业绩符合预期，继续朝盈亏平衡目标前进

事件：23Q1公司实现总营收25.8亿元，同比增长27%，其中达达快送、京东到家分别实现营收7.5和18.3亿元；经调整净亏损1.8亿元，经调整净亏损率同比收窄超16%。公司业绩基本符合彭博一致预期。 23Q1在补贴继续收窄情况下，公司即时零售业务保持较快增长。截至2023/3/31的12个月里，京东到家GMV同比+37%至673亿元，我们测算得Q1GMV同比增长接近30%，其中订单量和客单价分别同比增长约15%和12%。达达快送业务23Q1收入同比增长20%，其中餐饮连锁商家收入同比增长超40%，茶饮连锁商家收入同比增长超过100%。收入保持较快增长同时，销售费用率同比下降4pct至51%，我们预计其中京东到家单均用户补贴同比下降8%。在用户补贴政策持续优化之下，公司Q1单季度经调整净亏损继续保持在2亿元以内，同比减亏62%。 供给持续扩充，推动全品类、全时段高增长，满足用户潜在需求。随着供给商家和品类的扩充，京东到家Q1实现全品类、全时段高增长。Q1京东到家新增超6万家实体门店入驻，涵盖超市便利、时尚家居、3C、咖啡茶饮、酒水等诸多类型商家。（1）全品类高增：Q1非商超品类新签多个教育数码、家电子品类、婴童服饰、家具细分品类品牌，数码/家电/服饰/家具商家GMV同比增速近2/2/6/4倍，其中3月份酒水/美妆/家电等品类同比增长超过50%。4月份以来，京东到家亦与专业内衣品牌都市丽人（全国近400家门店同步上线，上半年计划还有超1000家门店将陆续上线）、潮玩零售商TOPTOY（旗下全国近120家门店上线）等品牌达成合作。（2）全时段高增：达达快送数据显示，3月夜间订单数同比增长63%。京东到家用户调研数据显示，相较于应急采买和囤货采买，“日常采买”已经成为用户即时消费的主流诉求，我们看好平台通过供给的进一步丰富和多元化满足/激发用户更多即时消费需求。 Q1与京东主站的协同继续加强。23Q1京东小时购保持高增长态势，GMV同比增长60%；打造小时购低价心智，在搜索场域上限“价格星级”，一可视化运营工具上线上线性价比商品提升转化效率；页面改版优化购物体验，“同城”DAU和GMV持续增长。后续618等电商节日中与京东主站的联动有望为京东到家注入更多流量。 盈利预测与投资评级：23Q1公司业绩符合预期，但考虑到消费恢复节奏和强度仍有一定不确定性 ， 我们将公司23-25年收入预测从126/162/196亿略微下调至120/150/179亿元；但公司在降本增效上仍有较大弹性，我们维持公司23年经调整归母净利润1.03亿元预测，将24-25年从11.61/16.68亿元下调至8.32/9.75亿元，对应23-25年PE约103.4/12.8/10.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求风险，市场竞争加剧风险，持续亏损风险