计算机行业2024年度投资策略：迎接计算机板块的春天

迎接计算机板块的春天计算机行业2024年度投资策略姓名陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001邮箱：chenbaojian@kysec.cn姓名闫宁（分析师）证书编号：S0790523080003邮箱：yanning@kysec.cn证券研究报告证券研究报告2023年11月9日 1、板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现截至2023年10月24日，计算机指数较年初上涨4.52%，三季度以来涨幅有所回落。2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持续加仓计算机板块，三季度配置规模和配置比例环比有所下降。三季度，计算机板块整体收入和利润增速分别为5.6%、20.2%，业绩持续修复，板块估值也接近2018年以来的历史均值水平，计算机板块配置价值逐渐显现。2、两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破（1）ChatGPT横空出世，推动AI创新加速。巨头积极布局，国内外大模型快速升级，产业落地加速。AIGC在办公、金融、电商等场景具有广阔应用前景，部分AI应用已经实现定价体系的升级，商业逻辑逐渐兑现。8月国内AI监管办法开始施行标志着AI产业落地，大模型逐渐步入规模化商用阶段。（2）自主可控是必由之路，国产化全面推进。国家高度重视自主可控，国产化有望全面推进。7月以来信创招投标取得积极进展，金融、运营商等行业资金保障度高，有望保持快速增长节奏。2023年8月，华为Mate60Pro上线，麒麟芯片回归，并预装自主研发的HarmonyOS4.0操作系统。华为逐渐突破，鲲鹏、昇腾、鸿蒙等国产化生态持续完善，有望构建坚实的国产化软硬件底座。3、紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天（1）人工智能：AI应用星辰大海，积极拥抱AIGC浪潮；（2）信创：投标进展积极，华为份额逐渐提升；（3）数据要素：政策密集出台，价值有望加速释放；（4）智能汽车：软件定义汽车大势所趋，产业价值有望重构；（5）信息安全：国家高度重视，关注边际变化。风险提示：行业IT支出不及预期；市场竞争加剧；人才流失风险。 123C O N T E N T S板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天投资建议及风险提示 上半年计算机表现亮眼，三季度涨幅有所回落。截至2023年10月24日收盘，计算机指数较年初上涨4.52%，同期沪深300指数下跌9.93%，计算机涨幅在所有一级行业中排名第8位。在AIGC浪潮下，上半年计算机板块表现显著跑赢大盘，三季度以来板块调整，涨幅有所回落，年内涨幅仍跑赢大盘。数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所图1：2023年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2023.10.24）图2：2023年初至今计算机指数涨跌幅排8位（截至2023.10.24）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%沪深300计算机4.52%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%通信传媒石油石化家电非银行金融煤炭汽车计算机银行电子纺织服装建筑电力及公用事业综合金融机械钢铁轻工制造有色金属国防军工医药商贸零售食品饮料交通运输建材基础化工农林牧渔房地产综合电力设备及新能源消费者服务 2023年初至今，计算机板块220只个股上涨。截至2023年10月24日收盘，计算机板块涨幅居前的分别为恒为科技（+226%）、金桥信息（+172%）、万兴科技（+171%）、中科信息（+159%）、财富趋势（+146%）、亚康股份（+145%）、拓维信息（+145%）等。图3：2023年初至今计算机板块涨幅靠前的为恒为科技、金桥信息、万兴科技等数据来源：Wind、开源证券研究所0%50%100%150%200%250%恒为科技金桥信息万兴科技中科信息财富趋势亚康股份拓维信息真视通同有科技朗科科技梅安森新国都华是科技同方股份国华网安 计算机板置价值逐渐显现。三季度以来，计算机板块估值持续回落，截至2023年11月2日，计算机板块PE-TTM为60.1倍，显著低于2023年6月的78.5倍以及2020年7月的91.5倍，已接近2018年以来的历史均值56.7倍，同期沪深300PE-TTM为11.1倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为5.4倍，接近2018年以来的历史均值4.5倍，计算机板块配置价值逐渐显现。图4：三季度以来计算机板块估值持续回落数据来源：Wind、开源证券研究所0246801020304050607080901002018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2估值溢价（右轴）计算机沪深300 2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑。横向对比来看，2023Q3基金（普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）在计算机板块重仓规模为1008亿元，环比下降35.2%，在30个一级行业中排名第5。纵向对比来看，2023年上半年，在AIGC浪潮下，基金持续加仓计算机板块，Q1和Q2重仓比例分别为7.19%、7.23%，分别超配2.33、2.34个百分点，Q3配置比例有所回落，环比下降2.16个百分点至5.07%，相对2023Q3计算机板块4.36%的市值占比，基金对计算机板块仍处于超配状态。图5：2023Q3基金对计算机板块配置比例位列行业第5数据来源：Wind、开源证券研究所图6：2023Q3基金对计算机板块配置比例环比下滑数据来源：Wind、开源证券研究所-2%-1%0%1%2%3%0%2%4%6%8%10%超配/低配（右轴）持股比例标配比例-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%05001,0001,5002,0002,5003,000食品饮料医药电子电力设备及新能源计算机基础化工汽车机械有色金属通信传媒国防军工家电银行石油石化交通运输非银行金融房地产电力及公用事业消费者服务农林牧渔煤炭建筑建材轻工制造纺织服装钢铁商贸零售综合金融综合持仓市值（亿元）超配/低配比例（右轴） 2023年Q3计算机板块业绩持续修复。2023Q3计算机板块整体实现收入为2615亿元，同比增长5.6%，计算机公司收入中位数增速为-0.3%；2023Q3计算机板块整体实现归母净利润59.6亿元，同比增长20.2%，计算机公司利润中位数增速为-15.2%。三季度，计算机板块整体业绩持续修复。图7：2023Q3计算机板块整体收入同比增长5.6%数据来源：Wind、开源证券研究所图8：2023Q3计算机板块整体利润同比增长20.2%数据来源：Wind、开源证券研究所-20%0%20%40%01,0002,0003,0004,000收入（亿元）同比增速-80%-70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%050100150200归母净利润（亿元）同比增速（右轴） 123C O N T E N T S板块表现回顾：业绩持续修复，配置价值逐渐显现4两大核心趋势：AI创新加速，华为逐渐突破紧跟产业趋势，迎接计算机板块的春天投资建议及风险提示 ChatGPT是OpenAI推出的现象级应用，已超过TikTok成为活跃用户增长最快的产品。ChatGPT是OpenAI开发的AI聊天机器人，于2022年11月推出。ChatGPT是基于GPT-3.5、GPT-4架构的大型语言模型，可以以对话的形式完成编程、问答、文本生成等任务，已在多项测试中表现已经超过人类，效果惊艳。ChatGPT上线后热度持续提升，发布一周后用户数突破100万人，月访问量达2100万人次，目前已超过TikTok成为活跃用户增长最快的产品，成为AIGC领域现象级应用。英伟达CEO黄仁勋表示“ChatGPT相当于AI界的iPhone问世”。图10：GhatGPT已成为活跃用户增长最快的产品资料来源：ARK图9：大语言模型已在多项测试中表现超过人类资料来源：LifeArchitect.ai ChatGPT持续迭代，商业模式逐渐成熟。ChatGPT发布以来持续迭代，背后的基础大模型也从GPT-3.5逐渐升级至GPT-4，GPT-4向多模态方向发展，已具备图像识别和推理能力。2023年3月，ChatGPT实现对插件的支持，进一步丰富了应用生态。商业模式方面，目前OpenAI包括四类收费模式，包括2C的会员订阅费和Plugins收入，以及2B的API授权费和微软合作收入。图12：OpenAI商业模式逐渐成熟资料来源：科大讯飞、开源证券研究所会员订阅费Plugins收入API授权费微软合作收入To CTo B图11：GPT-4具备图像识别和推理能力资料来源：OpenAI官网 OpenAI年化收入达13亿美元，估值800-900亿美元。（1）用户数：根据路透社，2023年8月ChatGPT用户已达1.8亿人。根据similarweb数据，ChatGPT月访问量于2023年5月达到峰值至18亿次，随后受暑期放假影响（ChatGPT约30%用户为学生群体），访问量连续下滑。9月学生开学，ChatGPT访问量结束3个月的连续下滑，开始企稳开始反弹，9月访问量达15亿次，同比增长4.69%。（2）收入：OpenAI收入快速增长，年化收入达13亿美元。自2023年2月ChatGPT推出付费版本后，OpenAI收入取得显著增长。根据TheInformation消息，10月OpenAICEOSamAltman表示，按当前收入来算，OpenAI年化收入已达13亿美元，月度收入超1亿美元，收入主要来自ChatGPT的订阅收入。（3）估值：OpenAI估值持续攀升，达800-900亿美元。根据《华尔街日报》9月报道，OpenAI组织了一项收购要约，外部投资者将能够从一些员工手中购买股票，OpenAI估值在800-900亿美元之间，较4月融资时的270~290亿美元估值增长三倍。资料来源：similarweb图13：ChatGPT月访问量持续领先 大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（1）大模型：参数量是核心指标。ChatGPT基于预训练大模型，通过挖掘利用大规模无标注数据，学习数据中的知识与规律，然后针对特定任务，通过微调、手工调参等阶段，进入到可以大规模、可复制的工业落地阶段。预训练大模型的主要指标是参数量，GPT大模型经过多次迭代，参数量持续增长，ChatGPT背后的GPT-3/3.5模型参数量达1750亿，较上一代GPT-2的15亿参数量提升了两个数量级，是微软同年2月推出的T-NLG模型的10倍，成为当时最大的预训练语言模型。图14：预训练大模型的基本原理资料来源：AI大模型公众号图15：GPT大模型多次迭代，参数量大幅提升资料来源：medium网站 大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（2）大数据：数据量提升显著优化大模型表现。ChatGPT的优秀表现得益于预训练数据量大幅提升。GPT-3和GPT-2采用了相同的架构，在模型上没有大幅修改，仅用更多的数据量、参数量去进行训练。由于容量和参数量的的大幅提升，GPT-3的准确性也得到大幅提升，已经可以生成高质量文本，让人难以确定是否是人写的。资料来源：Common Crawl网站图16：GPT-3预训练数据量大幅提升 大模型+大数据+高算力，ChatGPT不断突破。（3）高算力：算力需求快速提升，产业空间广阔。微软AzureAI是ChatGPT独家云计算供应商。2019年，微软向OpenAI投资10亿美元，双方将共同开发AzureAI超算技术，微软也成为OpenAI独家云计算供应商。为OpenAI提供训练的超级计算机拥有约285,000个CPU内核、约10,000个GPU，每个GPU服务器拥有约400GB/s的网路连接速度。根据OpenAI的CEOSamAltman在Twitter上表示，ChatGPT每次聊天成本约为几美分（single-digitscentsperchat）。大模型需要高算力支持，AI算力是高景气和高确定性的方向。根据OpenAI的分析报告，自1