橡胶周报：多空分歧出现 橡胶先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 4 正文目录 1市场回顾....... 1.1现货价格振荡 1.2期价上涨，月2橡胶市场供需依然 2.1产胶国产量稳 2.2轮胎开工率略 2.3车市销量显著 2.4上期所库存回3结论........... 专业研究·创造价值 2024年9月6日橡胶周报 多空分歧出现橡胶先抑后扬 核心观点 橡胶-RU 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873 邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2024年9月6日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 橡胶：随着前期汽车以旧换新利多政策逐渐消化，台风“摩羯”登陆海南岛或引发橡胶减产预期出现，本周国内橡胶期货呈现先抑后扬的走势，期价回调空间有限，强基本面支撑后半周出现反弹的走势。其中沪胶期货2501合约在回撤至16065元/吨一线后，小幅反弹至 16545元/吨，当周期价跌幅收敛至0.57%；标胶期货2411合约在回撤 至12525元/吨一线后，重新回升至12945元/吨，当周期价跌幅收敛 至1.60%；合成胶期货2411合约在回撤至14550元/吨一线后，企稳走强至14925元/吨，当周期价跌幅收敛至1.32%。 虽然本周国内沪胶期货2501合约呈现先抑后扬的走势，但基于宏观因子转向乐观环境，叠加胶市减产长周期逻辑不变，以及车市利多政策提振与季节性消费旺季到来。在偏多氛围支撑下，预计后市沪胶期货2501合约料维持震荡偏强的走势。 (仅供参考，不构成任何投资建议） 橡胶|周报 ..............................................................4 回升，基差走阔4 差转为升水4 偏弱6 步回升，供应压力增大6 有回升7 好转7 升，青岛保税区库存增加7 ..............................................................9 1/13请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔4 1.2利空因素干扰，橡胶高位回调4 22023年全球胶市料维持紧平衡6 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰6 2.22024年7月我国橡胶进口量环比大幅增长7 2.3国内轮胎行业景气度较高，企业开工率维持高位7 2.42024年8月国内重卡销量同比大幅下滑7 2.5上期所库存大幅增加，青岛保税区库存小幅下降7 3结论9 图表目录 表1沪胶期现货及基差表4 图1橡胶现货价格走势4 图2沪胶基差走势4 图3沪胶期货价格走势5 图4标胶期货价格走势5 图5合成胶期货价格走势5 图6沪胶9-1月差走势5 图7沪胶-合成胶价差走势5 图8浅深色胶价差走势5 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）6 图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨）6 图11国内全钢胎开工率周度走势7 图12国内全钢胎开工率周度走势7 图13我国天胶及合成胶进口量走势图7 图14国内汽车产量走势图7 图15国内汽车销量走势图7 图16国内经销商库存预警走势图8 图17国内重卡销量走势图8 图18国内重卡销量及增速走势图8 图19国内物流景气指数走势图8 图20上期所橡胶期货库存8 图21青岛保税区橡胶库存8 1市场回顾 1.1现货价格小幅下跌，基差贴水小幅升阔 2024年9月6日当周，以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现 货参考报价，维持在14700元/吨一线震荡整理，周环比小幅下跌500元/吨。 以上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价作为现货参考价格，以沪胶2501 合约期价作为期货参考价格，二者基差贴水呈现小幅升阔的态势。截止2024 年9月6日当周，二者基差维持在-1845元/吨。 表1沪胶期现货及基差表 品种 现货价格 较前一周涨跌 期货主力合约 较前一周涨跌 基差 周度变化 沪胶2501 14700元/ 吨 -600元/吨 16545元/吨 -95元/吨 -1845元/ 吨 -405元/吨 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图1橡胶现货价格走势图2沪胶基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2多空分歧出现，橡胶先抑后扬 随着前期汽车以旧换新利多政策逐渐消化，台风“摩羯”登陆海南岛或引发橡胶减产预期出现，本周国内橡胶期货呈现先抑后扬的走势，期价回调空间 有限，强基本面支撑后半周出现反弹的走势。其中沪胶期货2501合约在回撤 至16065元/吨一线后，小幅反弹至16545元/吨，当周期价跌幅收敛至0.57%； 标胶期货2411合约在回撤至12525元/吨一线后，重新回升至12945元/吨， 当周期价跌幅收敛至1.60%；合成胶期货2411合约在回撤至14550元/吨一线后，企稳走强至14925元/吨，当周期价跌幅收敛至1.32%。 图3沪胶期货价格走势图4标胶期货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5合成胶期货价格走势图6沪胶1-5月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7沪胶-合成胶价差走势图8浅深色胶价差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 22023年全球胶市料维持紧平衡 2.1东南亚产胶国供应压力处在年内高峰 根据季节性规律来看，每年3-4月，全球天胶产量跌至年内低谷，而每年 5月份开始，国内外天胶产区告别低产季，迎来新一轮割胶期，供应压力将逐 渐回升，而处在7-10月份，则是产胶国全年产量高峰季。据天然橡胶生产国 协会（ANRPC）最新发布的2024年8月报告显示，2024年7月天胶生产国协会 成员国合计产胶量达104.53万吨，月环比小幅增加8.32万吨，同比小幅下滑 1.83万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计产胶量达565.29万吨，较去年同期的624.85万吨，大幅下滑59.56万吨，降幅达9.53%。2024年7月天胶生产国协会成员国合计天胶消费量达97.48万吨，月环比略微增加0.9万吨，较去年同期的94.5万吨，大幅增加29.8万吨。2024年1-7月份天胶生产国协会成员国累计消费量达668.49万吨，较去年同期的651.72万吨，大幅增加16.77万吨，增幅达2.53%。 其中2024年7月泰国产胶量达44.02万吨，月环比小幅增加3.81万吨， 同比小幅增加3.85万吨。2024年1-7月份，泰国产胶量合计达225.01万吨， 同比下降25.39万吨，降幅达10.14%。2024年7月印尼产胶量达20.85万吨， 月环比略微增加0.47万吨，同比小幅回落5.87万吨。2024年1-7月印尼产胶 量合计达145.17万吨，同比下降38.98万吨，降幅达21.17%。2024年7月， 马来西亚产胶量达3万吨，月环比持平，同比小幅增加1.5万吨。2024年1-7 月份，马来西亚产胶量合计19.39万吨，同比下降2.75万吨，降幅达12.42%。 2024年7月，越南产胶量达15万吨，月环比小幅增加4.34万吨，同比小幅增加0.5万吨；1-7月越南产量56.07万吨，同比小幅回落2.83万吨，降幅达4.80%。2024年7月，我国产胶量达10.08万吨，月环比小幅减少0.24万吨， 同比小幅减少0.92万吨。2024年1-7月，中国产胶量达36.18万吨，同比小 幅增加5.72万吨。2024年7月，印度产胶量达6.29万吨，月环比略微增加 0.86万吨，同比略微减少0.31万吨。2024年1-7月，印度产胶量达42.12万吨，同比略减0.79万吨。2024年7月，柬埔寨产胶量达3.4万吨，月环比略微增加0.35万吨，同比略微增加0.28万吨。菲律宾产胶量达1.34万吨，月环比略微减少0.86万吨，同比略微减少0.12万吨。2024年1-7月，柬埔寨产量17.57万吨，同比略增0.46万吨，增幅达2.69%；菲律宾产胶量达8.76万吨，同比略减0.67万吨，降幅达7.10%。 出口方面，2024年7月泰国天胶出口量达34.04万吨，月环比小幅减少2.71 万吨，同比小幅增加4.94万吨。2024年1-7月份，泰国合计出口230.13万吨， 同比下降17.48万吨，降幅达7.06%。2024年7月印尼天胶出口量达15.99万 吨，月环比略微增加0.4万吨，同比小幅增加1.22万吨。2024年1-7月印尼 出口量合计达105.7万吨，同比下降6.50万吨，降幅达5.79%。2024年7月， 马来西亚天胶出口量达8.5万吨，月环比持平，同比小幅增加0.83万吨。2024 年1-7月马来西亚产量63.88万吨，小幅增加7.88万吨，增幅达14.07%。2024 年7月，越南天胶出口量达21万吨，月环比小幅增加6.8万吨，同比略微增 加0.06万吨。2024年1-7月越南出口量89.64万吨，同比小幅减少5.20万吨，降幅达5.48%。 图9ANRPC天胶月度产量合计（万吨）图10ANRPC成员国天然橡胶合计消费（千吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.22024年7月我国橡胶进口量环比大幅增长 我国天然橡胶进口依存度高达80%左右，是国内供应的主要构成部分。步入2024年以来，中国橡胶进口量显著下滑。据中国海关总署公布的数据显示， 2024年7月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量61.3万吨，环比小幅增 长30.15%，同比增长持平；1-7月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量389.7万吨，同比下降16%。天然及合成橡胶的进口量同比下降不仅凸显海外产胶国产量下滑的现实，而且也导致国内青岛保税区橡胶显性库存持续走低的现状。 图11我国天胶及合成胶进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.3原材料价格持续拉涨轮胎企业加工利润亏损 步入2024年三季度以来，随着轮胎行业迎来终端车市季节性消费淡季，销量增速有所放缓。据国家统计局最新数据显示，2024年7月国内橡胶轮胎外胎产量达到了9108万条，月环比小幅回落2.48%，同比大幅增长7.6%。2024年1-7月的国内橡胶轮胎外胎产量为61568.2万条，同比增长了10.3%。2024年轮胎制造业整体订单旺盛，产销持续创新高。细分来看，国内轮胎市场需求喜忧参半，主要体现在半钢胎和全钢胎产销明显不平衡。2024年7月，中国半钢胎产量为5695万条，环比微增0.04%，同比增长3.94%。多数半钢胎企业开工延续高位运行，以满足订单需求。但7月份，中国全钢胎产量约为1183万条，环比下降2.47%，同比下降5.59%。全钢胎市场的的疲弱，主要由于全国运力不足，直接拖拽配套和替换市场需求，出口订单也没有明显提振。从全钢胎开工率也能看出，轮胎厂订单表现偏弱，整体增量有限，下游代理商库存消化缓慢，对后市看空情绪浓厚。但半钢胎市场则在汽车保有量不断攀升的刚性支撑下，前景乐观，加上新能源汽车占有率快速增长，轮胎替换率也相应增加，受这些客观因素的影响，轮胎市场冰火两重天的现象将长期存在。中国轮胎出口也继续保持旺盛。海关统计数据显示，7月份，全国新的充气橡胶轮胎出口6060 万条，同比增长了6.8%，1-7月全国累计出口新的充气橡胶轮胎39150万条，同比增长了9.9%。进入8月份，国内半钢胎产能利用率出现小幅下滑，国内替换和出口量均出现下滑预