甲醇周报：多空分歧加剧 甲醇先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年2月23日甲醇周报 多空分歧加剧甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年2月23日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：节后当周，国内煤炭期货价格先抑后扬，波动率显著扩大。受此影响，本周国内甲醇期货2405合约也呈现先抑后扬的走势， 期价在上冲至2545元/吨一线后，大幅回撤至2450元/吨一线下方。随着煤炭期货价格重新走强并带动甲醇2405合约三连阴收涨站稳2500元/吨一线整数关口。当周甲醇2405合约累到下跌0.20%至2508 元/吨.甲醇5-9月差呈现震荡上行的走势，升阔至60元/吨。目前甲醇供需基本面依然偏弱，不过煤炭价格走强凸显成本因子，预计后市甲醇2405合约维持震荡整理的走势。 随着近期美联储降息预期下降，导致宏观因子有所减弱。短期煤炭期货价格波动率显著提高导致甲醇期货2405合约抗跌意愿增强。鉴于目前国内甲醇供应压力持续增加，同时北半球冬季结束，伊朗甲醇输出预期回升，外部进口压力将增加。目前煤制甲醇利润扭亏为盈，而甲醇制烯烃盘面利润却由正转负，产业链利润传导不畅，导致甲醇反弹压力骤增。预计后市甲醇期货2405合约面临调整压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱4 1.2期价先扬后抑，月差稳步上涨5 2甲醇市场供需预期减弱5 2.1国内甲醇开工率小幅下降周度产量小幅减少5 2.2海外甲醇进口量环比下降6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存小幅增加内陆库存大幅增加9 2.5国内煤制甲醇扭亏为盈9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 图92024年1月中旬国内甲醇装置检修汇总表7 图10甲醇进口与华东报价及价差走势7 图11国内甲醇进口量走势7 图12国内甲醛开工率走势8 图13国内二甲醚开工率走势8 图14国内醋酸开工率走势8 图15国内MTBE开工率走势8 图16国内MTO/MTP开工率走势8 图17国内盘面烯烃利润走势8 图18国内港口甲醇库存走势10 图19国内甲醇社会库存走势10 图20我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图23我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱 2024年2月23日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2680元/吨， 当周略微减少5元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2570元/吨，周环比小 幅增加15元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2180元/吨，周环比小幅下跌 20元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2405合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走弱。截止2024年2月23日当 周，二者基差维持在172元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差震荡上行 节后当周，国内煤炭期货价格先抑后扬，波动率显著扩大。受此影响，本周国内甲醇期货2405合约也呈现先抑后扬的走势，期价在上冲至2545元/吨 一线后，大幅回撤至2450元/吨一线下方。随着煤炭期货价格重新走强并带动 甲醇2405合约三连阴收涨站稳2500元/吨一线整数关口。当周甲醇2405合约 累到下跌0.20%至2508元/吨.甲醇5-9月差呈现震荡上行的走势，升阔至60元/吨。目前甲醇供需基本面依然偏弱，不过煤炭价格走强凸显成本因子，预计后市甲醇2405合约维持震荡整理的走势。 图5甲醇期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需预期减弱 2.1国内甲醇开工率小幅下降周度产量小幅减少 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入2024年2月以来，受国内西北、西南地区开工负荷提升的影响，导致全国甲醇开工负荷提升。当月国内新增甲醇检修装置有山西华昱，青海中浩、卡贝乐、山西万鑫达、山西晋丰、泸天化、西北能源、内蒙古博源、大土河等装置仍在检修中。涉及检修装置共计9家，影响产量9.33万吨。 据相关数据显示，截至2024年2月23日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.83%，周环比小幅下降1.03%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达177.92万吨，周环比小幅减少3.24万吨，较去年同期151.84万吨，大幅增加26.08 万吨。预计2024年1月份，我国甲醇产量在788.7万吨。展望后市，根据季 节性规律，预计2月春节长假临近，国内甲醇企业生产装置负荷或有所降低，供应压力趋于减少。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量环比下降 甲醇进出口方面，2023年我国甲醇进口压力整体偏大。据统计，2023年12月份我国甲醇进口量在128.36万吨，环比下跌8.12%。其中阿联酋进口量 最大为38.25万吨。2023年1-12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨，同比涨19.36%。随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。随着华东封航结束，进口船货或将陆续卸货入库，整体沿海可流通货源预期上涨，预计沿海甲醇市场维持2500-2600元/吨偏弱整理。关注节前下游备货及进口船货卸货进度。 随着伊朗地区大规模停车降负，近期海外甲醇总体开工回落至58.67%，而由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计1月进口到货减量有限，实际进口 大幅缩量2月才会显现。不过，由于当前海运形势多变，具体情况需持续跟踪。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，截止2024年2月23日当周，国内甲醛开工率维持在21.45%，周环比小幅回升3.40%。同时二甲醚方面，开工率维持在14.81%，周环比小幅下降1.30%。醋酸开工率维持在94.57%，周环比小幅回升1.71%。MTBE开工率维持在56.80%，周环比小幅回升0.91%。截止2024年2月23日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在86.60%，周环比小幅增加0.93%。截止2024年2月23日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-139元/吨，周环比大幅减少 61元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存小幅增加内陆库存大幅增加 截止2024年2月23日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在60.01万吨，周环比小幅增加2.42万吨，月环比大幅增加8.02万吨，较去 年同期大幅增加9.81万吨。其中华东港口甲醇库存达36.91万吨，周环比小 幅增加0.62万吨，华南港口甲醇库存达23.10万吨，周环比小幅增加1.80万 吨。截至2024年2月22日当周，我国内陆甲醇库存合计达60.01万吨，周环 比大幅增加18.36万吨，同比大幅增加18.89万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇扭亏为盈 截止2024年2月9日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2519元/ 吨，而完全成本在2769元/吨。而2024年2月8日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2513元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到6元/吨。成本利润率在-0.24%左右。 截止2024年2月9日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2487元/ 吨，而完全成本在2738元/吨。而2024年2月8日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2513元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态，盈利额达到26元/吨，成本利润率在1.05%左右。 截止2024年2月9日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2445元/ 吨，而完全成本在2695元/吨。而2024年2月8日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2513元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达到68元/吨，成本利润率在2.78%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：随着近期美联储降息预期下降，导致宏观因子有所减弱。短期煤炭期货价格波动率显著提高导致甲醇期货2405合约抗跌意愿增强。鉴于目前国内甲醇供应压力持续增加，同时北半球冬季结束，伊朗甲醇输出预期回升，外部进口压力将增加。目前煤制甲醇利润扭亏为盈，而甲醇制烯烃盘面利润却由正转负，产业链利润传导不畅，导致甲醇反弹压力骤增。预计后市甲醇期货2405合约面临调整压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 获取每日期货策略推送 服务国家 知行合一 走向世界 专业敬业 诚信至上合规经营 严谨管理开拓进取 扫码关注宝城期货官方微信·期货咨询尽在掌握 免责条款 除非另有说明，宝城期货有限责任公司（以下简称“宝城期货”）拥