PX&PTA&PF周报：PX去库预期，给予TA成本支撑

策略摘要 研究院化工组 研究员 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 上游芳烃方面，近期芳烃调油需求有好转迹象，海外芳烃明显好于国内，窗口买盘活跃，交易3月亚洲一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置开工的影响。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX方面，本周五PX休市，周四PX加工费344美元/吨（较上周五+30），本周PX加工费上涨明显，海外芳烃价格明显提振，周中5、6月现货月差也转变为Back结构。本周四中国PX开工率87.1%（+1.0%），亚洲PX开工率78.9%（+0.8%），本周PX装置小幅提负，PX负荷处于历史偏高水平，但本周五浙石化200万吨PX装置计划内检修，预计当前实际中国PX开工在82%附近。亚洲PX现实库存压力依然偏大，但随着调油季的到来会好转，同时4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，建议PX加工费回调至合适点位，逐步对PX远月合约做多套保。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，本周四TA加工费160元/吨（较上周五-32），TA加工费震荡回落。中国PTA开工率77.3%（-0.8%），逸盛大化225万吨计划外降负至7~8成，其他装置基本平稳运行。新装置方面，台化兴业150万吨本周四顺利投产，预计负荷逐步提升，仪征化纤300万吨预计4月初投产。TA库存压力维持，TA大厂检修仍在延后，供应压力仍大，短期难有大的改善，TA加工费震荡偏弱。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工已恢复至高位，本周织造开工小幅下滑，不同产品效益分化但短期下滑幅度比较有限；本周促销下终端补库，长丝短纤库存压力都有所缓解，短期下游需求支撑仍在，5-7月存在降负荷预期，主要是因为纺织 行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力。本周江浙织造负荷82%（-1%），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率91.2%（+0.5%），直纺长丝负荷92.3%（+0.6%）。POY库存天数24.9天（-3.1）、FDY库存天数21.4天（-2.1）、DTY库存天数29.7天（-1.5）。涤短工厂开工率86.3%（-1.3%），涤短工厂权益库存天数15.5天（-5.5）；瓶片工厂开工率79.1%（+1.9%）。 PF方面，PF生产利润-140元/吨（+60），亏损略改善。涤短工厂开工率86.3%（-1.3%），本周涤纱开机率71.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数15.5天（-5.5），1.4D实物库存20.5天（-3.8），1.4D权益库存16.0天（-6.0），下游集中补库下PF自身库存压力缓解但依然不低，对短纤生产利润仍有限制，需进一步减产再平衡。 ■策略 PX、PTA、PF逢低做多套保，关注PX检修兑现情况和终端织造备货情况。短期，现实库存和交割压力压制PX加工费，但中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，TA的新装置投产对PX现货压力缓解也有利，关注PX检修的兑现情况，建议在本轮弱现实回调过程中，逐步对PX远月合约做多套保。TA虽供需略有好转，但现货流通性宽裕，库存压力仍在，大厂检修仍等待兑现，TA加工费震荡偏弱，绝对价格跟随成本波动为主。下游方面，聚酯负荷恢复到高位，而长丝库存压力仍在，仍等待终端订单改善和备货驱动。PF主要逻辑仍是PX带来的成本支撑，但传导效率偏低，PF自身库存压力仍压制短纤生产利润，仍需进一步亏损减产再平衡。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求恢复速率，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................7图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨......................................................