大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS上市发行——10月债市新券种及首单研究报告

债市研究 大公国际：大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS上市发行 ——10月债市新券种及首单研究报告 技术研究部（研究院）|债市研究团队|赫彤|2023年11月9日 摘要：债市新券种发行方面，10月新型券种发行数量和规模双降，主要是信用债整体发行量下降所致。新券种政策方面，三交易所同时出台专项品种公司债上市审核规则指引，将10个新型券种上市规则进行修订，新增科技创新公司债券，创新推出中小微企业支持债券。市场首单方面，大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS上市发行。 一、发行方面，10月新型券种发行数量和规模双降，主要是信用债整体发行量下降所致。10月新型券种共发行102只，共募集资金1,060.81亿元。在信用债整体发行数量和规模环比下降的状况下，新型券种发行数量和规模环比分别下降35.03%和11.88%。除可持续挂钩债和三农债外，新型券种发行数量环比均下降。10月由中国康富国际租赁股份有限公司发行的国家电投-广东公司新能源基础设施投资碳中和绿色资产支持专项计划(类REITs)优先级资产支持证券规模为81亿元，创今年以来碳中和债单只规模第二高值。 图2023年10月债券市场新券种发行情况 80只2023-10发行数量2023-09发行数量 亿元600 2023-10发行规模（右） 2023-09发行规模（右） 60 400 40 200 20 -- 数据来源：Wind，大公国际整理 二、政策方面，三交易所同时出台专项品种公司债上市审核规则指引，将10个新型券种上市规则进行修订，新增科技创新公司债券，创新推出中小微企业支持债券 上交所、深交所、北交所同时出台专项品种公司债上市审核规则指引，将10 项新型券种上市审核规则进行修订，创新推出中小微企业支持债券。2023年10 月20日，上交所、深交所、北交所分别发布专项品种公司债上市审核规则指引， 对绿色公司债券等10种专项品种公司债的上市审核规则进行修订，本次三大交 易所修订的10种专项品种公司债在种类上完全一致，修订内容基本一致，政策出台时间完全一致，而北交所出台该项政策，意味着北交所在推出信用债业务的同时，也将推出专项品种公司债业务，新型券种发行上市地点有所拓宽，有助于新券种扩容。以上交所为例，本次为在特定品种公司债券上市审核规则2023年修订版基础上的修订，剔除了创新创业公司债券、疫情防控公司债券，新增科技创新公司债券、中小微企业支持债券。新增科技创新公司债券是由于近期国家多次出台科技创新相关政策，科创类债券发行量增长明显；新增中小微企业支持债券是由于近期企业债与公司债发行审核条件趋同，监管或有意保留企业债中“小微企业增信集合债券”专项债品种，创新出中小微企业支持债券。本次将“特定品种公司债”表述变更为“专项品种公司债”，对上述新券种上市规则进行修订，以绿色债券为例，新增“发行人可以使用募集资金置换债券发行前3个月内，公司用于绿色项目、碳中和项目以及蓝色债券相关项目的自有资金支出；鼓励将置换后的资金用于新的绿色项目、碳中和项目以及蓝色债券相关项目，形成投资良性循环”条款，资金用途更加丰富。同时新增“鼓励发行人探索采用用水权、用能权、排污权、碳排放权等收益权，以及知识产权、预期绿色收益质押等方式为债券提供增信担保”条款，拥有收益权的发行人将在债市创新中拓宽融资渠道。 《“一带一路”债务可持续性分析框架（市场融资国家适用）》有利于对“一带一路”沿线国家进行短中长期债务风险管控，或将有助于“一带一路”债高质量发展。10月迎来“一带一路”倡议提出十周年。自提出至今，共建“一带一路”已扩展到150多个国家，涉及项目和企业众多。10月18日，第三届“一带一路”国际合作高峰论坛在京举行，同日，财政部发布《“一带一路”债务可持续性分析框架（市场融资国家适用）》，与2019年发布的《“一带一路”债务可持续性分析框架（低收入国家适用）》互为补充，覆盖范围在低收入国家基础上新增中等收入国家，通过债务可持续性指标对“一带一路”市场融资国家进行风险分析，有助于“一带一路”参与方更好管控债务风险，有助于投融资双方决策的科学性，或将有助于“一带一路”债高质量发展，从而更加有效推进经济社会可持续发展。对“一带一路”沿线国家进行有效的债务风险管控，有利于“一带一路”下一个十年在实现“世界现代化”发展目标中走出坚实一步。 《算力基础设施高质量发展行动计划》支持多领域得到算力赋能，算力助力绿色低碳转型，转型债券、“一带一路”债或将得到更多发行。2023年2月27日，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出系统优化算力基础设施布局，促进东西部算力高效互补和协同联动。在此政策背景下，10月8日，工信部等六部门印发《算力基础设施高质量发展行动计划》的通知，指出支持符合条件的相关企业发行绿色债券，加大金融支持，绿色债券在算力领域或 将得到更多应用。在此政策影响下，服务、工业、教育、金融、交通、医疗、能源等领域均将得到算力的赋能，在应用绿色低碳算力的理念引导下，相关领域将在提升算力的过程中逐步实现低碳转型。涉及区域方面，算力布局涵盖范围广，包括“一带一路”沿线国家，或带动“一带一路”债发行。另外，10月工信部等四部门出台《关于印发绿色航空制造业发展纲要（2023-2035年）的通知》，指出鼓励相关企业用好绿色债券等金融扶持政策，绿色债券在航空领域将得到更多应用；同时指出在飞机制造中积极探索氢能源等技术路线、布局氢能航空关键技术研发，或将带来科创类债券和新能源债券的发行需求。交易商协会出台《关于明确混合型科创票据相关机制的通知》，为科技创新型企业提供多元的融资渠道，有利于完善科技创新体系，加快创新驱动发展战略的实施。 表10月新券种相关政策 日期 部门 名称 主要内容 2023/10/8 工信部等六部门 关于印发《算力基础设施高质量发展行动计划》的通知 在多元供给、优化布局、需求牵引、强化赋能、创新驱动、汇聚合力、绿色低碳、安全可靠的基本原则下，制定了到2025年的关于计算力、运载力、存储力、应用赋能四方面目标，重点任务包括完善算力综合供给体系、提升算力高效运载能力、强化存力高效灵活保障、深化算力赋能行业应用、促进绿色低碳算力发展、加强安全保障能力建设。 2023/10/10 工信部等四部 门 《关于印发绿色航空制造业发展纲要（2023- 2035年）的通知》 在市场主导、政府引导、创新引领、融合发展、统筹布局、系统推进的基本原则下，制定了到2025年及2035年的发展目标，发展路径包括“绿色+”助推民机产业升级、开辟电动航空新领域、布局氢能航空等新赛道。 2023/10/18 财政部 《“一带一路”债务可持续性分析框架（市场融资国家适用）》 《分析框架》是在借鉴国际良好做法的基础上，结合共建“一带一路”国家实际情况，研究制定的债务可持续性分析工具，鼓励中方和共建“一带一路”国家金融机构在自愿基础上使用。 2023/10/19 银行间市场交易商协 会 关于明确混合型科创票据相关机制的通知 交易商协会创新推出混合型科创票据，通过浮息含权条款、收益分成挂钩、股债联结转换等方式实现差异化组合式设计的债务融资工具。鼓励企业通过募集资金用途、条款设计、期限安排等方式，达到股债联动效果，为科技型企业提供多元化接力式融资服务。 2023/10/20 上交所 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——专 项品种公司债券》 在特定品种公司债券上市审核规则2023年修订版基础上，对短期公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券、绿色公司债券、低碳转型公司债券、科技创新公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券、中小微 企业支持债券的上市审核规则进行修订。 2023/10/20 深交所 《深圳证券交易所公司债券发行上市审核业务指引第7号——专项品 种公司债券》 对短期公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券、绿色公司债券、低碳转型公司债券、科技创新公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券、中小微企业支持债券的上市审核规则进行修订。 表10月新券种相关政策2023/10/20 北交所 《北京证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——专 项品种公司债券》 对短期公司债券、可续期公司债券、可交换公司债券、绿色公司债券、低碳转型公司债券、科技创新公司债券、乡村振兴公司债券、“一带一路”公司债券、纾困公司债券、中小微企业支持债券的上市审核规则进行修订。 数据来源：公开资料，大公国际整理 三、市场首单方面，大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS上市发行大公国际助力全国首单历史文化街区CMBS，暨全国首单地方增信文旅类ABS 上市发行。2023年7月，文旅部出台《关于金融支持乡村旅游高质量发展的通知》，提出从推进金融产品创新等方面进一步对乡村旅游高质量发展提供金融支持，加大对乡村旅游项目、企业的资金支持。9月国务院出台《关于释放旅游消费潜力、推动旅游业高质量发展的若干措施》的通知，提出将旅游领域符合条件的项目纳入地方政府专项债券支持范围、鼓励发行人依托景区项目发行基础设施领域REITs、要求激发旅游消费需求，势必带来旅游基础设施投入，文旅主题债券或将得到更大应用。在此政策背景下，10月12日，由大公国际所评、成都宽窄文创产业投资集团有限公司发行的全国首单历史文化街区CMBS——成都文旅宽窄巷了和艺术中心资产支持专项计划上市发行。本单投资CMBS（商业房地产抵押贷款）产品发行总规模11.81亿元，优先A级发行规模8.5亿元，发行利率3.16%，优先B级发行利率3.58%，创西部地区同品种同评级同期限最低发行票面利率。该项债券同时也是全国首单地方增信文旅类ABS，由成都文旅宽窄巷子文化产业发展有限责任公司、成都市兴文投资发展有限公司、成都文化旅游发展集团有限责任公司三家公司共同担保。另外，该项债券的期限设置也是特点之一，期限18（3+3+3+3+3+3）年，设有“调整票面利率,开放退出登记,债券提前偿还,赎回”特殊条款，在未来不可预测的形势下为利率调整、退出等方面提供余地，选择较为灵活。该项债券的成功发行受到了大公国际的大力支持。在国家层面多次出台通过文旅促进乡村振兴、促消费扩内需政策的大环境下，大公国际积极践行完善文旅行业信用评级，助力金融活水注入优质旅游项目，体现出大公国际对乡村振兴、促消费提内需国家战略发展规划的顺应，以及在文创旅游领域所做的积极贡献和履行社会责任的坚定决心。 展望后市，债市创新出中小微企业支持债券，值得市场关注；政策加持下“一带一路”债、混合型科创票据有望扩容。“一带一路”债方面，通过债务可持续性对主权风险分析由低收入国家拓宽至中等收入国家，实现了对更多共建“一带一路”沿线国家的风险管控，为未来“一带一路”相关项目的投融资提供有效信用风险信息，有助于“一带一路”债高质量发展。混合型科创票据方面，募集资 金用于科创领域维持不低于50%不变，最新政策更加强调发行人条款设计，例如设计成为变现或质押财产权模式、匹配企业投资退出安排模式、转换企业股权或基金份额模式，发行时增信、利率设定、期限设定方式有所增加，到期时退出方式有所增加，更加灵活的条款设置将满足更多处于不同发展境地的发行人和投资人的需求，市场认可程度期待提升。企业债方面，企业债发行审核职责划转过渡期已结束，新政使企业债的发行审核职责由发改委有序过渡到证监会，企业债将与公司债协同发展。从政策内容来看，企业债上市发行审核条件或将与公司债趋同，或将带来企业债发行增量，而北交所开展包括企业债在内的信用债业务将提升发行便利性。三交易所出台的专项品种公司债券上市审核规则指引均创新出中小微企业支持债券，释放出企业债与公司债融合发展、互取长处的信号，企业债特点得以保留，后期随市场表现，原企业债17种专项债或将得到进一步取舍与完善，与现有专项品种公司债相结合，创新出债市新品种。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性