公司点评：业绩同比增长，产能建设继续推进

2024年3月28日，唐山港发布2023年年度报告。2023年公司营 业收入为58.45亿元，同比增长4.0%；归母净利润为19.25亿元，同比增长13.9%。其中Q4公司实现营业收入13.95亿元，同比增长14.3%；实现归母净利润3.11亿元，同比增长2.55%。 港口吞吐量同比增长，公司营收同比提升。2023年公司营收同比增长4%，主要得益于货物吞吐量提升。公司全年货物吞吐量2.3亿吨，同比增长10.7%。主要货种方面：1）矿石完成1.07亿吨，同比增长11.4%，主要系公司腹地钢厂生产积极性高，同时公司积 人民币(元)成交金额(百万元) 极开发西北、东北地区货源。2）煤炭完成6948.6万吨，同比增 长74.6%，其中焦煤完成1281.2万吨，同比增长74.6%。3）钢材完成1834.6万吨，同比增长25.8%，其中外贸钢材完成1078.1万吨，同比增长129.9%，主要系钢材出口旺盛，公司加强外贸件杂航线建设。分内外贸来看，公司外贸货物吞吐量为1.3亿吨，同比增长22.6%。 毛利率同比改善，费用率同比增加。2023年公司毛利率为45.65%， 同比提升6.91pct，主要系公司主动减少毛利率较低的商品销售业务，营业成本同比减少7.7%。公司费用率同比增加0.56pct，其中公司销售费用率为0.02%，同比持平；管理费用率为8.39%，同比增长1.59pct；研发费用率为1.2%，同比增长0.42oct；财务费用率为-2.33%，同比减少1.45pct。公司财务费用率同比下滑主要由于存款利息收入的同比增加。由于公司毛利率的同比大幅改善，公司归母净利率为4.15%，同比提升0.41%。 推动泊位建设，设计吞吐量2560万吨。2024年3月公司董事会审 议通过《关于投资建设唐山港京唐港区51号、52号散货泊位工程的议案》，项目建设规模为2个30万吨级散货泊位及配套设施， 年设计通过能力为2560万吨，拟利用港口岸线826米。估算总投 5.00 4.00 3.00 2.00 230328 230628 230928 231228 成交金额唐山港沪深300 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 240328 0 资不超过54亿元，资金来源为企业自筹占比25%，其余银行贷款。 项目建设期为30个月。展望2024年，根据公司经营计划，预计 完成散杂货吞吐量2.30亿吨；预计实现营业收入58.50亿元；预 计实现利润总额25.98亿元。 调整公司2024-2025年归母净利预测21.61亿元、23.24亿元，新 增2026年归母净利润预测26.05亿元。维持“买入”评级。人工成本上涨风险、港口费率管制风险、环保政策趋严风险。 单击或点击此处输入文字。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 6,075 5,620 5,845 6,050 6,310 6,767 货币资金 5,297 6,775 5,615 8,671 10,135 11,690 增长率 -7.5% 4.0% 3.5% 4.3% 7.2% 应收款项 3,172 1,162 892 1,617 1,686 1,809 主营业务成本 -3,629 -3,443 -3,176 -3,084 -3,145 -3,211 存货 105 104 87 93 95 97 %销售收入 59.7% 61.3% 54.3% 51.0% 49.8% 47.5% 其他流动资产 111 97 57 82 83 85 毛利 2,446 2,177 2,668 2,967 3,165 3,556 流动资产 8,685 8,138 6,651 10,463 12,000 13,680 %销售收入 40.3% 38.7% 45.7% 49.0% 50.2% 52.5% %总资产 36.6% 34.9% 27.9% 43.0% 47.5% 52.0% 营业税金及附加 -164 -126 -127 -145 -151 -162 长期投资 2,942 3,305 3,629 3,579 3,529 3,479 %销售收入 2.7% 2.3% 2.2% 2.4% 2.4% 2.4% 固定资产 9,862 9,414 8,783 8,468 7,842 7,217 销售费用 -3 -1 -1 -1 -1 -1 %总资产 41.5% 40.3% 36.8% 34.8% 31.1% 27.4% %销售收入 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 无形资产 1,632 1,703 1,699 1,811 1,872 1,933 管理费用 -440 -382 -491 -424 -442 -474 非流动资产 15,058 15,197 17,197 13,860 13,246 12,630 %销售收入 7.2% 6.8% 8.4% 7.0% 7.0% 7.0% %总资产 63.4% 65.1% 72.1% 57.0% 52.5% 48.0% 研发费用 -56 -44 -70 -71 -74 -79 资产总计 23,744 23,335 23,848 24,323 25,246 26,310 %销售收入 0.9% 0.8% 1.2% 1.2% 1.2% 1.2% 短期借款 1 1 1 0 0 0 息税前利润（EBIT） 1,784 1,624 1,979 2,326 2,497 2,840 应付款项 1,407 1,395 1,000 1,241 1,267 1,294 %销售收入 29.4% 28.9% 33.9% 38.4% 39.6% 42.0% 其他流动负债 1,894 746 744 709 742 797 财务费用 28 50 136 86 113 131 流动负债 3,301 2,143 1,745 1,950 2,009 2,091 %销售收入 -0.5% -0.9% -2.3% -1.4% -1.8% -1.9% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -118 -27 -68 -50 -50 -50 其他长期负债 637 655 663 193 180 180 公允价值变动收益 21 47 0 0 0 0 负债 3,938 2,797 2,408 2,144 2,189 2,272 投资收益 594 500 509 509 540 556 普通股股东权益 18,547 19,173 19,976 20,555 21,252 22,033 %税前利润 22.9% 22.1% 19.7% 17.5% 17.3% 15.9% 其中：股本 5,926 5,926 5,926 5,926 5,926 5,926 营业利润 2,571 2,212 2,576 2,881 3,110 3,487 未分配利润 7,425 7,765 8,345 8,994 9,691 10,472 营业利润率 42.3% 39.4% 44.1% 47.6% 49.3% 51.5% 少数股东权益 1,259 1,364 1,465 1,625 1,805 2,005 营业外收支 21 47 2 20 20 20 负债股东权益合计 23,744 23,335 23,848 24,323 25,246 26,310 税前利润利润率 2,59342.7% 2,25840.2% 2,57844.1% 2,90147.9% 3,13049.6% 3,50751.8% 比率分析 所得税 -440 -448 -541 -580 -626 -701 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 17.0% 19.8% 21.0% 20.0% 20.0% 20.0% 每股指标 净利润 2,153 1,811 2,038 2,321 2,504 2,805 每股收益 0.352 0.285 0.325 0.365 0.392 0.440 少数股东损益 64 121 113 160 180 200 每股净资产 3.130 3.236 3.371 3.469 3.586 3.718 归属于母公司的净利润 2,089 1,690 1,925 2,161 2,324 2,605 每股经营现金净流 0.324 0.406 0.403 0.356 0.446 0.490 净利率 34.4% 30.1% 32.9% 35.7% 36.8% 38.5% 每股股利 0.200 0.350 0.200 0.255 0.274 0.308 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.26% 8.81% 9.64% 10.51% 10.93% 11.83% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 8.80% 7.24% 8.07% 8.88% 9.20% 9.90% 净利润 2,153 1,811 2,038 2,321 2,504 2,805 投入资本收益率 7.48% 6.33% 7.28% 8.39% 8.66% 9.45% 少数股东损益 64 121 113 160 180 200 增长率 非现金支出 993 759 819 703 714 715 主营业务收入增长率 -22.49% -7.49% 4.00% 3.52% 4.29% 7.25% 非经营收益 -820 -499 -523 -358 -560 -576 EBIT增长率 2.81% -8.99% 21.89% 17.52% 7.34% 13.73% 营运资金变动 -406 336 53 -557 -14 -43 净利润增长率 13.36% -19.11% 13.93% 12.24% 7.55% 12.13% 经营活动现金净流 1,920 2,407 2,388 2,108 2,644 2,902 总资产增长率 -3.45% -1.72% 2.20% 1.99% 3.79% 4.22% 资本开支 -385 939 -336 2,450 -80 -80 资产管理能力 投资 90 49 -2,200 0 0 0 应收账款周转天数 41.1 42.1 19.9 35.0 35.0 35.0 其他 124 308 203 509 540 556 存货周转天数 16.3 11.1 11.0 11.0 11.0 11.0 投资活动现金净流 -171 1,296 -2,332 2,959 460 476 应付账款周转天数 158.2 132.3 121.9 130.0 130.0 130.0 股权募资 0 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 551.7 575.5 539.6 502.2 445.3 381.5 债权募资 33 -1,001 0 -429 -13 0 偿债能力 其他 -1,528 -1,229 -1,218 -1,582 -1,627 -1,824 净负债/股东权益 -26.74% -32.98% -26.18% -39.09% -43.96% -48.63% 筹资活动现金净流 -1,495 -2,229 -1,218 -2,011 -1,640 -1,824 EBIT利息保障倍数 -62.8 -32.7 -14.6 -27.1 -22.1 -21.7 现金净流量 255 1,474 -1,163 3,057 1,465 1,554 资产负债率 16.58% 11.99% 10.10% 8.81% 8.67% 8.63% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分