大公国际助力全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS成功上市发行——12月债市新券种及首单研究报告

债市研究 大公国际：大公国际助力全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS成功上市发行——12月债市新券种及首单研究报告 技术研究部（研究院）|宏观债市团队|赫彤|2024年1月16日 摘要：债市新券种发行方面，受信用债降幅较大影响，新券种发行缩量幅度较大，但科技创新公司债券保持增长。新券种政策方面，中央经济工作会议中提出的2024年重点工作与债市新券种密切相关，科技创新是重点领域。市场首单方面，大公国际助力全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品成功上市发行，在民营经济发展壮大战略目标中展示专业能力。 一、发行方面，12月受信用债降幅较大影响，新券种发行缩量幅度较大，但科技创新公司债券保持增长 12月债市共发行新型券种120只，共募集资金974.12亿元，发行数量和规模环比分别下降17.24%和51.45%，主要是信用债发行数量和规模环比降幅较大所致。绿色债券、科创票据、碳中和债、乡村振兴债发行数量和规模环比均下降，科技创新公司债券、一带一路债则均增长。三交易所新增中小微企业支持债券后，12月首次发行。 图12023年12月债券市场新券种发行情况 2023-12发行规模（右） 2023-11发行规模（右） 60只2023-12发行数量2023-11发行数量 50 40 30 20 10 - 亿元1,200 1,000 800 600 400 200 - 数据来源：Wind，大公国际整理 二、政策方面，2024年重点工作大多与债市新券种相关，债市创新助力提升内生动力和经营活力，科技创新是重点 债市新券种在多个领域的创新应用符合中央经济工作会议精神，科技创新是重点。2023年12月12日，中央经济工作会议在北京举行。会议提及的多个方面与债市创新和新券种相关。会议将科技创新放在来年九大领域重点工作方向首位，在内循环承压外循环不确定性加大的形势下，指引我国经济发展要以科技 创新为引领，孕育新产业、新模式、新动能，涉及多个新兴领域，我国经济发展将从知识密集型和技术密集型方面探索高质量发展道路。会议坚持绿色低碳发展的总体原则，但也同时提到保障能源资源安全，既体现出“先立后破”的发展方法论，又体现出宏观政策取向一致性，将有效避免“碳冲锋”等各级政策出现矛盾的现象，有效整治“懒政”与管理缺位，使政策形成合力、同频共振，增加下达和落实效率，最大程度防止政策堵点。总体而言，会议在诸多领域将会对债市新型券种产生指引和推动作用，科技创新、绿色发展、乡村振兴是债市重点创新领域。 《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》为央企发行绿色债券提升便利、提升投资回报、增添资质、提高流动性、降成本、增强示范效应。2023年中央国有企业绿色债券发行数量和规模占比绿色债券总体分别为34.29%和52.61%，占比在各类型企业中较高。11月中央金融工作会议提出做好绿色金融等五篇大文章。在此背景下，12月8日，证监会、国资委发布《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》（下称）《通知》，为央企发绿债提升便利、提升投资回报、增添资质、提高流动性、降成本、增强示范效应。提升发行便利表现为按知名成熟发行人标准简化流程、即报即审。《通知》提出在通用质押式回购业务中，优质央企及其子公司发行绿债享受信用债最高档折扣系数，有助于提升投资回报率，从而提升央企绿债投资吸引力。信用评级机构将把绿债央企发行人的ESG因素纳入评级方法体系，央企ESG方面贡献的权重加大，将在资质方面为央企绿债融资带来便利。央企绿债纳入基准做市品种，通过做市商开展做市报价服务，达到提高交易流动性的目的。同时，《通知》强调央企绿债的示范引领效应，央企将与其他类型企业进行项目合作、产业共建、搭建联盟，后续将遴选绿色低碳示范项目，推广成功经验。 数字化赋能生活服务激发市场活力、创造投资需求，数字经济债发行量状况有望扭转。目前，工业革命正在从信息化转为数字化。2023年2月国务院印发 《数字中国建设整体布局规划》，11月中央金融工作会议提出重点做好数字金融等五篇大文章。在此背景下，12月15日，商务部等12部门发布《关于加快生活服务数字化赋能的指导意见》，商贸服务、交通运输、文旅、教育、医疗健康领域均将提升数字化水平与应用，数字化应用场景的提升在满足群众美好生活需要的同时，必将激发市场活力，带动线上线下消费。数字化赋能体现出创新驱动、惠民生、补短板的特点，数字化转型在聚焦商贸交通等与民生福祉息息相关领域的基础上，催生新业态，创造出数字化投资需求。在数字经济债发行量很小的状况下，此项政策提出支持数字化平台发行债券，或将提升数字经济债的关注程度。另外，数字化转型有利于信用信息体系建设、提升信用信息和风险管理水平。 表112月新券种相关政策 日期 部门 名称 主要内容 2023/12/8 证监会、国资委 《关于支持中央企业发行绿色债券的通知》 此通知提出了四方面共13项举措，包括支持中央企业发行绿色债券，对优质中央企业发行绿色债券优化审核安排，鼓励市场投资机构以绿色指数为基础开发公募基金等绿色金融产品，支持中央企业开展绿色领域基础设施REITs试点等。 2023/12/12 中共中央 中央经济工作会议 会议要求，积极的财政政策要适度加力、提质增效。要用好财政政策空间，提高资金效益和政策效果。优化财政支出结构，强化国家重大战略任务财力保障。合理扩大地方政府专项债券用作资本金范围。落实好结构性减税降费政策，重点支持科技创新和制造业发展。统筹好地方债务风险化解和稳定发展。 2023/12/19 商务部等12部门 《关于加快生活服务数字化赋能的指导意见》 意见提出，推动普惠小微贷款持续增量扩面，鼓励银行业金融机构为生活性服务业中小微企业数字化转型提供信贷支持，使资金更多流向中小微企业、个体工商户。支持符合条件的数字化平台、骨干企业上市、挂牌和发行债券。 数据来源：公开资料，大公国际整理 三、市场首单方面，债市出现全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS、全国债券市场首单“平急两用”债务融资工具、市场首单“智慧城市”主题类REITs、全国首单先进制造业企业集合票据等八项创新 大公国际助力全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品成功上市发行，为民营经济发展壮大做出贡献。2023年12月27日，由大公国际评级、北京东方雨虹防水技术股份有限公司发行的全国首单民企“绿色+科创”双贴标ABS产品——东方雨虹1期应收账款绿色资产支持专项计划(科技创新)成功上市发行，涉及绿色、科创、民营、增信等多个新型主题类型，是评级机构助力民营企业债券融资，助力民营经济发展壮大的典型实例。该项债券采用差额支付承诺的增信措施，即在债务人不能履行债务时，由差额支付承诺人承担补足的义务，相对于保证担保具有手续更方便、快捷、灵活的优势。资产池为应收账款债权，共计5.88亿元，其中建筑业未偿本金余额占比67.87%、科学研究和技术服务业占比10.31%。发行人曾获国家技术创新示范企业等称号，连续十五年发布可持续发展与企业社会责任报告，各种专项防水系统成功应用于人民大会堂、鸟巢、水立方等中国标志性建筑及京沪高铁、北京地铁等国家重大基础设施建设项目，为有科创、绿色资质或国家级重大项目的民企融资提供可借鉴经验。 “平急两用”债探索基建新模式，提升城市抗灾能力，或成为基建及房地产新增长点。2023年11月，国家金融监督管理总局提出支持超大特大城市“平急两用”公共基础设施；12月中央经济工作会议提出推进“平急两用”公共基础设施建设。在此政策背景下，12月4日，由山东颐养健康产业发展集团有限公司发行的全国债券市场首单“平急两用”债务融资工具——山东颐养健康产业发展集团有限公司2023年度第二期中期票据上市发行。“平急两用”是为应对近年来极端气候、洪涝灾害、公共卫生风险事件、地震等重大突发事件频发所产生的概 念。此项债券是从提升城市乡村应急能力拓展基建新模式的有益探索，有利于“平急两用”理念深入城市乡村建设整体规划，将有效带动基建及房地产投资需求，有效降低新发重大疫情和突发公共事件对中心城区的潜在影响，推动城市向多功能、智慧化转型，使城市防范风险能力加强，实现可持续的安全发展。 “智慧城市”主题债通过存量资产实现新增投资，提升项目运营水平。12月6日，由中交投资有限公司发行的市场首单“智慧城市”主题类REITs——华泰 -中交投资-中交财富中心智慧城市资产支持专项计划上市发行。该项债券紧紧围绕实体经济需求，通过金融创新助力服务实体经济，是积极盘活存量资产、拓宽外部资金投资渠道、提升基础设施运营水平的重要举措。同时该项债券为高质量引入资金活水提供新渠道，通过存量资产实现新增投资，形成项目运营良性循环。 债市创新出全国首单先进制造业企业集合票据，采用交易型信用增进条款和多家民企一次性集合发行模式，在增信方式和发行方式上都有创新应用。12月22日，由宁波激智科技股份有限公司、国轩高科股份有限公司、上能电气股份有限公司联合发行的全国首单先进制造业企业集合票据——长三角先进制造业企业2023年度第一期集合短期融资券上市发行。2023年以来发行人主体级别为A+及以下的短融数量占比不及千分之三，而本期票据主体评级为A+得以成功发行得益于设有交易型信用增进条款，即在发行人发生付息兑付违约时，中债公司将与投资人按约定价格进行交易的方式履行信用增进义务，是增信模式的创新，是“第二支箭”精准发力支持民营经济的实例。本期票据采用“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册”方式一次性集合发行，为民企探索发行方式创新的有益实践。另外12月全国首单“平急两用”资产支持专项计划、全国首单“绿色+乡村振兴”土地承包费ABS项目、全国首单地方国企成渝双城经济圈资产支持计划、全市场首单城中村改造ABS上市发行。 展望后市，对于2024年工作重点任务，新券种将扩大支持范围、加强支持力度；政策推动下央企将提升发行绿债积极性，绿色低碳理念将传导渗透至各类主体。中央经济工作会议要求2024年九大领域工作重点任务将都对债市创新和新券种发行产生影响。科创领域提及生命科学等多个新型产业赛道，“新质生产力”概念下预计科创新领域将不断涌现。新能源汽车消费、专精特新中小企业、一带一路扩大开放、平急两用基建、城中村改造、三农现代化、城镇乡村融合发展、绿色低碳、能源保供等等方面在会议中都有特定指示，在目前债市新券种在上述领域基本都有覆盖和支持的基础上，会议释放出扩大支持范围、加强支持力度的信号，上述领域债券融资将获得更多政策支持、融资条件将更加宽松，债市在上述领域创新实践的施展空间将更广阔。绿色债券方面，未来央企绿债或将在计算带息负债占比中得到一定比例剔除，在第三方回购业务中或将为央企绿债单 独设立质押券篮子，一系列举措均将提升央企发行绿债积极性。央企及其所属企业将通过与其他类型主体的广泛合作，将绿色低碳发展理念传导渗透至其他主体，ESG因素的券种将逐步增大。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。