甲醇周报：多空分歧出现 甲醇先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月13日甲醇周报 多空分歧出现甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年9月13日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：受国内煤炭期货价格止跌反弹带动，甲醇期货成本支撑效应增强。不过海外供应压力逐渐凸显，船货集中到港推升甲醇进口量快速增长，而下游需求依然偏弱，从而迫使港口累库压力持续增加。随着前期利空情绪逐渐减弱，多空分歧的背景下，本周国内甲醇期货2501合约呈现先抑后扬的走势，期价在回撤至2293元/吨一线止跌反弹，重新回升至2383元/吨，当周略微收涨0.51%。1-5合约月差小幅回升至62元/吨。 目前国内外甲醇供应压力依然较大，内陆和港口库存累库趋势尚未转变，高供应和高库存的特征较为明显。与此同时，甲醇下游需求仍旧偏弱，烯烃低利润引发低开工负荷限制了甲醇需求改善的可能。在供需结构不佳以及近期煤炭期货价格持续回落的偏空环境下，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持易跌难涨的走势。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究·创造价值 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差略微走强4 1.2空分歧出现，甲醇先抑后扬5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加5 2.27月我国甲醇进口量环比大幅增加6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱7 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅增加9 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇1-5月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年8月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅上涨，基差略微走强 2024年9月13日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2465元/吨， 周环比小幅上涨20元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2342元/吨，周环比 小幅下跌15元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2195元/吨，周环比小幅下 跌70元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2501合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度小幅走强。截止2024年9月13日当 周，二者基差维持在80元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2多空分歧出现，甲醇先抑后扬 受国内煤炭期货价格止跌反弹带动，甲醇期货成本支撑效应增强。不过海外供应压力逐渐凸显，船货集中到港推升甲醇进口量快速增长，而下游需求依然偏弱，从而迫使港口累库压力持续增加。随着前期利空情绪逐渐减弱，多空分歧的背景下，本周国内甲醇期货2501合约呈现先抑后扬的走势，期价在回撤至2293元/吨一线止跌反弹，重新回升至2383元/吨，当周略微收涨0.51%。1-5合约月差小幅回升至62元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇开工率增长周度产量小幅增加 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 步入8月中旬以后，随着国内煤炭期货价格止跌反弹，成本支撑效应有所凸显，前期煤制甲醇装置检修结束重新复产以后，国内甲醇产量和开工率出现小幅回升。截至2024年9月13日当周，国内甲醇平均开工率维持在78.99%，周环比小幅回升1.47%，月环比小幅增长4.15%，较去年同期小幅增长6.03%。同期我国甲醇周度产量均值达179.26万吨，周环比小幅增加1.85万吨，月环 比大幅增加5.89万吨，较去年同期168.22万吨，大幅增加11.04万吨。2024年，预计我国甲醇产能同比增加约3.8%，全年总产量约8000万吨。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年8月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 2.27月我国甲醇进口量环比大幅增加 2024年甲醇海外市场方面，2024年一季度我国沿海甲醇低进口、低库存强背景支撑下，内地甲醇货量顺势增量流入东部市场，该因素也很大程度上为内 地市场形成较好的“托底”效应。甲醇价格上涨的主要驱动因素是海外和国内装置同时大规模检修，导致供应量超预期减少，进而使得甲醇港口库存不增反减，库存持续下降为甲醇价格提供了上涨基础。 伊朗是中国甲醇进口主要来源国，一季度受季节性限气因素影响，2—3月出口至中国的甲醇量缩减至90万吨以内。4—6月，虽然伊朗多数项目逐步回归，但非伊部分甲醇项目检修/临停又在一定程度上限制了整体进口增量。同时，在非伊供应趋紧情况下，内外盘倒挂也一定程度上限制了外商操作积极性。 据统计，2024年7月我国甲醇进口量为129.02万吨，月环比大幅增加23.29万吨，增幅达22.03%，同比小幅增加3.98万吨，增幅达3.18%。具体到进口来源国，阿联酋成为最大的进口来源地，进口量为28.21万吨，占据了相当大 的比重。从累计数据来看，2024年1-7月中国甲醇累计进口量为759.28万吨， 较去年同期的795.14万吨，大幅减少35.86万吨，降幅达4.51%。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求走弱 因甲醇价格维持高位，甲醛、醋酸、二甲醚和MTBE的加工利润不断走低。而夏季高温多雨气候即将来临，以甲醛为代表的传统下游开始步入季节性淡季，后期难有亮眼表现。当前MTO工厂对高价甲醇的抵触情绪较强，节前南京诚志 1期将5月下旬的计划检修时间延长，浙江兴兴外售甲醇并宣布将在5月中上 旬停车。此外，阳煤恒通将计划5月20日的停车检修提前至5月15日，山东联泓和中原石化也因成本压力有降负计划。目前沿海MTO装置综合利润在-1200元／吨左右，亏损幅度依旧偏大，装置长时间的亏损对高开工的负反馈效应仍较为明显。 开工率方面，截止2024年9月13日当周，国内甲醛开工率维持在29.21%，周环比略微增加0.34%。同时二甲醚方面，开工率维持在10.32%，周环比小幅回落1.98%。醋酸开工率维持在87.16%，周环比略微回落0.66%。MTBE开工率维持在45.59%，周环比持平%。截止2024年9月13日当周，国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.72%，周环比略微上升0.22个百分点。其中外采甲醇的MTO装置产能约790.5万吨，平均负荷83.60%，较上周上升0.54个百分点。本周期内，受华东MTO装置提负影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。截止2024年9月13日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为120元/吨， 周环比大幅回落108元/吨。 图11国内甲醛开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存大幅增加内陆库存小幅增加 截止2024年9月13日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在90.22万吨，周环比大幅回落6.69万吨，月环比大幅增加11.32万吨，较 去年同期小幅下降3.68万吨。其中华东港口甲醇库存达58.09万吨，周环比 小幅减少2.72万吨，华南港口甲醇库存达32.13万吨，周环比小幅减少3.97万吨。 截至2024年9月12日当周，我国内陆甲醇库存合计达43.10万吨，周环 比小幅增加2.74万吨，月环比略微减少0.74万吨，较年初略微下降0.13万 吨，较去年同期的39.89万吨，小幅减少3.21万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇利润亏损程度小幅扩大 截止2024年9月6日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2505元/ 吨，而完全成本在2756元/吨。而2024年9月6日，国内甲醇期货2501合约 期价维持在2371元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到134元/吨。成本利润率在-5.35%左右。 截止2024年9月6日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2548元/ 吨，而完全成本在2798元/吨。而2024年9月6日，国内甲醇期货2501合约 期价维持在2371元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于亏损状态， 亏损额达到177元/吨，成本利润率在-6.95%左右。 截止2024年9月6日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2487元/ 吨，而完全成本在2738元/吨。而2024年9月6日，国内甲醇期货2501合约 期价维持在2371元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于亏损状态，亏损额达到116元/吨，成本利润率在4.66%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 3结论 甲醇：目前国内外甲醇供应压力依然较大，内陆和港口库存累库趋势尚未转变，高供应和高库存的特征较为明显。与此同时，甲醇下游需求仍旧偏弱，烯烃低利润引发低开工负荷限制了甲醇需求改善的可能。在供需结构不佳以及近期煤炭期货价格持续回落的偏空环境下，预计后市国内甲醇期货2501合约或维持易跌难涨的走势。 （仅供参考，不构成任何