TA周报：节日期间PX再度上涨，给予PTA成本支撑

期货研究报告|TA周报2023-01-29 节日期间PX再度上涨，给予PTA成本支撑 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低做多。春节期间，国内多套TA装置重启，带来TA季节性累库，TA加工费波动有限，另外关注节后关注下游聚酯复工复产进度；PX新增产能释放后未有兑现明显累库压力，海外芳烃偏紧给予PTA成本支撑。 核心观点 ■市场分析 截至1月27日，相对1月20日15时价格变动：brent4月合约86.2美元/桶（-0.5%），原油价格变动不大。甲苯FOB韩国916美元/吨（+2.2%），PXCFR中国1076美元/吨（+2.3%），芳烃持续偏强，给予PTA成本支撑。 TA方面，截至1月28日，国内TA开工率77.0%（+8%），假期期间多套装置复工重启，包括虹港石化250万吨，逸盛新材料360万吨以及逸盛宁波200万吨。TA负荷明显回升，带来TA季节性累库，TA加工费有承压预期，但波动区间有限。 PX方面，截至1月28日，国内PX开工率75.9%（+4.2%），春节期间部分装置提负，整体负荷进一步提升。同时，沙特一套12月初停车检修的134万吨装置近日已重启。 新装置方面，广州石化260万吨原计划春节投产，目前预计推迟至2月初。PX负荷逐步恢复，以及新装置的逐渐投放，原预期亚洲PX逐步进入累库周期，但由于海外汽油韧性，韩国PX被分流到美国，中国PX进口量预期下滑，中国PX1-2月改善为供需平衡到小幅去库。另外3-4月亚洲PX检修预期，PX加工费短期仍坚挺。 终端方面，下游工厂春节放假，负荷维持整体低位，节后关注聚酯负荷能否快速修复。 ■策略 逢低做多。春节期间，国内多套TA装置重启，带来TA季节性累库，TA加工费波动有限，另外关注节后关注下游聚酯复工复产进度；PX新增产能释放后未有兑现明显累库压力，海外芳烃偏紧给予PTA成本支撑。 ■风险 宏观政策扰动，海外油品对芳烃的支撑力度，原油价格大幅波动，终端需求修复速率。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构4 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费4 PTA开工与库存5 PX供应情况6 聚酯产业链情况7 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨4 图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨4 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨5 图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨5 图6:中国PTA开工率|单位：%5 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨5 图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨5 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨6 图10:PTA厂库仓单|单位：万吨6 图11:PTA仓单预报|单位：万吨6 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨6 图13:亚洲PX开工率|单位：%6 图14:中国PX开工率|单位：%6 图15:江浙织机负荷|单位：%7 图16:江浙加弹负荷|单位：%7 图17:POY库存天数|单位：天7 图18:FDY库存天数|单位：天7 图19:DTY库存天数|单位：天7 图20:涤纶短纤库存天数|单位：天7 图21:聚酯开工率|单位：%8 图22:直纺长丝开工率|单位：%8 图23:瓶片开工率|单位：%8 图24:直纺短纤开工率|单位：%8 图25:长丝产销|单位：%8 图26:POY生产利润|单位：元/吨8 图27:FDY生产利润|单位：元/吨9 图28:DTY生产利润|单位：元/吨9 图29:短纤生产利润|单位：元/吨9 图30:瓶片生产利润|单位：元/吨9 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位：万吨图8:PTA总仓单+预报|单位：万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位：万吨图10:PTA厂库仓单|单位：万吨 200 150 100 50 0 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位：万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位： 美元/吨 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位：%图14:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位：%图16:江浙加弹负荷|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位：天图18:FDY库存天数|单位：天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位：天图20:涤纶短纤库存天数|单位：天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0-10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100% 90% 80% 70% 60% 50% 图21:聚酯开工率|单位：%图22:直纺长丝开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位：%图24:直纺短纤开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位：%图26:POY生产利润|单位：元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图27:FDY生产利润|单位：元/吨图28:DTY生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图29:短纤生产利润|单位：元/吨图30:瓶片生产利润|