养殖月报：二育入场或带来供应压力，生猪期货偏弱震荡

期货研究报告|养殖月报2024-06-02 二育入场或带来供应压力，生猪期货偏弱震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 生猪观点 ■市场分析 供应方面，本月集团的�栏保持平稳，从全月的�栏情况来看集团本月基本按计划完成全部�栏。虽然散户有高价�栏的需求但增加的供应并不能覆盖二次育肥导致的上涨驱动，预计未来供应整体仍将保持平稳状态。消费方面，虽然价格上涨但整体消费仍是处于下滑状态，从屠宰开工率和白条走货数据可以看�来消费较上周仍然处于下滑状态，并且随着气温的升高未来消费依旧有继续下降的可能性。综合来看，本周现货和盘面的走势较上周分化更为明显。现货上涨受二次育肥进场影响，盘面下跌则是对未来二次育肥供应导致的过剩以及对未来消费继续下滑的担忧，导致生猪的期现基差在9月份合约快速收敛。从当前的情况来看未来二次育肥继续为现货提供上升动力非常有限，预计现货会逐步修复价格，市场更多开始关注消费和未来的供应情况为远期合约重新开始估值。预计下周生猪盘面价格会以震荡为主。 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 供应压力增加 鸡蛋观点 ■市场分析 供应方面，上月蛋价强势上涨，养殖企业扭亏为盈，惜售情绪明显，叠加屠宰企业走货不畅，农贸市场交投一般，上月淘鸡�栏量逐步减少，考虑到可淘老鸡数量有限，但养殖企业对后市信心不足，预计本月淘鸡�栏量较上月小幅增加；5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.94亿只，环比增幅0.59%，5月新开产蛋鸡主要为1月份前后补栏鸡 苗，1月鸡苗销量环比减少0.33%，但新开产蛋鸡量仍大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，而本月逐渐高温，产蛋率有所下降，不过整体供应仍然较为宽松。需求方面，上月上旬蛋价上涨，贸易商受情绪影响拿货积极性增加，中下旬天气逐渐转暖，并且南方销区接连下雨，鸡蛋储存难度加大，到车质量参次不齐，贸易商积极清理库存， 多选择随销随采；本月上旬因端午节影响，商超、电商仍有补库需求，端午之后鸡蛋 市场回归传统消费淡季，各环节多以清理前期库存为主，且因高温高湿，贸易商避险情绪增加，多选择按需补库，观望情绪浓厚，整体需求持续下降。综合来看，当前蛋价处于阶段性高位，端午之后因需求减弱，蛋价难以维持高位，预计本月现货价格承压下行。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要1 生猪市场分析5 鸡蛋市场分析5 图表 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头7 图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头7 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头7 图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头7 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤7 图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：%7 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%8 图8:重点屠企库容量丨单位：%8 图9:生猪月度屠宰量丨单位：万头8 图10:冻品库容率变化丨单位：%8 图11:鸡蛋生产和流通环节库存可用天数丨单位：天8 图12:淘汰鸡月度出栏量丨单位：万只8 图13:淘汰鸡平均出栏年龄丨单位：天9 图14:商品代蛋鸡蛋苗月度销量丨单位：万羽9 图15:蛋鸡月度存栏量丨单位：亿只9 图16:鸡蛋月度销量丨单位：万吨9 图17:生猪周度屠宰毛利润丨单位：元/头9 图18:生猪周度外购利润丨单位：元/头9 图19:生猪周度自养利润丨单位：元/头10 图20:生猪饲料周度比价10 图21:生猪饲料周度价格丨单位：元/千克10 图22:生猪饲料周度预期盈利丨单位：元/头10 图23:周度猪粮比10 图24:生猪周度出栏价丨单位：元/千克10 图25:蛋鸡日度综合养殖成本和盈利丨单位：元/只11 图26:日度蛋料比11 图27:鸡蛋饲料周度比价11 图28:鸡蛋饲料周度预期盈利丨单位：元/只11 图29:生猪主力期货丨单位：元/吨11 图30:鸡蛋主力期货丨单位：元/500千克11 图31:生猪现货河南价格丨单位：元/吨12 图32:鸡蛋现货河北价格丨单位：元/斤12 图33:鸡蛋现货山东价格丨单位：元/斤12 图34:生猪1-5合约价差丨单位：元/吨12 图35:生猪5-9合约价差丨单位：元/吨12 图36:生猪9-1合约价差丨单位：元/吨12 图37:鸡蛋1-5合约价差丨单位：元/吨13 图38:鸡蛋5-9合约价差丨单位：元/吨13 图39:鸡蛋9-1合约价差丨单位：元/吨13 图40:生猪河南现货基差丨单位：元/吨13 图41:鸡蛋辽宁基差丨单位：元/500千克13 图42:鸡蛋河北基差丨单位：元/500千克13 生猪市场分析 ■价格行情 期货方面2024年5月31日收盘生猪2309合约收盘17965元/吨，较4月30日上涨 620元/吨，涨幅3.57%。现货方面，河南地区外三元生猪价格18.17元/公斤，较4月 30日上涨3.17元/公斤，现货基差LH09+205，环比上涨2550；江苏地区外三元生猪 价格18.13元/公斤，较4月30日上涨2.48元/公斤，现货基差LH09+165，环比上涨 1860；四川地区外三元生猪价格18.05元/公斤，较4月30日上涨2.41元，现货基差 LH09+85，环比上涨1790。 ■生猪供需 供应方面，样本显示4月能繁母猪存栏量为485.76万头，环比上涨0.87%；4月能繁母猪淘汰量100827头，环比下降1.23%；4月商品猪存栏量为33338.49万头，环比上涨0.14%；4月商品猪�栏量为857.65万头，环比增加1.21%；本周全国外三元生猪�栏均重为123.03公斤，较上周上涨0.31公斤。需求方面，本周屠宰企业开工率26.92%，较上周下降0.86个百分点；库存方面，本周国内重点屠宰企业冻品库容率23.74%，较上周下降0.18%。 ■后市展望 供应方面，本月集团的�栏保持平稳，从全月的�栏情况来看集团本月基本按计划完成全部�栏。虽然散户有高价�栏的需求但增加的供应并不能覆盖二次育肥导致的上涨驱动，预计未来供应整体仍将保持平稳状态。消费方面，虽然价格上涨但整体消费仍是处于下滑状态，从屠宰开工率和白条走货数据可以看�来消费较上周仍然处于下滑状态，并且随着气温的升高未来消费依旧有继续下降的可能性。综合来看，本周现货和盘面的走势较上周分化更为明显。现货上涨受二次育肥进场影响，盘面下跌则是对未来二次育肥供应导致的过剩以及对未来消费继续下滑的担忧，导致生猪的期现基差在9月份合约快速收敛。从当前的情况来看未来二次育肥继续为现货提供上升动力非常有限，预计现货会逐步修复价格，市场更多开始关注消费和未来的供应情况为远期合约重新开始估值。预计下周生猪盘面价格会以震荡为主。 鸡蛋市场分析 ■价格行情 期货方面，上月鸡蛋期货主力2409合约收盘3978元/500千克，环比上涨89元，涨 幅2.29%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.2元/斤，环比上涨0.5元，现货基差 JD09+222，环比上涨4411；河北地区鸡蛋现货价格4.02元/斤，环比上涨0.72元，现 货基差JD09+42，环比上涨631；山东地区鸡蛋现货价格4.00元/斤，环比上涨0.69 元，现货基差JD09+22，环比上涨601。 ■鸡蛋供需 供应方面，2024年5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.94亿只，环比增幅0.59%，同比增幅8.15%。上月淘汰鸡�栏量249.11万只，环比增加2.4%；淘汰鸡平均淘汰日龄509 天，环比减少4天。需求方面，上月北京市场到货497车，环比减少5车；广东市场 到货2729车，环比增加721车。库存方面，上月全国重点地区生产环节库存为0.98 天，环比减少7.55%；流通环节库存为1.31天，环比减少11.49%。 ■后市展望 供应方面，上月蛋价强势上涨，养殖企业扭亏为盈，惜售情绪明显，叠加屠宰企业走货不畅，农贸市场交投一般，上月淘鸡�栏量逐步减少，考虑到可淘老鸡数量有限，但养殖企业对后市信心不足，预计本月淘鸡�栏量较上月小幅增加；5月全国在产蛋鸡存栏量约为11.94亿只，环比增幅0.59%，5月新开产蛋鸡主要为1月份前后补栏鸡 苗，1月鸡苗销量环比减少0.33%，但新开产蛋鸡量仍大于淘汰量，在产蛋鸡存栏小幅增加，而本月逐渐高温，产蛋率有所下降，不过整体供应仍然较为宽松。需求方面，上月上旬蛋价上涨，贸易商受情绪影响拿货积极性增加，中下旬天气逐渐转暖，并且南方销区接连下雨，鸡蛋储存难度加大，到车质量参次不齐，贸易商积极清理库存，多选择随销随采；本月上旬因端午节影响，商超、电商仍有补库需求，端午之后鸡蛋市场回归传统消费淡季，各环节多以清理前期库存为主，且因高温高湿，贸易商避险情绪增加，多选择按需补库，观望情绪浓厚，整体需求持续下降。综合来看，当前蛋价处于阶段性高位，端午之后因需求减弱，蛋价难以维持高位，预计本月现货价格承压下行。短期来看盘面价格震荡偏弱运行，建议投资者谨慎观望。 图1:能繁母猪月度存栏量丨单位：万头图2:能繁母猪淘汰量丨单位：万头 202020212022202320242021202220232024 60030 50025 40020 30015 20010 1005 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:商品猪月度存栏量丨单位：万头图4:商品猪月度出栏量丨单位：万头 2020202120222023202420202021202220232024 4,0001,200 3,500 3,000 2,500 1,000 800 2,000600 1,500 1,000 500 400 200 0 123456789101112 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图5:商品猪出栏平均体重丨单位：公斤图6:生猪日屠宰量和重点屠企开工率丨单位：% 20202021202220232024 生猪屠宰量生猪重点屠宰企业开工率 13550 45 35 13040 30 12525 20 15 12010 5 2024/1/1 2024/1/7 2024/1/13 2024/1/19 2024/1/25 2024/1/31 2024/2/6 2024/2/12 2024/2/18 2024/2/24 2024/3/1 2024/3/7 2024/3/13 2024/3/19 2024/3/25 2024/3/31 2024/4/6 2024/4/12 2024/4/18 2024/4/24 2024/4/30 2024/5/6 2024/5/12 2024/5/18 2024/5/24 2024/5/30 1150 110 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图7:重点屠企鲜销率丨单位：%图8:重点屠企库容量丨单位：% 202020212022202320242021202220232024 100 95 90 85 80 75 70 1357911131517192123252729313335373941434547495153 35 30 25 20 15 10 5 0 135791113151719212325272931333537394143