黑色金属周报（钢材）：预期摇摆 估值修复

黑色金属周报(钢材) 预期摇摆估值修复 www.hongyuanqh.com 2023年8月7日 研究所白净 F03097282，Z0018999010-82292661 目录 一、结论及平衡表 预期摇摆估值修复 五大品种表观需求 13501150 950750550350 0102 五大品种钢材社库+厂库（农历） 45004000350030002500200015001000 13579111315171921232527293133353739414345474951 2020202120222023 上周钢材现货市场价格震荡偏强，截止8月4日，华东上海螺纹3720元（-60），唐山螺纹3660元 （-70）；热卷方面，上海热卷3990元（-100），天津热卷4000元（-40）。 截止8月3日，五大品种钢材整体产量降4.97万吨，五大品种库存厂库环比增7.82万吨，社库增25.22万吨。表观需求895.56万吨，环比下降46.26万吨。截至8月4日，长流程现货端，华东螺纹长流程现金含税成本3754元，点对点利润-34元左右，热卷长流程现金含税利润136元左右。电炉端，延续亏损状态，华东平电电炉成本（理计）在3906元左右，谷电成本在3754左右，华东三线螺纹平电利润 -286元左右，谷电利润-70元。 废钢端，上周废钢价格平稳运行，截止8月7日，张家港废钢价格2560元/吨，环比上周降20元/吨。整体来看，上周行情平稳运行，商家出货节奏放缓，生产企业对调价持观望态度，周中钢价大幅调整后，商家有恐慌情绪，钢企到货量速度有所加快，钢厂顺势压价收货。近期关于粗钢压减政策，还未看到实质性政策落地，预期反复叠加消费走差，致钢价调整，短期预计废钢价格震荡偏弱运行。数据显示，上周89家独立电弧炉企业产能利用率64%，环比回落一个百分点；日耗方面，255家样本钢厂日耗50.21万吨，环比增加0.43万吨，增幅0.87%。其中，132家长流程钢厂日耗26.45万吨/天，环比增 加0.63万吨。上周华南新增1家停产，2家复产；西部新增1家复产。华北部分电炉因利润等情况进行了减停产。供应方面，上周255家样本钢厂日均到货44.44万吨，环比减少1.62万吨，降幅3.52%； 库存方面，上周255家钢企废钢库存总计440.73万吨，环比下降5.91万吨。257家基地库存43.14万吨，环比上周降2.86万吨，降幅6.2%。 结论，从基本面看，上周周前期价格反弹后出口利润收缩叠加盘面升水结构致反弹驱动减弱，需求端受暴雨影响，成交出现明显减量，供应端来看，产量整体继续处于季节性下降阶段，由于降产政策预期摇摆，交易重心回归基本面，高估值得到修复，当前主力合约下破谷电成本支撑，建议短暂观望。（风险提示：期市有风险，投资需谨慎。） 短流程利润亏损扩大 备注：以上利润测算从2018年11月1日开始加入螺纹新国标合金成本。2019年4月1日起税率从17%调整至13%。 2023年1-6月粗钢产量增1.3% 统计局-粗钢日均产量（万吨） 340 320 300 280 260 240 220 123456789101112 统计局-生铁日均产量（万吨） 270 260 250 240 230 220 210 200 123456789101112 2019202020212022202320192020202120222023 ►2022年统计局口径，粗钢产量10.11亿吨，较2021年下降2025万吨，降幅2%； ►2022年统计局口径，生铁产量8.61亿吨，较2021年增加567万吨，增幅0.7%； ►2023年1-6月统计局口径，粗钢产量5.36亿吨，较2022年增1.3%；1-6月生铁产量4.5亿吨，较2022年增2.7%。 6月货币数据 PMI指数 2022年5月 2022年6月 2023年5月 2023年6月 生产经营活动预期 制造业采购经理指数PMI 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 生产 供应商配送时间 新订单 从业人员 新出口订单 原材料库存 在手订单 购进价格 产成品库存 出厂价格 采购量 进口 6月PMI为49% 6月房地产开发投资维持弱势 140.00 90.00 40.00 -10.00 -60.00 固定资产投资当月同比 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 201820192020202120222023 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基建投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 201820192020202120222023 制造业投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60 40 房地产开发投资当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 35 20 0 -20 -40 2018 2019 2020 2021 2022 2023 15 -5 -25 2018 2019 2020 2021 2022 2023 6月商品房销售进一步走弱 90% 40% -10% 房屋新开工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 60% 40% 20% 0% -20% -40% 房屋施工面积当月同比 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 -60% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -60% 201820192020202120222023 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 100% 房屋竣工面积当月同比 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 150% 商品房销售面积当月同比 50% 100% 50% 0%0% -50% 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 -50% 201820192020202120222023 粗钢供需平衡表 单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023E 平衡产量 2023E平控 2021 Q1 2021 Q2 2021 Q3 2021 Q4 2022Q1 2022 Q2 2022Q3 2022Q4 2023 Q1 2023 Q2 供应粗钢产量 98493 106477 103104 101079 103978 101079 26901 29118 24377 22708 24626 28009 25225 23219 26443 27387 环比 6.2% 8.1% -3.2% -2.0% 2.9% 0.0% -2.2% 8.2% -16.3% -6.8% 8.4% 13.7% -9.9% -8.0% 13.9% 3.6% 同比 -3373 -2025 2899 0 14.4% 7.5% -14.1% -17.5% -8.5% -3.8% 3.5% 2.3% 7.4% -2.2% 生铁产量 80912 88528 85582 86149 88381 86676 21950 22990 20957 19685 20373 23415 21580 20782 22232 23183 环比 5.8% 9.4% -3.3% 0.7% 2.6% -1.9% -1.3% 4.7% -8.8% -6.1% 3.5% 14.9% -7.8% -3.7% 7.0% 4.3% 同比 -2946 567 2232 526 7.4% 1.7% -9.9% -11.5% -7.2% 1.8% 3.0% 5.6% 9.1% -1.0% 废钢产钢量 17582 17949 17522 14930 15597 14404 4952 6128 3420 3023 4253 4594 3645 2438 4211 4205 环比 8.1% 2.1% -2.4% -14.8% 4.5% -3.5% -6.2% 23.7% -44% -11.6% 40.7% 8.0% -21% -33.1% 72.7% -0.1% 同比 -2592 667 -526 61.5% 36.6% -33% -42.7% -14.1% -25.0% 7% -19.4% -1.0% -8.5% 粗钢进口量 1631 3976 2883 1746 780 1036 624 725 720 814 590 390 447 319 266 240 环比 6.7% 143.8% -27.5% -39.4% -55.3% -40.7% -35.1% 16.3% -0.7% 13.0% -27.5% -33.9% 14.6% -28.7% -16.4% -9.9% 同比 23.2% -11.8% -57.3% -15.3% -5.4% -46.2% -37.9% -60.8% -54.9% -38.5% 供应合计 100124 110453 105987 102825 104758 102115 27525 29843 25098 23522 25216 28399 25672 23538 26709 27627 环比 6.2% 10.3% -4.0% -3.0% 1.9% -0.7% -3.3% 8.4% -15.9% -6.3% 7.2% 12.6% -9.6% -8.3% 13.5% 3.4% 同比 14.6% 6.9% -16.5% -17.4% -8.4% -4.8% 2.3% 0.1% 5.9% -2.7% 需求粗钢�口量 6848 5713 7121 7278 8535 7500 1880 2096 1664 1481 1402 2238 1907 1731 2177 2658 环比 -7.7% -16.6% 24.7% 2.2% 17.3% 3.1% 32.9% 11.5% -20.6% -11.0% -5.3% 59.7% -14.8% -9.2% 25.8% 22.1% 同比 23.7% 36.6% 33.8% 4.7% -25.4% 6.8% 14.6% 16.9% 55.3% 18.8% 粗钢净�口量 5217 1737 4238 5532 7755 6464 1256 1371 944 667 812 1848 1460 1413 1911 2418 环比 -11.4% -66.7% 144.0% 30.5% 40.2% 16.9% 176.8% 9.2% -31.2% -29.3% 21.7% 127.7% -21.0% -3.2% 35.3% 26.5% 同比 24.0% 92.4% -312.9% 47.0% -35.4% 34.8% 54.7% 111.8% 135.5% 30.8% 粗钢表观需求量 93276 104741 98866 95548 96223 94615 25645 27747 23434 22041 23815 26161 23765 21807 24532 24969 环比 7.4% 12.3% -5.6% -3.4% 0.7% -1.0% -5.2% 8.2% -15.5% -5.9% 8.0% 9.9% -9.2% -8.2% 12.5% 1.8% 同比 675 -932 14.0% 5.2% -18.7% -18.6% -7.1% -5.7% 1.4% -1.1% 3.0% -4.6% 粗钢真实需求量 93484 104392 98837 95268 96221 94792 22679 28711 24359 23088 21158 26534 25009 22567 22555 26143 环比 7.5% 11.7% -5.3% -3.6% 1.0% -0.5% -20.5% 26.6% -15.2% -5.2% -8.4% 25.4% -5.7% -9.8