美丽田园医疗健康（2373.HK）2026年中期业绩公告点评：内生外延双轮驱动，经营效率稳步优化

核心观点与业绩表现

美丽田园医疗健康2026年中期业绩表现强劲，实现营业收入18.82亿元（同比增长28.96%），归母净利润2.22亿元（同比增长42.70%），经调整净利润2.63亿元（同比增长39.85%）。公司内生外延双轮驱动，门店客流同比提升32.0%，年化活跃会员增长45.6%。

业务板块表现

• 美容和保健服务：收入10.95亿元（同比增长35.7%），其中直营收入10.33亿元（同比增长39.8%）。
• 医疗美容服务：收入6.03亿元（同比增长20.9%）。
• 亚健康医疗服务：收入1.84亿元（同比增长20.1%）。

门店运营

截至2026年中期末，公司门店总数706家（直营395家，加盟311家），直营门店客流121万人次（同比增长32.0%），年化活跃会员22万人（同比增长45.6%）。

财务指标

• 毛利率：51.37%（同比增长2.03个百分点）。
• 经调整净利率：13.95%（同比增长1.09个百分点）。
• 费用端：销售费用率17.6%（同比增长0.41个百分点），行政费用率15.75%（同比下降0.47个百分点），研发费用率1.13%（同比下降0.31个百分点）。

品牌与数智化

• 品牌升级：正式启用集团品牌“BFG美田集团”，发布消费医疗品牌“CellCare美田医疗”，美丽田园主品牌直营会员单店收入（同口径）同比增长5.5%。
• 整合协同：思妍丽贡献并表营收3.8亿元、经调整净利率11.0%，奈瑞儿经调整净利率10.8%（同比增长0.4个百分点）。
• 数智化：奈瑞儿自研大模型“AI小奈”已100%应用于核心项目，员工检测分析耗时缩短90%，智能美养2.0体系全面落地。

投资建议

公司作为中国美与健康产业集团龙头，2026-2028年预计营业收入分别为38.35/42.49/46.70亿元（同比增长27.8%/10.8%/9.9%），经调整净利润分别为4.58/5.29/6.06亿元（同比增长20.2%/15.6%/14.6%）。当前股价对应经调整PE分别为8/7/6倍，维持“推荐”评级。

风险提示

• 消费需求恢复不及预期。
• 并购整合不及预期。
• 门店扩张与运营管理风险。
• 行业监管政策变化风险。