PX&PTA&PF周报：PX去库预期，给予TA成本支撑

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-03-24 PX去库预期，给予TA成本支撑 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑和欧洲芳烃影响，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，俄罗斯装置影响下欧洲芳烃价格逐步走强，关注夏季调油对芳烃的预期支撑。 PX方面，本周五PX加工费314美元/吨（较上周五-4），PX加工费整体持稳。中国PX开工率86.1%（+0.4%），亚洲PX开工率78.1%（+0.2%），本周PX装置略有调整，整体负荷几乎没有变化，目前PX检修偏少，负荷处于季节性偏高水平。亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 TA方面，本周五TA加工费192元/吨（较上周五-54），TA加工费震荡回落。中国PTA开工率78.1%（-2.8%），本周国内装置检修略有增加，负荷高位回落，英力士110万吨恢复，福海创450万吨PTA装置停车检修。新装置方面，台化兴业150万吨预计 3.25投产、仪征化纤300万吨预计3.30投产。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，TA加工费震荡偏弱。 终端方面，当前终端和下游聚酯开工已恢复至年前高位，长丝短纤库存压力偏大，但目前暂时没有减产意向，长丝库存压力能否去化主要关注外贸订单情况以及终端备货意愿变化。江浙织造负荷83%（+1%），江浙加弹负荷94%（+1%），聚酯开工率90.7% （+0.6%），直纺长丝负荷91.7%（-0.7%）。POY库存天数28.0天（+1.5）、FDY库存天数23.5天（+1.5）、DTY库存天数31.2天（-0.1）。涤短工厂开工率87.6%（+5.0%），涤短工厂权益库存天数21.0天（+1.0）；瓶片工厂开工率77.2%（持平）。 PF方面，PF生产利润-200元/吨（+13），亏损略改善。涤短工厂开工率87.6% （+5.0%），涤纱开机率71.0%（+0%），短纤负荷快速提升。本周涤纶短纤权益库存天数 21.0天（+1.0），1.4D实物库存24.3天（+0.8），1.4D权益库存22.0天（+1.0），PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保。美国炼厂复工带动美湾芳烃供应回升，但美汽油消费已季节性上升，市场逐步关注夏季调油对芳烃的预期支撑和欧洲芳烃影响，虽然亚洲PX现实库存压力仍大，但4月仍有PX集中检修带来的4月去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，TA加工费震荡偏弱。下游方面，织造新增订单恢复良好，聚酯负荷仍坚挺，预计长丝库存压力可逐步消化。PF主要逻辑仍是PX中长期带来的成本支撑，但传导效率偏低，预计PF自身库存压力对短纤生产利润仍有限制。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨8 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图25:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图26:中国PTA开工率|单位：%12 图27:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图31:PTA仓单预报|单位：万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位：%13 图34:江浙加弹负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天14 图41:聚酯开工率|单位：%14 图42:直纺长丝开工率|单位：%14 图43:瓶片开工率|单位：%15 图44:直纺短纤开工率|单位：%15 图45:长丝产销|单位：%15 图46:POY生产利润|单位：元/吨15 图47:FDY生产利润|单位：元/吨15 图48:DTY生产利润|单位：元/吨15 图49:短纤生产利润|单位：元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位：元/吨16 图51:涤纱开机率|单位：%16 图52:纯涤纱生产利润|单位：元/吨16 图53:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨16 图54:再生棉型短纤负荷|单位：%16 图55:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/03 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2405） 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位： 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图8:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图9:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：