数字化赋能展会强劲恢复，规模效应显现

双线双展模式助力线下自办展业务修复，Q4创成立以来最佳季度收益 公司公告，2022年公司实现营收3.48亿元/yoy+91.8%，归母净利润5038.5万元/yoy+187.4%，扣非归母净利3594.23万元/yoy+167.14%（超预告上限），非经常损益系深圳华富因疫情未实现业绩对赌对应返还投资金额。2022Q4实现营收2.1亿元/yoy+143.11%，归母净利润6317.24万元/yoy+479.94%/相比2019年同期增长58.7%，创成立以来最佳季度收益。Q4合同负债7244万元/2019年同期为1600万元，企业参展热情高，叠加政策支持+区域经济红利，我们上调2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润1.7/2.4/3.2亿元（2023/2024年前值为1.5/2.3），yoy+239.4%/+40.2%/33.9%， 对应EPS 1.69/2.37/3.18元，当前股价对应PE为32.7/23.4/17.4倍，维持“买入”评级。 网展贸Max/网展贸Meta构贸数字化服务矩阵，规模效应显现盈利能力提 全年举办双线双展17场，展位数6562个，举办18场数字展览，服务4700余个展商。分展览类型：2022年公司线下自办展/数字展/代理展分别实现营收2.55/0.9/0.03亿元，占比分别为73.29%/25.76%/0.95%。盈利能力：2022全年毛利率为49.34%/yoy-7.4pct，净利率14.68%/+47.38pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为24.8%/10.2%/4.5%/-2.5%，yoy-26.7pct/-15.2pct/-8.48pct/+0.04pct，研发支出减少系研发费用前置投放，2022年销售团队进一步扩充，增加50人左右达391人，为公司后续开拓业务保驾护航。Q4单季毛利率为53.72%，净利率33.3%，剔除非经常损益折算净利率为26%，较2019年同期提升4.96/1.74pct。 深耕“一带一路”和RCEP区域国家，持续推进专业展和外延并购 中纺自2022年3月收购至年末实现净利润605.6万元，预计将继续裂变扩大规模，全年收购的深圳华富扣非后净利润-264.61万元，低于承诺值477.56万元，系计划举办的6场展会无法按期举行，随着国内会展复苏，业绩弹性较大。2023年公司综合展全面升级成8大专业展，办展规模化和专业化水平持续提高，对采购商和参展商吸引力增强，2023年公司预计举办20场线下自办展会，展位销量有望大幅增长，并在区域上进行拓展，进入RCEP美国、德国等区域国家市场。 风险提示：疫情反复、国内企业出展率不及预期、收并购不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要