多空分歧扩大，甲醇先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年3月22日甲醇周报 多空分歧扩大甲醇先扬后抑 核心观点 甲醇|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年3月22日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：目前甲醇期货市场多空分歧较大。一方面，甲醇制烯烃利润亏损扩大，下游需求偏弱，而煤炭期货价格持续回调亦减弱成本支撑效应，利空影响存在。另一方面，国内甲醇企业生产装置春季检修开启，偏多因素限制期价深跌。在多空因素分歧背景下，本周国内甲醇期货2405合约呈现先扬后抑的走势，期价虽一度上冲至2620元/ 吨，不过周三至周五止涨转跌，三连阴震荡回落至2543元/吨附近。 当周甲醇2405合约期价累计跌幅达0.86%至2543元/吨。甲醇5-9月 差呈现升水格局，震荡下行至64元/吨一线。目前煤制甲醇利润显著增长，而甲醇制烯烃盘面利润却由正转负，产业链利润传导不畅，导致甲醇反弹压力增大。由于短期国际原油期货价格高位回调，在多空因素分歧背景下，预计后市甲醇期货2405合约维持宽幅震荡整理的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差小幅走弱4 1.2期价先抑后扬，月差震荡走强5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇装置春检不及预期周度产量小幅下降5 2.2海外甲醇进口量同比上涨6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存大幅减少内陆库存大幅减少9 2.5国内煤制甲醇盈利空间大幅增长9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格大幅回落，基差小幅走弱 2024年3月22日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2690元/吨， 当周大幅下跌55元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2635元/吨，周环比小 幅下跌10元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2295元/吨，周环比小幅上涨 30元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2405合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走弱。截止2024年3月22日当 周，二者基差维持在147元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先扬后抑，月差震荡回落 目前甲醇期货市场多空分歧较大。一方面，甲醇制烯烃利润亏损扩大，下游需求偏弱，而煤炭期货价格持续回调亦减弱成本支撑效应，利空影响存在。另一方面，国内甲醇企业生产装置春季检修开启，偏多因素限制期价深跌。在多空因素分歧背景下，本周国内甲醇期货2405合约呈现先扬后抑的走势，期 价虽一度上冲至2620元/吨，不过周三至周五止涨转跌，三连阴震荡回落至2543 元/吨附近。当周甲醇2405合约期价累计跌幅达0.86%至2543元/吨。甲醇5-9 月差呈现升水格局，震荡下行至64元/吨一线。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇装置春检不及预期周度产量小幅下降 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 近期国内甲醇企业陆续公布今年3-4月春检计划，整体春检规模不及预期。 其中，神木化学年产60万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修15 天；榆林凯越的年产70万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修40 天；达州钢铁的年产20万吨的焦炉气制甲醇于2024年3月31日计划检修； 久泰托县的年产200万吨煤制甲醇于3月底检修15-20天；鄂能化的年产100 万吨煤制甲醇于3-4月计划检修；兖矿一套甲醇装置也打算在3-4月计划检修； 远兴的年产60万吨甲醇装置于4月计划检修30天。预计总规模在500-600万吨左右。换言之，2024年春检规模不及往年的检修规模。 受季节性甲醇生产装置检修因素影响，截至2024年3月22日当周，国内甲醇平均开工率维持在76.46%，周环比小幅下降3.29%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达171.39万吨，周环比小幅下降2.59万吨，较去年同期157.45 万吨，大幅增加13.94万吨。今年2-4月份国内甲醇企业生产装置检修规模要 低于2019-2023年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量同比上涨 甲醇进出口方面，2024年2月国内甲醇进口缩量，伊朗1月限气停工力度 增大，且多数企业库存消化殆尽，叠加2月底附近因天气影响，宁波一带进口 船只滞港明显，部分进口船货量则损失推迟至3月份。据统计，2024年2月份 我国甲醇进口量在89.27万吨，环比下跌35.47%，进口均价287.71美元/吨， 环比下跌0.49%。其中阿曼进口量最大为20.46万吨，进口均价为283.45美元 /吨。2024年1-2月中国甲醇累计进口量为227.60万吨，同比涨18.52%，2024年2月份我国甲醇出口量在0.31万吨，环比下跌59.21%，出口均价330.02美元/吨，环比上涨3.69%。2024年1-2月中国甲醇累计出口量为1.07万吨，同比上涨18.89%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，截止2024年3月22日当周，国内甲醛开工率维持在27.21%，周环比小幅回升2.10%。同时二甲醚方面，开工率维持在16.48%，周环比略微回落0.11%。醋酸开工率维持在95.06%，周环比小幅回落4.37%。MTBE开工率维持在49.35%，周环比小幅回落7.45%。截止2024年3月22日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，周环比小幅下降3.92%。截止2024年3月22日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-101元/吨，周环比小幅回升4元/吨。 图11国内甲醛开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存大幅减少内陆库存大幅减少 截止2024年3月22日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在44.53万吨，周环比大幅减少5.62万吨，月环比大幅减少15.48万吨，较 去年同期小幅减少0.91万吨。其中华东港口甲醇库存达27.70万吨，周环比 小幅减少2.85万吨，华南港口甲醇库存达16.83万吨，周环比小幅减少2.77万吨。 截至2024年3月21日当周，我国内陆甲醇库存合计达44.44万吨，周环 比大幅减少4.77万吨，同比大幅增加8.03万吨，较2019-2023年近五年均值 46.35万吨，小幅下降1.91万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇盈利空间大幅增长 截止2024年3月15日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2346元/ 吨，而完全成本在2597元/吨。而2024年3月15日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2565元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到219元/吨。成本利润率在9.33%左右。 截止2024年3月15日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2299元/ 吨，而完全成本在2550元/吨。而2024年3月15日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2565元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到266元/吨，成本利润率在11.57%左右。 截止2024年3月15日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2279元/ 吨，而完全成本在2530元/吨。而2024年3月15日，国内甲醇期货2405合 约期价维持在2565元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到286元/吨，成本利润率在12.55%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：目前煤制甲醇利润显著增长，而甲醇制烯烃盘面利润却由正转负，产业链利润传导不畅，导致甲醇反弹压力增大。由于短期国际原油期货价格高位回调，在多空因素分歧背景下，预计后市甲醇期货2405合约维持宽幅震荡整理的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥有本报告的版权。未经宝城期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方