3 月债市实现十余项创新，大公国际助力两项市场首单发行

债市研究 3月债市实现十余项创新，大公国际助力两项市场首单发行 技术研究部（研究院）|债市研究团队|赫彤|2023年04月26日 摘要：发行方面，3月新券种1发行量环比增长一倍以上，多项特定品种公司债发行规模增幅较大。市场首单方面，3月债市有“市场首单可持续发展挂钩（SLB）熊猫债”、“碳中和+碳资产+乡村振兴+革命老区”四大主题、“全国首单‘长江经济带乡村振兴’ABS”等十余项创新，其中大公国际助力两项市场首单发行上市，推动债市创新及国家战略发展。政策方面，绿色债券发行规则变更，绿色债券纯度将有所提升。 一、发行方面，3月新券种发行量环比增长一倍以上，多项特定品种公司债发行规模增幅较大 2023年3月债市发行新券种债券200余只，募集资金近2千5百亿元，发行数量和规模环比均增长一倍以上。除能源保供特别债、革命老区债、三农债、县城新型城镇化债发行规模环比下降外，其他新券种发行规模环比均增长，其中可持续挂钩债由于上月基数较低增幅较大，绿色债券、科创票据发行数量和规模环比均增长，市场表现良好。另外绿色债券、碳中和债、乡村振兴债三种特定品种公司债发行数量和规模环比均增长，或因上交所对特定品种公司债发行条件进行修订、扩充特定品种公司债内涵，通过规范发行上市条件，便利发行人编制相关申请文件，对特定品种公司债形成政策支持。 图3月债券市场新券种发行情况 2023-03发行数量 2023-03发行规模 2023-02发行数量 2023-02发行规模 90只亿元1,500 1,200 60 900 600 30 300 -- 数据来源：Wind，大公国际整理 1本报告将债市新主题券种简称为新券种，包括绿色债券（含碳中和债、蓝色债券、转型债券）、乡村振兴债、县城新型城镇化债、革命老区债、科技创新债、可持续挂钩债、高成长债、科创票据、数字经济债、一带一路债、疫情防控债、能源保供债。 二、市场首单方面，3月债市有“市场首单可持续发展挂钩（SLB）熊猫债”、“碳中和+碳资产+乡村振兴+革命老区”四大主题、“全国首单‘长江经济带乡村振兴’ABS”等十余项创新，其中大公国际助力两项市场首单发行上市，推动债市创新及国家战略发展 3月债市首单逾10只，有十余项创新，环比增幅较大，为2022年以来单月最大值。3月，全国首单黄河流域高质量发展ABS、全国首单供销社上市公司乡村振兴债、市场首单可持续发展挂钩（SLB）熊猫债、国内首单央企N+N全形态保理资产证券化产品、全国首单棉花主题的公司债券、央企首单“科创票据/乡村振兴”双贴标债券、全国首只AA+孵化类科技创新公司债券、全国首单绿色碳排放权资产担保债务融资工具、全国首单规模最大货运物流主题金融债券、全国首单“长江经济带乡村振兴”资产支持专项计划(ABS)、首单民营经济支持发展债券、全国首单绿色碳资产债券、全国银行间市场首单代理人模式ABCP产品、全国首单灵活期限储架CMBS等市场首单陆续发行上市，首单发行数量创2022年以来单月最高值。 市场首单可持续发展挂钩（SLB）熊猫债上市发行，大公国际评级助力债市创新。2019年国际首次出现可持续发展挂钩债券（SLB）后，国际上累计发行规模较大。2021年交易商协会规定我国SLB挂钩目标包括关键绩效指标（KPI）和可持续发展绩效目标（SPT）。发行人在遴选KPI、SPT指标时的首要原则是选取与发行人主营业务及整体战略规划具有较强关联性的指标，大部分SLB只涉及一个KPI，例如电力行业以“发电新增装机容量”、“平均供电煤耗”为主，钢铁行业以“吨钢综合能耗”为主，多集中于降低能耗方面。另外SLB需经第三方机构对相关指标进行验证，若KPI在规定时限未达到SPT，将触发票面利率提升、提前赎回等条款，以此机制促使发行人实现可持续发展目标。目前SLB对发行主体、发行方式、债券品种等不设限制，常规债务融资工具发行主体均可注册发行。在此背景下，3月6日，由中国船舶(香港)航运租赁有限公司发行的市场首单可持续发展挂钩（SLB）熊猫债：中国船舶(香港)航运租赁有限公司2023年度第一期中期票据(可持续挂钩/债券通)在银行间上市发行。中船租赁选定“绿色船舶资产在总船舶资产中的占比”指标作为KPI，募集资金将用于购买包括清洁能源船舶在内的各种船舶，由大公国际评级助力发行。 “碳中和+碳资产+乡村振兴+革命老区”四大主题债券亮相，债市创新出碳排放权金融属性。3月17日，由吉林电力股份有限公司发行的全国首单“碳中和、碳资产、乡村振兴和革命老区”四大主题绿色碳排放权资产担保债务融资工具：吉林电力股份有限公司2023年度第一期碳排放权资产担保债务融资工具(碳中和债/专项乡村振兴/革命老区)在银行间上市发行。该项债券承销商之一为政 策银行国家开发银行的省分行，央行支行负债项目储备库和绿色债券支持项目名录，通过专人负责、专班推进，使金融机构服务于绿色企业债务融资工作更加精准高效。2022年以来市场发行资产担保债务融资工具不足10只，此项债券是通过贴标碳中和债等主题成为市场首单，利用发行人在全国碳市场的碳排放权 130.47万吨开展融资，创新出碳排放权金融属性，是盘活权益资产助力革命老区乡村振兴的创新实践。在新券种发行条件方面，碳中和债募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目2建设、运营、收购、补充项目配套营运资金或者偿还碳中和项目有息债务的绿色公司债券。乡村振兴公司债券要求发行人注册地在国家乡村振兴重点帮扶县或按照国家有关规定脱贫摘帽不满五年的地区，且募集资金主要用于支持乡村振兴相关领域；或募集资金主要用于乡村振兴领域相关项目的建设、运营、收购，或者偿还项目贷款，且募集资金用于乡村振兴项目的金额不低于募集资金总额的70%。革命老区债募集资金用于革命老区3区划范围内的建设发展，对发行人注册地无区域要求；募集资金应投向符合条件的革命老区振兴发展领域，可用于经营性项目建设或置换经营性项目借款，项目运作需要符合国家法律法规规定，合法合规文件齐全，并具有市场化的投资收益机制。 大公国际助力全国首单长江经济带乡村振兴资产支持专项计划上市发行，推进国家战略发展。二十大报告在促进区域协调发展中特别提到推进长江经济带发展，两会政府工作报告再次强调推进长江经济带发展。长江经济带发展政策可追溯到2016年，提出“一道两廊三群”概念，强调绿色生态，涉及长江三角洲城市群、长江中游城市群、成渝城市群，覆盖区域广泛。在此政策背景下，3月21日，由大公国际评级的无锡财通融资租赁有限公司发行的全国首单“长江经 济带乡村振兴”ABS：天风-财通租赁1期长江经济带资产支持专项计划(乡村振兴)在上交所上市发行。原始权益人一方面发挥综合金融服务优势，通过发行资产支持证券盘活存量资产，降低资产负债率，另一方面为金融赋能长江经济带乡村产业振兴发挥积极作用，一举两得。 三、政策方面，绿色债券发行规则变更，绿色债券纯度将有所提升 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债券（2023年修订）》扩大绿色债券的内涵，将推动债市创新出碳收益债。3月14日，上交所发布《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引 2具有碳减排效益的绿色项目包括以下五个类别：一是清洁能源类，包括太阳能、风电及水电等项目；二是清洁交通类，包括城市轨道交通、电气化货运铁路及电动公交车辆替换等项目；三是可持续建筑类，包括绿色建筑、超低能耗建筑及既有建筑节能改造等项目；四是工业低碳改造类，包括碳捕集利用与封存、工业能效提升、电气化改造及高碳排放转型升级等项目；五是其他具有碳减排效益的项目类别。 3根据银行间交易商协会2021年8月12日发布的规定，支持的革命老区包括赣闽粤原中央苏区、陕甘宁、左右江、大别山、川陕等革命老区，以及其他在党中央、国务院及相关部委文件中有明确认定的革命老区。革命老区的具体区划范围需有相关文件进行佐证，如国家发改委批复的革命老区振兴发展规划等。 第2号——特定品种公司债券（2023年修订）》的通知，对绿色公司债券等10种 特定品种公司债进行了规定。去年12月，上交所发布特定品种资产支持证券规则指引，6月发布特定品种公司债券（2022年修订），政策更新频次来看，对特定品种债券重视程度较高。与2022年修订版相对照，所涉及10种特定品种公司债品种完全相同，无增减。此次修订主要对特定品种公司债的发行条件进行了修订。以绿色债券为例，定义上在绿色产业基础上新增绿色项目或绿色经济活动，将募集资金用于绿色产业的比例由70%上调至100%，同时提出与资源环境权益相挂钩的“碳收益绿色公司债券”，扩大了绿色债券的内涵，将推动创新出碳收益债。 《绿色债券评估认证业务自查报告参考文本》有利于保证绿色债券纯度、提高绿色评估认证质量。目前，绿色债券标准委员会（绿标委）规定18家绿色债 券评估认证机构每年至少开展一次绿色债券评估认证业务自查，并于每年3月 31日前将上一年度自查情况以书面形式报送绿标委。3月24日，绿标委发布《绿色债券评估认证业务自查报告参考文本》和规范年度自查工作的通知，将拟（实际）投资的绿色项目类别、基础资产对应的绿色项目类别、绿色项目筛选和决策流程、募集资金管理方式、信息披露和报告具体安排、绿色项目环境效益预期（实现）目标列为评估认证业务自查内容，有利于避免“绿色泛化”、“洗绿”等情况出现，有利于保证绿色债券纯度、有利于提高绿色评估认证质量。同时，绿标委为规范评估认证机构行为，将采取交叉检查、签署自律公约等措施。 表3月新券种相关政策 日期 部门 名称 主要内容 2023/3/8 中央结算公司、农业发展银行 中央结算公司支持农发行开启2023年度系列主题债券发行 3月6日，中央结算公司支持农发行成功首发3年期“支持重要农产品和物 流体系建设”和5年期“支持绿色发展”主题债券各90亿元，募集资金重点用于支持重要农产品和物流体系建设，以及绿色发展领域贷款投放，发行利率分别为2.75%、2.9%，认购倍数分别为4.21倍、3.41倍，获得市场投 资者广泛认可，取得系列主题债券发行“开门红”。 2023/3/14 上交所 《上海证券交易所公司债券发行上市审核规则适用指引第2号——特定品种公司债 券（2023年修订）》 规定了特定债券品种的债券发行条件、上市或挂牌条件、信息披露、投资者适当性管理、债券持有人权益保护等方面的一般要求。扩大绿色债券的内涵，将推动债市创新出碳收益债。 2023/3/24 绿色债券标准委员会 《绿色债券评估认证业务自查报告参考文本》 《参考文本》共包括五部分内容，从资质信息、业务开展、自查整改、发展计划、工作建议等全方位明确自查要点，督促机构进行全面“体检”。具体体现在：一是加强机构总体信息检查，规范评估认证业务资质；二是具体分析业务开展情况，细化机构自查整改要点；三是突出机构绿色金融工作亮点， 共谋绿色债券市场发展方向。 数据来源：Wind，大公国际整理 展望后市，科创债券和数字经济债将成为债市新品种发力重点，此外需关注企业债过渡期后，监管机构是否对企业债各主题专项债分别制定政策，企业债中绿色债券等或将与公司债相应主题统合。今年两会国务院机构改革方案中提到重新组建科学技术部、组建国家数据局，彰显了国家层面对于科技和数字转型的重视，预计科创债券和数字经济债将发挥更大作用。金融机构改革影响方面，3月金融机构改革将企业债审核机构由发改委变更为证监会，4月21日证监会、发改委提出企业债券受理审核、发行承销、登记托管流程在6个月内保持不变。过渡期后政策或将考虑从以下三个方面对企业债主题券种进行整合。第一、对于企业债主题专项债中的绿色债券、双创孵化专项债、农村产业融合发展专项债，分别与特定品种公司债中的绿色债券、科创债券、乡村振兴债进行统合，逐步实现统一监管。第二、对于企业债中的城市地下综合管廊建设专项债、城市停车场建设专项债、配电网建设改造专项债、县城新型城镇化建设专项债等基础设施建设相关主题专项债小众产品进行统合，为拥有相关项目的城投企业提供发行便利。第三、对