知乎第四季度业绩乐观,亏损收窄。管理层更强调利润率的改善和纪律费用,并在第四季度重申了其季度盈亏平衡目标。随着S&M投资的减少,知乎预计谨慎的用户趋势和未来的收入增长。营销服务收入可能同比下降20%,用于战略调整。IT和3C垂直行业应该具有相对的弹性。知乎预计2024财年付费会员年环比持平。职业培训业务将更多关注其高利润科目,而不是收入增长。我们预测这一细分市场在FY24E将同比增长5%,有意义的亏损将收窄。我们维持买入评级,将FY24-FY25E收入预测削减了23%-28%,但保持底线几乎没有变化。基于DCF的TP调整为1.8美元。