行情回顾：计算机估值仍处于相对低位 相关研究报告 截至2022年11月8日，计算机指数较年初下跌20.15%，跑赢沪深300指数； 计算机板块PE-TTM为50.75，处于历史相对低位。2022Q3基金对计算机行业的 《周观点：持续布局信创和军工信息化—行业周报》-2022.11.27 《电力现货市场政策发布，虚拟电厂建设有望提速—行业点评报告》 -2022.11.27 《周观点：把握信创和军工信息化机会—行业周报》-2022.11.20 持仓比例为2.69%，环比提升0.28个百分点。业绩方面，2022Q3计算机板块收入同比增长1.9%，增速环比Q2提升，板块整体现金流改善；行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼，其中信创板块三季度明显加速。三季度计算机行业收入增长已环比加速，现金流显著改善，计算机大部分细分赛道仍处于渗透率提升、景气度向上的大趋势中，基本面无需过分悲观，目前板块估值仍处于相对低位，配置价值凸显。 行业趋势：“大信创”浪潮将至，蓝海市场可期 （1）信创市场空间广阔。根据国家统计局数据，党政信创+行业信创覆盖人员合计约6500万。根据采招网数据，信创PC整机单价约5000元，信创服务器单价约5万元，可测算得信创产业潜在空间为数千亿元，如果再考虑相关的行业应用软件，整个市场空间更为乐观。信创蓝海市场可期，在自主可控大背景下，有望打开产业龙头成长天花板。（2）国产化软硬件发展提速，生态持续完善。经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为ICT产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如ERP和工业软件，国产ERP受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段，信创产业迎来发展良机。 投资建议：建议积极把握景气度加速的细分板块 （1）信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展；（2）军工信息化：渗透率快速提升，下游市场高景气；（3）金融信创：三季度明显复苏，行业迎加速发展；（4）信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化；（5）电力信创：产业大势所趋，迎来黄金发展期；（6）医疗信创：政策利好发布，医疗信创迎积极变化； （7）汽车智能化：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线； （8）云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速。 风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险 行业研究 行业投资策略 开源证券 证券研究报 告 目录 1、行情回顾：计算机估值仍处于相对低位5 2、行业趋势：“大信创”浪潮将至，蓝海市场可期8 2.1、外部环境刺激、国家高度重视，自主可控是必由之路8 2.2、信创产业潜在空间千亿级，蓝海市场开启9 2.3、信创产业生态不断完善，领军企业率先突围12 3、把握景气度加速的细分板块17 3.1、信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展17 3.2、军工信息化：渗透率快速提升，下游市场高景气19 3.3、金融信创：三季度明显复苏，行业迎加速发展23 3.4、信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化25 3.5、电力信创：产业大势所趋，迎来黄金发展期29 3.6、医疗信创：政策利好发布，医疗信创迎积极变化31 3.7、智能网联汽车：“电动化、智能化、网联化”加速，关注三大投资主线33 3.8、云计算：后疫情时代，企业上云仍在加速37 4、投资建议39 5、风险提示41 图表目录 图1：2022年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2022.11.08）5 图2：2022年初至今计算机指数涨跌幅排22位（截至2022.11.08）5 图3：2022年初至今计算机板块69只个股上涨（截至2022.11.08）5 图4：计算机板块估值溢价处在相对低位6 图5：2022Q3计算机板块基金配置比例为2.69%6 图6：2022Q3计算机板块营业总收入同比增长1.9%7 图7：2022Q3计算机板块归母净利润同比下滑52.2%7 图8：2022Q3计算机板块经营活动净现金流改善7 图9：广义党政信创覆盖人群达3000万9 图10：党政+八大行业从业人员总计约4000万人9 图11：信创产业生态不断完善12 图12：SPECint基准测试中鲲鹏920芯片性能占优14 图13：国产数据库市场占比持续提升15 图14：2009年国外厂商占据ERP主要市场15 图15：2019年国内ERP厂商成为市场主导15 图16：2010年DCS国产化率不到30%16 图17：2019年DCS国产化率已经接近于50%%16 图18：信创产品在党政、金融领域渗透率最高17 图19：海光信息2019-2021年收入复合增速为146.88%18 图20：飞腾芯片2019-2021年收入复合增速为227.34%18 图21：达梦数据2019-2021年收入复合增速为56.85%18 图22：麒麟软件2019-2021年收入复合增速为140.54%18 图23：预计全球卫星遥感服务市场2022年达216亿美元19 图24：2019年中国遥感卫星行业市场达75.50亿元19 图25：仿真技术包括软件和硬件两大部分21 图26：预计2025年我国军用计算机仿真（软件）行业市场规模将达280.4亿元21 图27：我国军用计算机仿真（软件）市场分为基础软件、应用软件、技术开发及服务21 图28：2020年全球新增数据中近一半需要保护但并未得到保护25 图29：隐私计算解决数据开放安全问题的重要突破口26 图30：2011-2020年全球网络安全支出占IT投入比例不断提升（亿美元）27 图31：2021年我国网络安全相关支出达102.6亿美元27 图32：南方电网推动全栈自主可控工作29 图33：电力信创论坛密集召开29 图34：国家电网预计2021年电网投资超4700亿元30 图35：南方电网预计十四五电网总投资超6700亿元30 图36：中国医疗信息化政策持续出台31 图37：《十四五”全民健康信息化规划》提出安全可控要求31 图38：未来四大重点发展方向将推动医疗IT景气度恢复32 图39：预计2026年中国医疗IT支出将达920.7亿元32 图40：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，将带来汽车产业链的价值重构33 图41：《智能网联汽车技术路线图2.0》发布33 图42：造车新势力加入，智能网联汽车产业生态不断丰富34 图43：预计2025年中国L2级-L4级自动驾驶系统渗透率将达到34.5%35 图44：2022Q1全球企业云基础设施服务市场集中度继续提升37 图45：中国公有云市场有望持续高增长38 图46：2022H1中国公有云市场集中度高38 表1：外部环境持续催化，自主可控是必由之路8 表2：国家层面高度重视信创产业8 表3：信创产业链各环节价值量分布10 表4：党政信创PC端潜在空间千亿级（中性口径）10 表5：行业信创PC端潜在空间约2000亿元11 表6：党政信创服务器年均潜在空间约300亿元11 表7：行业信创服务器年均潜在空间约1000亿元12 表8：信创产业链领军公司率先崛起13 表9：CPU领域，鲲鹏、飞腾、龙芯、海光等占据优势地位13 表10：麒麟与UOS成为国内两款主要国产Linux操作系统14 表11：国内厂商领先云产品功能齐全、布局完善16 表12：政策持续支持信创产业发展18 表13：深圳市政府大力支持卫星及应用产业发展19 表14：卫星遥感技术可广泛应用于G端、B端与C端20 表15：体制内军事仿真企业依托工业集团在军品研制方面优势较大22 表16：军事仿真民营企业市场地位不断提升22 表17：2021年六家国有大行金融科技投入达1075亿元23 表18：证券市场创新发展，不断带来新增IT需求24 表19：保险业协会明确“十四五”期末行业平均保险信息技术投入占营业收入比率超过1%24 表20：数据安全保护主要产品类型和技术方向包括以下四类26 表21：等保2.0测评标准迎重大标准升级27 表22：国能日新等积极布局虚拟电厂领域30 表23：智能网联汽车相关政策密集出台34 表24：2021年全球最终用户在公有云服务上的支出增长18.4％37 表25：重点推荐公司估值情况（截至2022.11.29）40 1、行情回顾：计算机估值仍处于相对低位 2022年初至11月8日，计算机指数跑赢沪深300指数。截至2022年11月8日收盘，计算机指数较年初下跌20.15%，同期沪深300指数下跌24.11%。计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第22位。 图1：2022年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2022.11.08） 图2：2022年初至今计算机指数涨跌幅排22位（截至 2022.11.08） 10% 0% -10% -20% -30% 2022年1月 -40% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022年11月 -30% 煤炭消费者服务有色金属 建筑汽车 电力及公用事业 房地产银行钢铁 基础化工 医药非银行金融 家电综合金融 传媒 -40% 2022年2月 2022年3月 2022年4月 2022年5月 2022年6月 2022年7月 2022年8月 2022年9月 2022年10月 沪深300计算机 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2022年初至11月8日，计算机板块69只个股上涨。涨幅居前的分别为传艺科技（+236%）、竞业达（+194%）、中国软件（+78%）、南天信息（+76%）、今天国际 （+74%）、南威软件（+72%）、国联股份（+70%）等。 图3：2022年初至今计算机板块69只个股上涨（截至2022.11.08） 250% 200% 150% 100% 50% 0% 数据来源：Wind、开源证券研究所 计算机板块估值溢价处在相对低位。截至2022年11月8日，计算机板块PE-TTM 为50.75倍，低于2015年以来的历史均值62.15倍；沪深300PE-TTM为10.89倍， 计算机板块相对沪深300溢价倍数为4.66倍，目前板块估值处于相对低位。 图4：计算机板块估值溢价处在相对低位 18010 1508 1206 90 604 302 00 估值溢价（右轴）计算机沪深300 数据来源：Wind、开源证券研究所 2022Q3计算机板块基金配置比例环比提升。根据Wind数据统计，2022Q3基金 对计算机行业股票的持仓比例为2.69%（不含东方财富），环比提升0.28个百分点， 计算机行业持仓回暖。基金重仓持股市值前十大个股方面，2022Q3恒生电子的持仓 数量大幅增加，金山办公、用友网络、中控技术新进入前十大，机构增配行业信创 赛道。 图5：2022Q3计算机板块基金配置比例为2