生猪季报（2024年二季度）：压栏、二育供应压力或在二季度释放，生猪市场或先扬

和合期货：生猪季报（2024年二季度） ——压栏、二育供应压力或在二季度释放，生猪市场或先扬后抑 作者：杨晓霞 期货从业资格证号：F3028843期货投询资格证号：Z0010256电话：0351-7342558 邮箱：yangxiaoxia@hhqh.com.cn 摘要： 受养殖利润端驱动，能繁母猪持续去化，2月末能繁母猪去化幅度放缓，但未来去化仍是趋势。饲料的原材料玉米豆粕价格下跌，养殖成本下降，散户增加了压栏的信心，叠加二次育肥积极入场扰乱生猪正常出栏节奏，近期生猪标肥价差缩窄，二次育肥积极性亦有降低。现实角度来说，二次育肥更多的是改变供应节奏，并不会影响长期的供给量，因此二育造成生猪供给压力后移将会在二季度出栏，届时会加大生猪供应。需求端依然是季节性的淡季，未来五一、端午等小长假旅游人数增加或短期带动猪肉消费，但随着天气转热，居民饮食习惯的变化不利于猪肉消费。 综合来看，需求淡季背景下，二季度猪价前期在二育支撑下短期上涨，随着后期二育压栏猪源的释放，猪市再次回归供大于求的基本面。预计二季度猪价或先扬后抑，整体较去年重心上移。 关注生猪压栏或者育肥情况、需求消费情况 目录 一、一季度行情回顾.-4- 二、现货价格走势...................................................................................................-5- （一）生猪价格.......................................................................................................-5- （二）仔猪价格.......................................................................................................-5- 三、生猪供需情况分析...........................................................................................-6- （一）能繁母猪去化持续，年8月或完成初步去化...........................................-6- （二）进口猪肉优势不在.......................................................................................-7- （三）需求淡季市场，屠企开工视需求而定.......................................................-8- 四、成本支撑走弱，生猪养殖端利润渐显...........................................................-8- 五、后市展望.........................................................................................................-10- 风险揭示：.............................................................................................................-11- 免责声明：.............................................................................................................-11- 一、一季度行情回顾 1月生猪LH2403先跌后涨，月上旬生猪市场交易逻辑在于冻品库存高企，供应充足，需求不足。1月中下旬生猪市场呈现“北强南弱”的特征，北方地区生猪供应阶段性断档，而南方猪源不断流入，且春节备货一定程度上支撑需求，期价上行。步入2月后生猪市场反季节特征明显，2月10日-2月17日春节小长假，2月初备货需求接近尾声，市场购销走弱，支撑不足。节后生猪LH2403换月LH2405，期价一反常态，表现“淡季不淡”。新一轮寒潮天气来袭影响生猪调运，猪价较为坚挺。同时养殖亏损驱动下，能繁母猪加速去化渐有成效，且随着生猪标肥价差走阔，养殖端压栏增重、二育积极入场造成市场供应短期减少，市场看涨情绪浓厚，支撑猪价上涨。目前生猪标肥价差较前期略有收窄，二育入场积极性回落，短期仍存支撑，但终端需求偏弱掣肘上涨空间。 图1：生猪期货价格 博易大师和合期货 截至3月29日，生猪主力合约LH2405以15030元/吨收官，月涨幅1.97%。 二、现货价格走势 （一）生猪价格 一季度生猪价格在14-17元/公斤徘徊，2月初生猪现货价格触及年内高点，外三元价格16.68元/公斤，内三元价格为16.46元/公斤。3月生猪现货价格在 14-15.5元/公斤震荡。据中国养猪网数据，截至3月29日，外三元生猪价格为 15.27元/公斤，较1月初上涨0.95元/公斤，涨幅6.63%；内三元生猪价格为15.11 元/公斤，较1月初上涨0.88元/公斤，涨幅6.18%。 图2：外三元生猪价格图3：内三元生猪价格 数据来源：中国养猪网和合期货 （二）仔猪价格 一季度仔猪价格呈现上行趋势，年前部分中小养殖户清栏回笼资金，空栏率较高，补栏刚需叠加对后市猪价的乐观预期，以及去年四季度猪病导致规模场仔猪上市减少，仔猪价格持续上涨。截至到3月第三周全国仔猪平均价格为32.66 元/公斤，比前一周上涨4.9%，破近7个月高点，但低于去年同期，同比下跌14.3%. 分地区来看，东北地区仔猪价格较高为34.19元/公斤，西南地区价格较低为27.55 元/公斤。 图4：全国仔猪平均价格 数据来源：文华财经农业农村部畜牧兽医局和合期货 三、生猪供需情况分析 （一）能繁母猪去化持续，年8月或完成初步去化 3月1日，农业农村部印发《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》，对 能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，将能繁母猪存栏量正常波动（绿色区域）下限从正常保有量的95%调整至92%，24年1月末能繁母猪存栏4067万头，为2020年12月以来首次降至4100万头以下，2月末能繁母猪 存栏4042万头，去化速度有所放缓。目前距离最新修订的能繁母猪正常保有量 目标3900万头仍有差距，意味着生猪行业产能仍需进一步去化。且通过对2023 年产能去化的具体情况进行分析，预计2024年8月底产能或完成初步去化。 图5：能繁母猪存栏 数据来源：农业农村部和合期货 （二）进口猪肉优势不在 国内猪肉供应充足，冻品库存持续高企，进口猪肉价格优势不在。海关总署数据显示，中国2月进口猪肉7万吨，环比锐减22%，同比下滑56.6%，降至9 年同期最低水平。中国1-2月猪肉进口量累计16万吨，同比下降56.7%。 图6：中国猪肉进口 数据来源：海关总署和合期货 （三）需求淡季市场，屠企开工视需求而定 1月初南方腌腊趋淡以及北方刚需减弱，屠企开工小幅下降。随着各地降温以及春节备货增多，白条量价齐升，1月生猪屠宰量同比增加828万头，刷新历史同期纪录高位。2月恰逢春节假期，北方屠宰企业基本停工放假，且节后消费需求偏淡，整体开工回升有限，企业屠宰量明显缩减。农业农村部公布的数据显示，2月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2104万头，环比下降43.5%，同比下降6.9%，创16个月最低水平。1-8月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为5829万头，同比下降13.1%。 图7：全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量 数据来源：农业农村部和合期货 四、成本支撑走弱，生猪养殖端利润渐显 一季度饲料玉米、豆粕价格偏弱运行，截止到3月第三周全国玉米平均价格 2.59元/公斤，与前一周持平，同比下跌13.1%。主产区东北三省玉米价格为2.35元/公斤，与前一周持平；主销区广东省玉米平均价格2.70元/公斤，比前一周下跌0.4%。全国豆粕平均价格3.82元/公斤，比前一周上涨0.3%，同比下跌15.1%。育肥猪配合饲料平均价格3.62元/公斤，比前一周下跌0.3%，同比下跌7.4%。中国养猪网数据显示，3月29日玉米价格为2476元/吨，较1月初下跌245元/吨。3月29日豆粕价格为3465元/吨，较1月初下跌896元/吨。 玉米市场：年初农户售粮进入传统高峰期，市场供应充足。而生猪存栏处于相对高位，加工企业原料成本下降，开工率有望提高，春节前存在补库需求，后期售粮进度有所加快。春节后中储粮继续加大收购力度，玉米深加工企业开工率保持高位，市场主体积极入市，玉米购销逐渐活跃，市场价格稳中有涨，后期随着气温逐渐回升，东北农户出售积极性不断提升。国际方面，近期南美气候条件改善，阿根廷大部分农业地区迎来降雨，全球玉米保持增产预期，期末库存预计处于高位，供需基本面仍维持宽松状态。 豆粕市场：国内生猪存栏处于相对高位支撑大豆饲用需求，春节临近，居民消费有所回暖，贸易商存在补库需求。临近农历春节，销区市场补库基本完成，产销区大豆购销较为清淡，市场运行基本平稳。随着气温逐渐回升，东北农户卖豆积极性不断提升，九三集团不断增开新库收购，下游需求逐渐恢复，售粮进度将有所加快。国际方面，1月巴西部分地区遭遇干旱天气，大豆种植进度略慢，阿根廷土壤墒情充足，大豆播种顺利，南半球预计丰产，全球大豆供给仍保持宽松预期。2月南美大豆已进入收割期，阿根廷等国产量大幅增加，3月美国新季大豆播种面积高于市场预期，巴西大豆收获快速进入市场，南美丰产预期强烈，全球大豆供应仍较为宽松。 图8：玉米现货价格 数据来源：中国养猪网和合期货 图9：豆粕现货价格 数据来源：中国养猪网和合期货 养殖利润受成本和猪价影响，一季度随着饲料价格持续走弱，生猪价格平稳上涨，养殖利润逐渐好转。据Wind数据显示，截至3月29日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损61.69元/头，3月22日为亏损104.83元/头；外购仔猪养殖 利润为盈利112.58元/头，3月22日为盈利89.44元/头。 图10：生猪养殖利润 数据来源：WIND和合期货 五、后市展望 受养殖利润端驱动，能繁母猪持续去化，2月末能繁母猪去化幅度放缓，但未来去化仍是趋势。饲料的原材料玉米豆粕价格下跌，养殖成本下降，散户增加 了压栏的信心，叠加二次育肥积极入场扰乱生猪正常出栏节奏，近期生猪标肥价差缩窄，二次育肥积极性亦有降低。现实角度来说，二次育肥更多的是改变供应节奏，并不会影响长期的供给量，因此二育造成生猪供给压力后移将会在二季度出栏，届时会加大生猪供应。需求端依然是季节性的淡季，未来五一、端午等小长假旅游人数增加或短期带动猪肉消费，但随着天气转热，居民饮食习惯的变化不利于猪肉消费。 综合来看，需求淡季背景下，二季度猪价前期在二育支撑下短期上涨，随着后期二育压栏猪源的释放，猪市再次回归供大于求的基本面。预计二季度猪价或先扬后抑，整体较去年重心上移。 关注生猪压栏或者育肥情况、需求消费情况 风险揭示： 您应当客观评估自身财务状况、交易经验，确定自身的风险偏好、风险承受能力和服务需求，自行决定是否采纳期货公司提供的报告中所给出的建议。您应当充分了解期货市场变化的不确定性和投资风险，任何有关期货行情的预测都可能与实际情况有差异，若您据此入市操作，您需要自行承担由此带来的风险和损失。 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表作者对价格涨跌或市场走势的确定性判断，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告所载