3Q-Earnings周转仍在继续；有望超越FY17盈亏平衡指导

中国油田服务价格/相对价格3Q-Earnings周转仍在继续；有望超越FY17盈亏平衡指导2017年3季度核心净利润为2.43亿元人民币，高于2016年3季度的核心亏损4.96亿元人民币中海油服公布3季度净利润为2.23亿元人民币，而2016年3季度为亏损6.85亿元人民币，连续第二个季度回到正盈利领域（2季度为+1.68亿元人民币）。 9M17 NP为-1.46亿元人民币，而9M16为-91亿元人民币，因此，如果活动水平保持当前水平，COSL应该在年底前恢复盈利。较高的活动水平是扭亏为盈的主要原因，收入同比增长22％，环比增长14.5％。钻井部门的整体利用率从2016年第三季度的51％和2017年第二季度的57.4％上升至61.3％，而海上支持部门的运营天数也有所改善。根据中海油2017年第3季度的业绩报告，我们看到第4季度的活动更为强劲，因为他们计划达到人民币600亿元的全年资本支出指导，或计划在第4季度花费人民币270万元以上。重申买入评级，目标价为8.64港元。运行性能（请参阅第2页的表）。■钻井服务：公司的钻机2017年第三季度的营业日同比增长14％至2,395天，导致日历日利用率同比上升10个百分点至61.3％（JU /半自动：64.1％/ 51％比52.7在2016年第三季度为％/ 44.7％），这归因于待命天数和维护天数的减少。■Well Services：根据公司的公告，今年某些业务的运营量有所反弹。■海洋支持服务：公司已将自有船队的运营天数同比增长24％和环比增长9％，因此，2017年三季度的日历日利用率分别同比增长10个百分点和1个百分点至91％■地球物理和测量：3D地震数据采集工作量在第三季度同比下降了11％至6,641sp.km。但是，二维地震的体积在2017年首次获得了成功，这抵消了3D方面的放缓。■成本控制：COSL通过控制固定薪酬成本和耗材消耗支出，维护成本，租金支出等，管理了第三季度的学科成本控制，运营成本同比增速与收入同比增长22％。我们对中海油服的目标价基于7.6％的加权平均资本成本，12.0％的CoE，2.8％的税后CoD和1.45的三年Beta（相对于HSI）。风险：中海油的资本支出低于预期；合同取消。恒生指数28,303万强（Johnson Wan）研究分析师+852-2203 6163梁启超研究分析师+852-2203 6158151050Jan '16 Jul '16 Jan '17 Jul '17中国油田Servi恒生指数（重新定基） 表现（％）1m 3m 12m 绝对-0.7 3.2 -11.4恒生指数2.9 5.1 21.3德意志银行/香港发行于：26/10/2017 19:24:08 GMT德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，公司可能会产生利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。披露和分析证明位于附录1. MCI（P）083/04/2017中。0bed7b6cf11c德意志银行市场研究评分购买亚洲中国公司中国油田服务日期2017年10月27日结果能源石油和天然气路透社2883.HK彭博社2883港币交换恒指股票代号2883售价2017年10月26日（港币）目标价格-12个月（港元）52周范围（港元）6.838.648.48 - 6.18资料来源：德意志银行 2017年10月27日石油和天然气中国油田服务页面PAGE2德意志银行/香港图1：财务和运营摘要方差表16年3季度2017年1季度2017年第二季度2017年第三季度生活质量同比9M169M17同比评论财务业绩收入3,8143,0584,0674,65514.5%22.0%10,79411,7809.1%总运营支出(4,066)(3,335)(3,552)(4,109)15.7%1.1%(12,044)(10,996)-8.7%息税前利润(252)(277)5155466.1%纳米(1,250)784纳米息税前利润率（％）-7%-9%13%12%-12%7%利息花费(270)(294)(238)(391)64.4%44.4%(698)(922)32.1%由于不利的汇率变动而上升其他费用(156)73(34)166纳米纳米(7,094)204纳米税前收益(678)(499)24432131.9%纳米(9,042)66纳米所得税费用(8)(27)(68)(90)31.7%1015.7%(43)(184)324.0%少数群体利益(0)128(9)-214.0%1827.7%311228.4%报告净利润(685)(538)16822332.8%纳米(9,089)(146)纳米DB净利润（不包括外汇和减值）(496)(537)256243-5.1%纳米(1,764)(38)纳米维持2017年第二季度的好转报告的每股收益(0.14)(0.11)0.040.0532.8%纳米(1.90)(0.03)纳米DB EPS(0.10)(0.11)0.050.05-5.1%纳米(0.37)(0.01)纳米经营成果钻井服务营业日2,1071,9052,1102,39513.5%13.7%6,0796,4105.4%-杰克ups1,6541,5851,7781,8835.9%13.8%4,9905,2465.1%-半潜艇45332033251254.2%13.0%1,0891,1646.9%利用率（日历天）52%57%9.1%-杰克ups53%53%62%64%56%60%7.9%今年稳步上升-半潜艇45%32%33%51%40%42%4.0% 海军陆战队支持营业日6,1166,4326,9777,5958.9%24.2%17,64121,00419.1%船只利用率（日历天）80%81%89%91%79%85% 地球物理和测绘二维地震数据-数据收集（公里）2,471003,81311,8903,813-67.9%-数据处理（公里）0001,2003,5181,200-65.9%3D地震数据-数据收集（平方公里）7,4705,42011,1576,641-40.5% -11.1%15,29523,21851.8％的添加量主要在海外市场-数据处理（平方公里）3,0122,3673,8765,15032.9%71.0%10,34111,39310.2%资料来源：德意志银行公司数据 2017年10月27日石油和天然气中国油田服务德意志银行/香港页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息披露清单公司股票代号最近价格*揭露中国油田服务2883.HK6.83（HKD）2017年10月26日6, 9, 13*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。美国监管机构要求的重要披露除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。非美国要求的重要披露调压器除美国外，至少还有一个司法管辖区还可能要求标有星号的披露。请参阅非美国监管机构要求的重要披露和解释性说明。6.德意志银行和/或其分支机构拥有根据美国法律要求的计算方法计算出的该公司一类普通股证券的百分之一或更多。9.德意志银行和/或其分支机构拥有根据印度法律要求的计算方法计算出的该公司任何类别的普通股证券的百分之一或更多。13.截至上周末，德意志银行和/或其关联公司拥有该公司一类普通股证券的百分之一或更多。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了署名首席分析师对主题发行人和发行人证券的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。万强 2017年10月27日石油和天然气中国油田服务页面PAGE4德意志银行/香港股权评级关键股权评级分散和银行业务关系（截至10/26/2017）12.5010.007.50当前建议购买持有卖出未分级暂停分级**分析师不再在德意志银行工作5.002.500.00Jan '16 May '16 Sep '16 Jan '17 May '17 Sep '17日期1. 12/04/2015卖出，目标价格变动HKD 5,67庄臣6. 10/31/2016评级下调至卖出，目标价变动5,05港元2. 01/19/2016卖出，目标价格变动HKD 3,65 Johnson Wan7. 02/01/2017卖出，目标价格变动HKD 5,443. 04/28/2016卖出，目标价格变动HKD 5,35庄臣8. 03/21/2017卖出，目标价格变动HKD 5,09 Johnson Wan4. 06/16/2016上调评级至持有，目标价格变动HKD 5,559. 07/31/2017评级上调为“买入”，目标价格变动为8,57港币庄臣5. 08/29/2016持有，目标价调整为5,25港元Johnson Wan10. 10/17/2017买入，目标价格变动HKD 8,64买入：基于当前12个月的总股东回报率（TSR =股价从当前价格到预期目标价格的百分比变化加上预期的股息收益率），我们建议投资者购买股票。卖出：基于当前12个月的总股东收益视图，我们建议投资者出售股票。持有：我们对12个月内的股票持中立看法，因此根据此时间范围，不建议买入或卖出。新发布的研究建议和目标价格将取代先前发表的研究。历史建议和目标价。中国油田服务（2883.HK）71682541093证券价格 2017年10月27日石油和天然气中国油田服务德意志银行/香港页面PAGE5附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供