计算机行业2025年度投资策略：2025：全面迎接AI+大时代

计算机行业2025年度投资策略 2025：全面迎接AI+大时代2024年12月20日 计算机板块全年表现先弱后强，机构持仓仍处于历史低位。截至2024年12月11日，计算机板块24H1跌幅曾一度超20%，但年初至今涨幅已经回升至21.41%。计算机板块涨幅前20家公司集中在金融IT领域，与此同时产业资本的回购与激励持续进行，机构持仓占比仍处于历史较低水平。 AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋。全球科技博弈大趋势下，自主可控仍是重中之重。从供给侧来看，政策层面进一步支持国产算力发展，华为昇腾与寒武纪两大国产AI芯片领军者相关产业公开数据已经显示清晰信号：国产AI算力已进入从0到1规模应用的拐点。从需求侧，中美算力近一年周期的投资错位带来国内2025年较海外更确定的需求侧机遇。 AI应用跃过商业化拐点，全面迎接AI+大时代。每一轮科技革命的终点一定是应用的繁荣，应用跃过商业闭环的拐点后往往以惊人的速度快速发展。而2024Q3起美股AI应用股价开始跑赢AI硬件，部分优秀的AI应用商业模式开始实现闭环，行业龙头在三季报中纷纷确认G/B/C客户对AI应用的需求，叠加前期AI平权与推理模型发展为应用打下的良好基础，AI应用或进入快速繁荣的阶段。2025年，AI应用落地或有以下路径： 1）产品形态：AI赋能→AI增值→AI原生，一方面AI终端将是AI应用改变世界的“必经之路”，另一方面AI应用将向最终形态AIAgent发展； 2）B端：或沿行业容错率从高到低落地，行业AIAgent有望重塑SaaS范式，提升SaaS的能力空间与深度粘性，进而推动AI+行业应用在政府、军事安全、金融、医疗、教育、司法等领域百花齐放； 3）C端：重点关注头部AI应用的引领效应与终端侧AIAgent的落地：字节打造国内现象级AI应用矩阵或引发国内AI应用开发潮流，终端侧AIAgent成功落地有望重塑终端与应用的生态。 投资建议：新质生产力由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，人工智能为作为新一轮科技革命的“头雁”，将驱动以“AI+”为主线的伟大时代机遇：国产AI算力崛起已经是大势所趋，AI一方面正在驱动空前的终端硬件革命，另一方面AI+应用迎来全面落地拐点，此外量子产业有望成为新质生产力的“引擎”，卫星互联网与信创也进入规模落地阶段。我们重点推荐海康威视、金山办公、科大讯飞、中科创达、同花顺、寒武纪、萤石网络、恒生电子、浪潮信息等“AI+”主线的龙头企业。 股价EPS（元）PE（倍） 代码简称评级 （元）2024E2025E2026E2024E2025E2026E 002415.SZ 海康威视 30.88 1.54 1.80 2.08 20 17 15 推荐 688611.SH 金山办公 303.10 3.25 4.09 5.18 93 74 59 推荐 002230.SZ 科大讯飞 51.75 0.18 0.31 0.44 294 168 117 推荐 300496.SZ 中科创达 65.66 0.46 1.16 1.71 142 57 38 推荐 300033.SZ 同花顺 305.83 3.00 3.64 4.42 102 84 69 推荐 688256.SH 寒武纪 675.95 -0.62 0.35 0.77 / 1914 875 推荐 688475.SH 萤石网络 30.45 0.73 0.91 1.22 42 33 25 推荐 600570.SH 恒生电子 29.99 0.78 0.91 1.06 39 33 28 推荐 000977.SZ 浪潮信息 51.56 1.71 2.13 2.50 30 24 21 推荐 风险提示：行业竞争加剧，技术路线具有不确定性，客户资本开支不及预期重点公司盈利预测、估值与评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为2024年12月20日收盘价） 推荐维持评级 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 相关研究 1.计算机周报20241215：OpenAI新品、豆包与AI新消费-2024/12/15 2.计算机周报20241208：OpenAI发布会分析展望与美股AI应用“狂飙”-2024/12/083.计算机行业事件点评：政策持续催化，智慧城市领域迎来重要机遇-2024/12/06 4.计算机行业深度报告：反无人机行业：大国“神盾”-2024/12/05 5.计算机周报20241130：科技内需为王：从寒武纪到昇腾-2024/12/01 目录 1行情回顾3 1.1计算机板块全年表现先弱后强3 1.2产业资本回购与激励持续进行6 1.3计算机持仓比重仍处于低位7 2AI+发展的基础：国产算力崛起是大势所趋8 2.1需求侧：科技博弈下自主可控大势所趋，需求端回暖态势明显8 2.2供给侧：安全可靠测评结果公告持续发布，格局端有望进一步清晰11 2.3巨头高景气延续，算力需求持续增长16 3AI+将开创伟大的时代机遇23 3.1AI应用进入从1到N的快速发展阶段23 3.2AI应用将颠覆软件产业格局29 4AI+终端：AI应用改变世界的“必经之路”42 4.1AI终端技术跃进：芯片算力与模型革新引领未来42 5AI+安全：主权安全的未来57 6AI+数据：重磅政策密集落地，看好以医保数据为代表的公共数据运营潜力78 6.1重磅政策密集落地，数据要素行业开启发展新阶段78 6.2公共数据运营成为政策重点，医保等领域数据价值释放值得期待80 7AI+金融：垂类大模型赋能金融业务多类领域87 8AI+教育：海外商业化模式成熟，政策催化加速93 9AI+医疗：乘政策红利快速发展99 10AI+新质生产力：卫星互联网与量子计算102 10.1国内外积极进展不断，卫星互联网进入拐点102 10.2量子产业有望成为新质生产力的“引擎”108 11重点公司及投资建议114 11.1投资建议114 11.2海康威视：AI龙头再启航，赋能千行百业场景数字化115 11.3金山办公：C/B端AI战略稳步推进，出海高速增长116 11.4科大讯飞：联手华为，打造国产AI“Wintel“联盟117 11.5中科创达：AI终端掘金铲，舱驾合一领军者118 11.6同花顺：首个网信办备案金融对话大模型推出者119 11.7寒武纪：预期差较大的国产AI芯片引领者120 11.8萤石网络：AI终端与机器人最佳２Ｃ平台121 11.9恒生电子：证券IT龙头，全面拥抱AI与信创122 11.10浪潮信息：全球AI服务器龙头123 12风险提示125 插图目录126 表格目录128 1行情回顾 1.1计算机板块全年表现先弱后强 截至2024年12月11日，计算机板块年初至今涨幅21.41%，全年整体表现先弱后强，目前已处于A股所有板块中游水平。 图1：年初至今各板块涨跌幅 资料来源：wind，民生证券研究院（注：中信板块为基准，截至2024年12月11日） 截至2024年12月11日，计算机板块涨幅前20家公司主要集中在金融IT 领域。 序号 代码 证券简称 细分领域 涨跌幅 1 300561.SZ 汇金科技 金融IT 358.50% 2 300377.SZ 赢时胜 金融IT 338.19% 3 300290.SZ 荣科科技 医疗IT 260.76% 4 300085.SZ 银之杰 金融IT 242.53% 5 300380.SZ 安硕信息 金融IT 191.89% 6 000158.SZ 常山北明 政府IT 188.75% 7 300399.SZ 天利科技 金融IT 147.87% 8 300339.SZ 润和软件 IT外包 132.83% 9 603516.SH 淳中科技 视频与安防 130.83% 10 300925.SZ 法本信息 IT外包 115.59% 11 300469.SZ 信息发展 政府IT 112.43% 12 300209.SZ *ST有树 车联网 112.14% 13 688318.SH 财富趋势 互联网券商 111.41% 14 300033.SZ 同花顺 互联网券商 106.10% 15 300333.SZ 兆日科技 金融IT 98.10% 16 300059.SZ 东方财富 互联网券商 97.58% 17 300177.SZ 中海达 智能汽车 95.69% 18 300542.SZ 新晨科技 军工IT 90.69% 19 688787.SH 海天瑞声 IT外包 88.74% 20 603019.SH 中科曙光 信创 87.48% 表1：计算机板块涨幅前二十所属细分领域 资料来源：wind，民生证券研究院（注：涨跌幅区间为2024年1月1日至2024年12月11日） 图2：涨幅前二十公司细分领域分布情况 资料来源：wind，民生证券研究院（注：涨跌幅区间为2024年1月1日至2024年12月11日） 截至2024年12月11日，中信计算机指数成分股涨幅平均数为21.39%，整体呈现普涨行情，500亿以上市值公司涨幅平均数为32.27%最高；30亿以下市值公司平均涨幅为13.07%最低。 市值500亿以上的涨跌幅平均数：32.27%； 市值100亿-500亿的涨跌幅平均数：25.54%；市值50亿-100亿的涨跌幅平均数：30.69%；市值30亿-50亿的涨跌幅平均数：23.50%；市值30亿以下的涨跌幅平均数：13.07%。 图3：计算机板块各市值区间涨跌幅平均数 资料来源：wind，民生证券研究院（注：截至2024年12月11日） 图4：计算机板块各市值区间公司市场表现（涨幅中位数） 资料来源：wind，民生证券研究院（注：中信板块为基准，每年截至12月11日，纵轴单位为%） 1.2产业资本回购与激励持续进行 2024年1月1日至12月11日，计算机板块共有161家上市公司实施回购 股份，总金额约76.9亿元，回购金额排名前十的公司细分行业多样化程度高，政府IT（3家）数量居前；共75家上市公司发布股权激励预案，以期权初始行权价格为准，总金额约为70.9亿元，总股本约5.62亿股。 证券代码 证券名称 分类 期间回购数量（万股） 期间回购金额（万元） 002410.SZ 广联达 建筑软件 1,505.07 30,690.68 表2：计算机板块回购金额前十名 600536.SH 中国软件 信创 1,268.42 25,493.41 300674.SZ 宇信科技 电力IT 1,886.36 23,012.45 300454.SZ 深信服 企业级服务 352.77 19,982.89 600718.SH 东软集团 医疗IT 2,793.57 19,296.96 300525.SZ 博思软件 智能驾驶 1,440.71 17,731.20 300339.SZ 润和软件 政府IT 687.97 15,206.29 688232.SH 新点软件 政府IT 714.82 15,167.25 688208.SH 道通科技 汽车安全 766.55 14,654.04 300036.SZ 超图软件 政府IT 995.97 14,021.04 资料来源：Wind，民生证券研究院（注：统计区间为2024年1月1日至2024年12月11日） 图5：计算机板块回购前十大公司所属细分板块 资料来源：wind，民生证券研究院（注：统计区间为2024年1月1日至2024年12月11日） 代码 名称 方案进度 激励总数(万股/万份) 期权初始行权价格（元） 激励金额（万元） 300454.SZ 深信服 董事会预案 3,500.00 32.09 112,315.00 600570.SH 恒生电子 实施 3,400.00 17.04 57,936.00 300454.SZ 深信服 实施 1,199.72 43.80 52,547.91 301316.SZ 慧博云通 实施 1,4