公司信息更新报告2025年去库存强动销，期待营销转型赋能“十五五”

核心观点与评级：公司2025年利润实现稳健增长，归母净利润同比增长352.38%，扣非归母净利润同比增长13.32%。尽管毛利率下降9.73个百分点，但净利率提升0.73个百分点至1.15%。考虑到宏观消费环境承压，分析师下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计归母净利润分别为3.02/4.34/5.22亿元，EPS为0.55/0.79/0.95元。当前股价对应PE为30.5/21.2/17.6倍。分析师看好公司工业营销深度重塑带来的发展潜力，维持“买入”评级。

业务板块表现：分行业来看，医药工业营收下降26.11%，毛利率下降12.68个百分点至46.04%，主要受集采政策、市场竞争及结算模式变化影响；医药商业营收下降7.86%，毛利率基本持平于8.70%；中药材资源营收增长12.39%，毛利率微降0.03个百分点至8.72%；大健康及国际业务营收大幅下降66.68%；服务业及其他营收下降66.62%。分部间抵消后净营收下降23.82亿元。

工业营销深度重塑：公司通过强化终端动销和渠道销售，以动销为主要考核指标，开展3000余次多场景活动（如太极劳动防暑节、肠胃养护节等），推动终端销售增长。藿香正气口服液终端销量同比增长47%，头部及百强连锁销售突破1亿元；通天口服液、鼻窦炎口服液、散列通动销均实现双位数增长。同时，公司在OTC基础上强化医疗销售，鼻窦炎口服液、通天口服液院内销售分别同比增长40.5%、35.2%。

风险提示：政策变化风险、销售不及预期、原材料价格波动风险等。