甲醇周报：多空分歧加剧 甲醇先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 x30003 专业研究·创造价值 专业研究·创造价值 2024年3月8日甲醇周报 多空分歧加剧甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇|周报 1/12请务必阅读文末免责条款 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 报告日期：2024年3月8日作者声明： 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：目前甲醇期货市场多空分歧较大。一方面，甲醇制烯烃利润亏损扩大，下游需求偏弱，而煤炭期货价格持续回调亦减弱成本支撑效应，利空影响存在。另一方面，国内甲醇企业生产装置春季检修开启，偏多因素限制期价深跌。在多空因素分歧背景下，本周国内甲醇期货2405合约呈现先抑后扬的走势，期价虽一度下探至2475元/ 吨，不过周五重新走强至2520元/吨附近。当周甲醇2405合约期价略 微收低0.40%至2519元/吨。甲醇5-9月差呈现升水格局，自51元/ 吨稳步回升至70元/吨。 随着近期美联储频频释放鹰派信号，降息预期下降，导致宏观因子有所减弱。随着3-5月份国内甲醇装置春季检修阶段到来，供应压力或有所下降，不过目前煤制甲醇利润扭亏为盈，而甲醇制烯烃盘面利润却由正转负，产业链利润传导不畅，导致甲醇反弹压力增大。预计后市甲醇期货2405合约继续上行阻力增大。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差略微走弱4 1.2期价重心上移，月差震荡整理5 2甲醇市场供需情况分析5 2.1国内甲醇装置春检不及预期周度产量小幅下降5 2.2海外甲醇进口量环比下降6 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱7 2.4港口库存大幅减少内陆库存小幅减少9 2.5国内煤制甲醇盈利幅度小幅扩大9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇5-9月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTO/MTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 1.1甲醇现货价格小幅下跌，基差略微走弱 2024年3月8日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2760元/吨，当 周小幅下跌10元/吨；华南地区甲醇现货主流报价在2602元/吨，周环比小幅 下跌8元/吨；华北地区甲醇现货主流报价在2240元/吨，周环比小幅上涨5元/吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2405合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水幅度略微走弱。截止2024年3月8日当 周，二者基差维持在241元/吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2期价先抑后扬，月差震荡上行 目前甲醇期货市场多空分歧较大。一方面，甲醇制烯烃利润亏损扩大，下游需求偏弱，而煤炭期货价格持续回调亦减弱成本支撑效应，利空影响存在。另一方面，国内甲醇企业生产装置春季检修开启，偏多因素限制期价深跌。在多空因素分歧背景下，本周国内甲醇期货2405合约呈现先抑后扬的走势，期 价虽一度下探至2475元/吨，不过周五重新走强至2520元/吨附近。当周甲醇 2405合约期价略微收低0.40%至2519元/吨。甲醇5-9月差呈现升水格局，自 51元/吨稳步回升至70元/吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇5-9月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 2.1国内甲醇装置春检不及预期周度产量小幅下降 截止2023年末，全国甲醇产能约10058万吨，月度平均产能利用率在70%-75%。在全年甲醇装置开工率平稳的背景下，产量继续同比显著增长。据统计，2023年1-12月份，中国甲醇累计产量约8262.26万吨左右，相比去年 同期的7791.31万吨，大幅增加471.05万吨，大幅增长6.05%。 近期国内甲醇企业陆续公布今年3-4月春检计划，整体春检规模不及预期。 其中，神木化学年产60万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修15 天；榆林凯越的年产70万吨的煤制甲醇于2024年3月附近待定计划检修40 天；达州钢铁的年产20万吨的焦炉气制甲醇于2024年3月31日计划检修； 久泰托县的年产200万吨煤制甲醇于3月底检修15-20天；鄂能化的年产100 万吨煤制甲醇于3-4月计划检修；兖矿一套甲醇装置也打算在3-4月计划检修； 远兴的年产60万吨甲醇装置于4月计划检修30天。预计总规模在500-600万吨左右。换言之，2024年春检规模不及往年的检修规模。 受季节性甲醇生产装置检修因素影响，截至2024年3月8日当周，国内甲醇平均开工率维持在79.59%，周环比略微回落0.25%。受此影响，我国甲醇周度产量均值达177.59万吨，周环比小幅下降3.35万吨，较去年同期158.04万吨，大幅增加19.55万吨。2024年2月份国内甲醇企业开工整体走高整理，月均开工80.32%，较1月份走高3.57%，同比去年也高10.6个百分点左右。预计2024年1-2月，我国甲醇产量在1400万吨，同比增加14.30%。不难看出， 今年2-4月份国内甲醇企业生产装置检修规模要低于2019-2023年同期的春季检修规模水平。由此也可以预计，在供应偏紧预期弱化的背景下，今年甲醇春季检修做多行业将明显弱于往年同期。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12024年国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.2海外甲醇进口量环比下降 甲醇进出口方面，2023年我国甲醇进口压力整体偏大。据统计，2023年12月份我国甲醇进口量在128.36万吨，环比下跌8.12%。其中阿联酋进口量 最大为38.25万吨。2023年1-12月中国甲醇累计进口量为1455.30万吨，同比涨19.36%。随着北半球冬季的到来，中东地区伊朗受民用天然气需求增多影响，气制甲醇装置限产或导致海外甲醇船货发运量下降，所以国内港口库存累积空间有限。随着华东封航结束，进口船货或将陆续卸货入库，整体沿海可流通货源预期上涨，预计沿海甲醇市场维持2500-2600元/吨偏弱整理。关注节前下游备货及进口船货卸货进度。 2024年2月中国甲醇市场整体呈港口强于内地的差异化表现，且在供需差异驱动下，节后东西部市场区域套利随各地物流的逐步恢复，整体实际操作活跃度也提升明显，如批量内地低价货流入连云港一带等。且区域套利稳健开启也很大程度上提振内地氛围的好转。而港口进口少、库存低强现实也明显通过基差走强、盘面反弹等体现；尤其月下补空、伊朗降温致部分项目短停支撑基差走强斜率较明显。 随着伊朗地区大规模停车降负，近期海外甲醇总体开工回落至58.67%，而由于伊朗限气停车的甲醇装置已基本全部兑现，海外开工继续下行空间不大。目前人民币延续升值导致进口成本降低，伊朗现货招标商谈缓和，装船速度大幅回升。考虑到装船数量和船期因素，预计1月进口到货减量有限，实际进口 大幅缩量2月才会显现。不过，由于当前海运形势多变，具体情况需持续跟踪。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所 图10国内甲醇进口量走势预估 数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.3甲醇下游传统和烯烃需求表现偏弱 目前甲醇下游部分行业受需求偏淡的拖累较为明显。虽然当前该行业开工表现普遍较好，但多数企业仍处于亏损状态。此外，甲醛、二甲醚理论利润维持亏损状态，醋酸单产品利润表现相对较好。 开工率方面，截止2024年3月8日当周，国内甲醛开工率维持在24.25%，周环比小幅回升0.93%。同时二甲醚方面，开工率维持在18.45%，周环比小幅回升3.20%。醋酸开工率维持在97.95%，周环比小幅回升1.91%。MTBE开工率维持在56.80%，周环比小幅回升0.00%。截止2024年3月8日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.74%，周环比小幅下降3.92%。截止2024年3月8日，国内甲醇制烯烃期货盘面利润为-83元/吨，周环比小幅回升37元/吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTO/MTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2.4港口库存大幅减少内陆库存小幅减少 截止2024年3月8日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在 52.43万吨，周环比大幅减少6万吨，月环比小幅减少5.16万吨，较去年同期小幅增加4.83万吨。其中华东港口甲醇库存达31.43万吨，周环比小幅减少 5.65万吨，华南港口甲醇库存达21.00万吨，周环比小幅减少0.35万吨。 截至2024年3月7日当周，我国内陆甲醇库存合计达55.27万吨，周环比 小幅减少3.01万吨，同比大幅增加15.40万吨，较2019-2023年近五年均值 46.35万吨，显著增加8.92万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 2.5国内煤制甲醇盈利程度小幅扩大 截止2024年3月1日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2406元/ 吨，而完全成本在2657元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，西北地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到123元/吨。成本利润率在5.11%左右。 截止2024年3月1日当周，我国山东地区煤制甲醇制造成本在2319元/ 吨，而完全成本在2570元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，山东地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到210元/吨，成本利润率在9.06%左右。 截止2024年3月1日当周，我国内蒙地区煤制甲醇制造成本在2327元/ 吨，而完全成本在2577元/吨。而2024年3月1日，国内甲醇期货2405合约 期价维持在2529元/吨。以制造成本核算，内蒙地区煤制甲醇处于盈利状态，盈利额达到202元/吨，成本利润率在8.68%左右。 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润图20我