甲醇周报：多空分歧加剧 甲醇先抑后扬

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究创造价值 2025年3月14日甲醇周报 多空分歧加剧甲醇先抑后扬 核心观点 甲醇MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：057187006873 邮箱：chendongbcqhgscom报告日期：2025年3月14日 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 甲醇：国内煤制甲醇今年春季检修规模偏小影响，甲醇供应收缩有限，而随着3月伊朗装置复产，外部供应也将回升。在偏空氛围 压制下，本周初国内甲醇期货2505合约一度回落至2519元吨。不过在国内央行释放降准降息预期以后，叠加甲醇周度产量下滑，港口库存回落的利多支撑，本周五甲醇期货2505合约企稳反弹，收复跌幅。当周期价累计跌幅收敛至0至2591元吨。59月差维持正套逻辑，继续扩大至136元吨。 步入2025年3月，国内甲醇企业迎来一年一度的春季检修，生产装置负荷出现连续三周回落，但整体回落空间有限，周度产量小幅下滑，但周环比减少，同比依然维持正增长1345万吨。2025年以来，由于煤制甲醇成本利润率显著好转，企业检修意愿明显下降。经历过长期亏损的企业将大概率趁此维持较高开工，因此可以预见在成本利润率未回落的情况下，甲醇产能将持续释放，甲醇供应压力将有增无减。预计今年甲醇春检规模或降至300500万吨。与此同时，2025年是甲醇新增产能投放压力仍旧较大的一年，预计新增产能或达1400万吨。受国内煤制甲醇今年春季检修规模偏小影响，甲醇供应收缩有限，期价或难持续上涨，整体反弹空间或受限。 （仅供参考，不构成任何投资建议） x30003 专业研究创造价值 甲醇周报 113请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1市场回顾4 11甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱4 12多空分歧加剧甲醇先抑后扬5 2甲醇市场供需情况分析5 21国内甲醇开工率小幅回落周度产量小幅回落5 22海外甲醇装置复产延后供应压力稍减6 23甲醇下游传统和烯烃需求改善有限7 24港口库存小幅减少内陆库存小幅减少9 25国内煤制甲醇利润盈利程度小幅扩增9 3结论10 图表目录 图1国内甲醇现货价格走势4 图2甲醇基差走势4 图3华东和关中地区甲醇现货价格4 图4华东和华中地区甲醇现货价格4 图5甲醇期货价格走势5 图6甲醇59月差走势5 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）6 图8国内甲醇开工率走势6 表12025年2月国内甲醇装置检修动态汇总表7 图9甲醇进口与华东报价及价差走势7 图10国内甲醇进口量走势7 图11国内甲醛开工率走势8 图12国内二甲醚开工率走势8 图13国内醋酸开工率走势8 图14国内MTBE开工率走势8 图15国内MTOMTP开工率走势8 图16国内盘面烯烃利润走势8 图17国内港口甲醇库存走势10 图18国内甲醇社会库存走势10 图19我国西北煤制甲醇成本及盘面利润10 图20我国山东煤制甲醇成本及盘面利润10 图21我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润10 图22我国西北山东内蒙地区甲醇市场报价走势10 1市场回顾 11甲醇现货价格小幅下跌，基差小幅走弱 2025年3月14日当周，我国华东地区甲醇现货主流报价在2685元吨， 周环比小幅下跌25元吨；华南地区甲醇现货主流报价在2635元吨，周环比 小幅下跌27元吨；华北地区甲醇现货主流报价在2385元吨，周环比小幅上 涨30元吨。 以国内华东地区甲醇现货主力报价作为现货参考价格，以甲醇2505合约期 价作为期货参考价格，二者基差升水程度小幅走弱。截止2025年3月14日当 周，二者基差维持在94元吨。 图1国内甲醇现货价格走势图2甲醇基差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3华东和关中地区甲醇现货价格图4华东和华中地区甲醇现货价格 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 12多空分歧加剧甲醇先抑后扬 国内煤制甲醇今年春季检修规模偏小影响，甲醇供应收缩有限，而随着3月 伊朗装置复产，外部供应也将回升。在偏空氛围压制下，本周初国内甲醇期货2505 合约一度回落至2519元吨。不过在国内央行释放降准降息预期以后，叠加甲醇 周度产量下滑，港口库存回落的利多支撑，本周五甲醇期货2505合约企稳反弹，收复跌幅。当周期价累计跌幅收敛至0至2591元吨。59月差维持正套逻辑，继续扩大至136元吨。 图5甲醇期货价格走势图6甲醇59月差走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2甲醇市场供需情况分析 21国内甲醇开工率小幅回落周度产量小幅回落 2024年，我国甲醇新增产能约430万吨，产能增幅约42，除年底的内蒙 古宝丰一期一体化配套甲醇装置外，其他新投产装置规模集中在1050万吨，且多有配套下游，因此新产能对平衡表影响有限。据统计，2024年112月，国内甲醇平均开工率周度均值为7704，较去年同期的7202，大幅增加502。与此同时，2024年112月我国甲醇周度产量均值达17505万吨，较去年同期的16160万吨，大幅增加1345万吨。预计2024年，我国精甲醇产量约78008000万吨，同比增加约57。2024年未能顺利投产的多套装置，将推迟至2025年释放，国内甲醇供应能力进一步提升。 步入2025年3月以后，国内甲醇装置迎来每年的春季检修阶段，国内甲醇 开工率和周度产量或出现阶段性回落的现象。截止2025年3月14日当周，国内甲醇平均开工率维持在7567，周环比略微减少080，月环比大幅回落552，较去年同期小幅下降408。同期我国甲醇周度产量均值达18686万吨，周环比略微减少054万吨，月环比大幅减少1076万吨，较去年同期17398 万吨，大幅增加1288万吨。2024年未能顺利投产的多套装置，将推迟至2025年释放，国内甲醇供应能力进一步提升。 展望2025年来看，我国甲醇现货市场供应格局仍将维持宽松状态。除了阶段性供应压力回落外，例如每年春季的甲醇装置集中检修外，其他大部分时间内，甲醇行业开工水平还将继续保持在相对高位，除非煤制甲醇利润出现大面积且较深程度的亏损诱发行业集体降负荷，否则较难改变行业高开工高产量的现状。2025年，国内甲醇计划新增产能1580万吨，预计产能同比增加约148，其中同样大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。展望2025年，一方面甲醇产能存巨量新投产，另一方面考虑到目前工厂利润尚佳，后期甲醇高开工、高产量格局或能继续维持，预计2025年我国甲醇总产量有望达到8550万吨，产量同比增加约95。 图7国内甲醇周度产量走势（万吨）图8国内甲醇开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表12025年2月国内甲醇装置检修动态汇总表 数据来源：卓创资讯、宝城期货金融研究所 22海外甲醇装置复产延后供应压力稍减 海外市场方面，之前市场消息称Kaveh（230万吨年）和ZPC两套165万吨年甲醇装置将于3月1日或5日重启，但近期伊朗地区气温偏低导致复产时间有所延后。目前，除Bushehr（165万吨年）甲醇装置维持运行外，Marjan （165万吨年）、Sabalan（165万吨年）、Kimiya（165万吨年）、Kaveh （230万吨年）、Marjan（165万吨年）、Arian（165万吨年）和ZPC两套165万吨年等共计1285万吨年的甲醇装置仍维持停车。后期随着伊朗地区气温回升，其甲醇装置将逐步进入复工复产的状态，需要持续关注伊朗当地气温的变化情况和伊朗甲醇装置一季度的复产节奏。考虑到船期因素，在伊朗甲醇装置恢复后，进口的实际增量要滞后2030天，23月仍将是进口甲醇最紧缺的时候。 除此以外，美国Geismar3（180万吨年）新装置维持稳定运行，马石油Sarawak3（170万吨年）新装置停车，海外新增供应量将逐步显现，不过由于中国甲醇价格偏低，发往国内货物的增量预计较为有限。存量装置方面，文莱BMC（85万吨年）甲醇装置已重启，马石油170万吨年甲醇大装置运行正常，前期受寒潮影响的北美Natgasoline（175万吨年）和Koch（175万吨年）甲醇装置已恢复满负荷运行。不过由于南美船货明显减量，价差拉大后转出口至东南亚的甲醇明显增多，非伊甲醇供应预计继续维持偏低位。 甲醇海外市场方面，2024年12月中国甲醇进口量为11191万吨，环比小幅增加34万吨，增幅达313，同比下降1645万吨，降幅达1282。2024 年112月，中国累计进口甲醇规模达134944万吨，较去年同期的145530万吨，大幅减少10586万吨，降幅达727。 虽然每年12月中东伊朗地区受寒潮天气影响，天然气保民生导致气制甲醇装置原料受限，负荷降低，不过此前甲醇期价上涨基本透支这一利多因素，随着春节以后，外部气候回暖，天然气原料民用需求下降将重新提振甲醇装置负荷回升，届时外部货源会重新充裕，每年3月伊朗气温明显回升后，其天然 气制甲醇装置大概率陆续重启，预计3月份我国伊朗甲醇进口量恢复仍较慢， 4月进口量大概率回升，2月为进口货源最紧张的时点。预计12月份我国进 口甲醇规模会降至95100万吨，等到了34月进口压力将重新回升至105110万吨。 图9甲醇进口与华东报价及价差走势图10国内甲醇进口量走势图 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 23甲醇下游传统和烯烃需求改善有限 开工率方面，截止2025年3月14日当周，国内甲醛开工率维持在2536，周环比略微回落009。同时二甲醚方面，开工率维持在834，周环比略微下降021。醋酸开工率维持在8577，周环比小幅回落099。MTBE开工率维持在5275，周环比小幅下滑206。截止2025年3月14日当周，国内煤 （甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在8615，周环比略微增加036个百分点，月环比小幅增加522。截止2025年3月14日，国内甲醇制烯烃期货盘面利 润为402元吨，周环比小幅回升52元吨，月环比大幅回落219元吨。 图11国内甲醛开工率走势图12国内二甲醚开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图13国内醋酸开工率走势图14国内MTBE开工率走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图15国内MTOMTP开工率走势图16国内盘面烯烃利润走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 24港口库存小幅减少内陆库存小幅减少 截止2025年3月14日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持 在7685万吨，周环比小幅减少675万吨，月环比大幅减少1096万吨，较 去年同期大幅增加267万吨。其中华东港口甲醇库存达5367万吨，周环比 小幅减少645万吨，华南港口甲醇库存达2318万吨，周环比略微减少030万吨。 截至2025年3月13日当周，我国内陆甲醇库存合计达3827万吨，周环 比小幅减少274万吨，降幅达668，月环比大幅减少1174万吨，较去年同 期的4921万吨，大幅减少1094万吨。 图17国内港口甲醇库存走势图18国内甲醇社会库存走势 数据来源：Wind、宝城期货研究所数据来源：Wind、宝城期货研究所 25国内煤制甲醇利润盈利程度略微扩增 截止2025年3月7日当周，我国西北地区煤制甲醇制造成本在2400元 吨，而完全成本在2650元吨。而2025年3月7日，国内甲醇期货2505合约 期价