PX&PTA&PF周报：PX和PTA去库，但市场调油预期转弱

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA&PF周报2024-04-28 PX和PTA去库，但市场调油预期转弱 PX、PTA、PF中性，近期宏观情绪偏弱，但短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，虽然中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，但去库幅度有限叠加市场对汽油调油需求的心态不再乐观，限制PX09上涨幅度。TA当前库存压力仍高，主要是仓单形式，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，近期原油和汽油表现疲软，海外芳烃价格环比走弱，但在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场对于调油需求对芳烃价格带动作用预期有限。 PX方面，本周五PX加工费325美元/吨（较上周-34），本周中国PX开工率72.2% （+5.5%），亚洲PX开工率70.0%（+2.8%），PXN和石脑油裂解呈现跷跷板效应，本周以来石脑油裂解在现货招标支持下反弹，同时PX部分短停装置已重启，供应恢复和调油需求转弱下，PXN被压缩。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX4~5月仍存去库预期，但预期已落地同时现实库存压力缓解有限，压制PX内盘价格。 TA方面，中国PTA开工率79.9%（+5.5%），本周PTA装置负荷提升，恒力惠州，嘉通能源PTA装置陆续重启，逸盛大化225万吨PTA装置恢复正常。本周五PTA现货加工费234元/吨（较上周+69），虽然TA装置也陆续恢复，但PTA5月检修量尚可，PX让利下PTA加工差小幅走扩。TA库存压力维持，虽然港口库存下降中社会流通性略紧，基差反弹，但仓单库存高企。短期PTA和PX双双去库，价格相对抗跌，中长期关注下游需求和原油价格变化。 终端方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期负荷大幅下滑可能较低，下游需求支撑仍在。本周长丝短纤库存整体小幅累积，周五促销产销小幅放量， 在原料市场氛围偏弱的情况下，下游采购心态谨慎，投机需求缺乏，织造原料备货降 到今年低位，五一前可能会有一波集中补库，但如果原料偏弱维持，补货力度可能有限。中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。本周江浙织造负荷79% （持平），江浙加弹负荷94%（持平），聚酯开工率92.8%（-0.2%），直纺长丝负荷94.2% （持平）。POY库存天数28.5天（+1.9）、FDY库存天数22.6天（+1.4）、DTY库存天数30.2天（-0.5）。涤短工厂开工率85.9%（+1.8%），涤短工厂权益库存天数9.8天 （+0.6）；瓶片工厂开工率81.4%（-1.1%）。 PF方面，PF生产利润-136元/吨（较上周+86），本周涤纱开机率73.0%（持平）,涤纶短纤权益库存天数9.8天（+0.6），1.4D实物库存19.3天（+0.8），1.4D权益库存8.3天（+0.3），周五短纤有一小波集中补库但力度不大，库存小幅累积。库存压力缓解下短纤生产利润好转，绝对价格主要跟随成本波动。 ■策略 PX、PTA、PF中性，近期宏观情绪偏弱，但短期PX和PTA去库下价格相对抗跌，中长期关注下游需求变化。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，虽然中期4~5月仍有PX集中检修带来的去库预期，但去库幅度有限叠加市场对汽油调油需求的心态不再乐观，限制PX09上涨幅度。TA当前库存压力仍高，主要是仓单形式，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大，关注下游补库节奏。 ■风险 原油价格大幅波动，下游需求持续性，PX检修兑现进度。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA&PF基差5 裂解价差&加工费7 海外芳烃相关价差8 PX供应情况9 PTA开工与库存11 聚酯产业链情况13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨6 图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨6 图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶7 图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨7 图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨7 图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨7 图12:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图13:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨8 图14:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-100|单位：美元/吨8 图15:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨8 图16:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图17:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨8 图18:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨9 图19:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨9 图20:亚洲PX开工率|单位：%9 图21:中国PX开工率|单位：%9 图22:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图23:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图24:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图25:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%11 图26:中国PTA开工率|单位：%12 图27:中国PTA社会库存|单位：万吨12 图28:PTA总仓单+预报|单位：万吨12 图29:PTA仓库仓单|单位：万吨12 图30:PTA厂库仓单|单位：万吨12 图31:PTA仓单预报|单位：万吨13 图32:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨13 图33:江浙织机负荷|单位：%13 图34:江浙加弹负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天13 图36:FDY库存天数|单位：天13 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:涤纶短纤库存天数|单位：天14 图39:涤纶短纤1.4D实物库存天数|单位：天14 图40:涤纶短纤1.4D权益库存天数|单位：天14 图41:聚酯开工率|单位：%14 图42:直纺长丝开工率|单位：%14 图43:瓶片开工率|单位：%15 图44:直纺短纤开工率|单位：%15 图45:长丝产销|单位：%15 图46:POY生产利润|单位：元/吨15 图47:FDY生产利润|单位：元/吨15 图48:DTY生产利润|单位：元/吨15 图49:短纤生产利润|单位：元/吨16 图50:瓶片生产利润|单位：元/吨16 图51:涤纱开机率|单位：%16 图52:纯涤纱生产利润|单位：元/吨16 图53:涤纱厂原料库存天数|单位：天16 图54:涤纱厂成品库存天数|单位：天16 图55:1.4D涤短-1.4D仿大化价差|单位：元/吨17 图56:再生棉型短纤负荷|单位：%17 图57:涤短FOB张家港-短纤1.4D华东现货最低价换算美金价|单位：美元/吨17 PX&PTA&PF基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 7500 800 7000 300 6500 -200 6000 5500 -700 5000 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -1,2004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 PX基差（元/吨）PX01-PX05PX05-PX09PX09-PX01PX主力期货合约 50010000 400 300 9500 200 100 9000 0 -100 -200 -300 8500 8000 -400 2023/092023/102023/112023/122024/012024/022024/032024/04 7500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 1,300 1,100 900 9000 PF主力基差PF首行-次次行合约价差 PF首行合约（2406） 8000 700 7000 500 300 100 -100 6000 5000 4000 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 -3003000 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位： 元/吨 800 600 400 200 0 -200 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 10